科伦药业（002422）是大输液行业中的龙头企业，所谓大输液是指大容量注射液，通常是指容量大于等于 50ml并直接由静脉滴注输入体内的液体灭菌制剂，按其临床用途，大输液大致可分为 5类:体液平衡用输液、营养用输液、血容量扩张用输液、治疗用药物输液和透析造影类。

一、规模优势，品种齐全，市场占有率高

公司是大输液行业的龙头，2010年销售各类大输液产品约26 亿瓶，远超同期行业另一寡头双鹤药业，居国内大输液行业第一位。连续多年市场占有率超过20%，产品涵盖所有大输液品种，截止 2011 年 6 月 30 日，公司生产和销售 511 个品种共847 种规格的医药产品，其中生产和销售 108 个品种共245 种规格的大容量注射剂，359 品种共556 种规格的其它剂型药品，以及 44 个品种共46 种规格的原料药。另外，公司还拥有 16 个品种的医药包材产品，共获得 34 个药包材注册证。根据2010年科伦药业上市招股书的披露信息，我们列示出2008 年大输液市场占有率前6名的情况：（图1）

二、技术创新，产品毛利率高

国内大输液包装形式为玻璃瓶、塑瓶、软袋和直立式软袋四种形式，虽然玻璃瓶包装目前是我国大输液产品的主要包装形式，但是随着软塑包装优势的显现，趋势正在逐渐发生变化。下面我们列举了各种包装形式的优缺点：（图2）

公司成功研发的直立式软袋包装，是目前国内市场上一种创新的专利独有技术。该包装形式拥有多项专利技术，已获国家Ⅰ类包材批文并完成产品注册，在全球范围内均属首创。这种直立式软袋在成本上很有优势，接近塑瓶的成本水平，为0.49元/袋。科伦药业去年又加大了对建液固双腔软袋输液生产线项目的投资，相信这也将会成为可立袋一样的拳头产品。下面我们对科伦药业产品情况与行业进行对比（图3）：

从中不难发现，科伦药业在产品价格上有明显优势，由于成本控制的好，所以毛利率全部都高于行业水平，尤其公司研发的可立袋，毛利率高达56%，相信在公司大力发展推动下，这将会成为公司今后经营中的重要赢利点。

三、结构调整，经营稳定，业绩保持增长

根据市场的需求变化，科伦药业正逐渐的调整产品的产销比重，对于市场更宽广的软塑包装加大了投入，对于玻璃瓶包装则逐渐的控制产销量。我们据此对2007至2010年年度数据进行了统计：（图4）

从中可以看出玻璃瓶包装产品正在逐渐被软塑包装产品替代，在2010年软塑产品首次在产销量上超越了玻璃瓶包装产品，而且玻璃瓶包装在销量上出现了负增长。相信这种产销上的结构调整也将成为科伦今后稳定经营的基石。生产结构调整后，我们来看反映在财务数据上有哪些变化：（图5）

首先从收入和利润上来看是明显的增长趋势，2010年净利润达到了2008年两倍。公司综合毛利率和净利率均保持增长态势，毛利率在2010年首次突破了40%。相信可立袋的推出在其中起到了关键作用。从费用控制来看，三费水平基本维持稳定，这也是公司保持高净利润率的关键。