加载中…[转载]摘要《投资最重要的事》宋天舒
(2012-11-29 14:05:07)
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读经典！
原文地址：摘要《投资最重要的事》宋天舒作者：牛牛爸
《投资最重要的事》说道：事后评价业绩时，应考虑当初做决策时承担的风险。现在买入业绩不确定的股票，将来可能大赚也可能大亏。而买入未来业绩相对确定又有安全边际的股票，承担低风险获取较好回报是更稳妥的做法。
【投资最重要的事2.
1】作者认为：没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。成熟市场相对有效。中国市场相对无效，因为市场有效性假说的几条假设都不太成立。有无效性，才有杰出的投资，基金经理才有存在的意义。但是，无论何时，不要轻视市场，而要时时怀敬畏之心，慎之又慎。
【投资最重要的事3.
1】价值投资就是以低于内在价值的价格买进，以高于内在价值的价格卖出。对内在价值大体准确的估计是关键，必须严谨，并以所有可用的信息为基础。
【投资最重要的事3.
2】作者认为价值型投资与成长型投资之间并没有明确的界限。深表同意。从用未来现金流折现模型计算内在价值角度看，无非是前者的预期增长率低些，后者高些，因此可以给后者更高的市盈率而已。另外，后者因为不确定性更高，应使用更高的折现率。
【投资最重要的事4.
1】作者在第四章中反复强调一件事——要耐心等待足够好的买入机会，要有足够的安全边际，再价格低于内在价值较多时买入。熊市提供很多这样得机会，牛市则寥寥无几。
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长期价值投资者为什么能获得超额回报？因为市场总是近视的，根据未来2~3年的盈利给股票定价。长期价值投资者因为能看的更远，考虑的5年、10年的增长，所以会发现好股票低估了。当然，要看的准才行。
长期价值投资者经常举例：如果从19XX年一直持有XX公司的股票至今，将获利XXXX倍。问题是，在该公司的早期，没有表现出王者之气时，长期价值投资者并不会选择它们。而正是早期的这段，是其历史上成长最快的阶段。等价值投资者们纷纷入驻后，也只剩下X倍至多XX倍的收益了。
众多投资者中，只有少数人听说过投资之道（阶段性的或局部性的）；再其中少数人参悟了；又其中少数人善于运用获利；又其中少数人能够坚持并长期获利；又其中少数人能够适时应变，学习、参悟、运用并坚持新的阶段性或局部性的投资之道。知、悟、用、持、变。我老板至少做到第四层了，我尚在第二层求索。
事后看，如果能在牛市末期抛出，熊市末期买入，那回报率高的不堪设想。但现实中，熊市初期会认为是牛回头，熊市中期会预期牛市很快就要来了，熊市末期会觉得这只是又一次的反弹诱多……
因此可以理解，为什么长期价值投资者会硬着头皮穿越熊市，纵然资产可能缩水过半。因为想在熊市初期就准确判断长期熊市的来临、或在熊市中期选择不再坚持……太难了。而长期价值投资者一定是比普通人更乐观的，让他们退出就更难。
价值投资理解：价值投资的本意并不一定要投资好公司，只要价格显著低于内在价值的股票就可以买。但现实中成功的价值投资者为什么主要投资于好公司呢？因为非好公司业绩太不可预测，大起大落，内在价值太难以评估。好公司则有相对稳定的增长或分红，相对易于用未来现金流折现法计算内在价值。
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