大江东去浪淘尽，千古风流人物，一时多少豪杰！

时间已经到了2008年的国庆，也就是秋天了，秋天是收获的季节，但是我们似乎今年是比较困难的，不过困难也好，顺利也好，我们还是需要小结一下自己。有道是当局者迷，所以就和一些朋友共同聊聊天，下面将他们的一些想法和大家共同交流，需要说明的是其中的一些想法是一位好友的小结。谢谢我们的这些朋友，为了方便阅读，我们以第一人称来说明。

第一章市场交易和股票收益

有非常少的人他们可以通过股票市场盈利一次以后全身而退，最后永远不再进来的，大多数投资者都会长期生活在这里，这里是我们的有一种生活的区域和空间--何况还可能带来收益。

我们需要提出一个重要的理论--失败理论。这个理论和前面的黑马理论以及将来的长期投资理论都是一个系统理论的有机组成部分。【我们说的理论，更多的好比自己的一种理解，不一定就是科学的态度和说法，您也不必特别的在意。我们说说，您们看看就可以了】

失败理论----失败的操作方法。

一随意性交易；投资者完全没有自己的主见，随意随即的跟风交易，在非常短的时间里，多次交易，没有节制，也无法节制控制自己的情绪。听风就上，遇雨就下。不用多就迅速淘汰。

二夸大性交易；对于暴利有相当的渴望，以小博大，有时敢于孤注一掷，渴望将所有的机会抓住，投入到无限的市场交易之中。严重的透支自己的智力和体力，在一段时间后出现更加疯狂的投机行为，最后默默的离去。

香港人将权证叫做涡轮，这个比喻非常的形象，投入涡轮的投资者绝大部分是以投机的心态和操作和其他带有同样心情的人进行博弈。涡轮里面最后留下的一定是风，风就是风险。

夸大性交易中最可怕的是其中有相当一部分人是智力水平突出的人物，有一个特点在夸大型交易的初期往往会有一些巨大的暂时的成功，这样的成功来之太易，取之太易，一下子可能吸引更多的人投入其中。出现这个情况时候大部分是在股票市场即将出现顶部的时候，市场里大部分在进行一种跨大型交易。将自己的力量发挥到了极致--这时候许多人非常像第一种情况。

市场的潜力就是每一个参与者的潜力，当绝大多人都将潜力发挥到最大时候，市场就是最大化的时候---交易量最大，价格最高，人气最旺，似乎没有任何的风险---其实风险已经来了。

三崩溃性交易；股票从20元下跌到10元，持有，10元到5元持有，5元到2元，卖出！这可能吗？所有的正常思维的人都觉得不可能，但是在证券市场这一切是可能的，并且是常常发生的。我们见多太多这样的情况。为什么？很简单---交易者全面崩溃了，心理全面崩溃了，所有的自信和勇气已经彻底的被击溃，溃不成军，一泻千里的股票价格已经将投资者淹没了。在投资者出现全面崩溃时候，卖出的不是股票是投资的血肉和生命的支柱！

更加可怕的是，后面不久市场全面上涨，再一次的打击这些在底部卖掉股票--崩溃性交易的人---事实上我们认识的许多人在经过崩溃型交易之后几乎都离开了市场，不再回来。

这些心理和操作状态是我们最常见的，第一种情况，整天忙碌，长亏但是不大亏，其实是被券商和几乎所有的主力共同消灭的。今天被a主力吃一口，明天被b主力吃一口。时间成为这些交易者的敌人。

第二种交易者是被自己吃掉了，过度的自信和急功近利的态度，严重的透支自己的能力，夸大了自己的智力水平，最后是被自己的吃掉了。

第三种交易者其实是倒在胜利前的一刻的人，在本质上是自己的问题，其实是被一个主力吃掉的。在一只股票严重的亏损是导致投资者失败的原因。这些人是被一个主力或者是大资金控制下的机构消灭。以前有一个朋友，重仓一只股票。亏损80%，当他卖出20万股以后，股票价格就见底回升了，崩溃之后几年遇见他，他说主力就是看上了他的最后20万。我说您错了，主力是面对所有的散户。

其实主力战斗的是一群人，您就是战胜一个人---您自己而已！

输得心服口服，输得没脾气！

以上这些交易失败的操作，看起来是操作问题，其实是交易者的思维问题和交易者的心理问题。

我们总结就是三高---高强度，高亏损，高风险。

任何人都不可能长期处于高强度的交易中，每一次交易交易的是投资者的现金，高强度的交易唯一的好处就是---增加券商的收益，养活了太多的您也许还不认识的人。唯一的坏处就是--牺牲了自己的身体和资金---最后不得不离开市场---没有一个人记得---在一段时间之后。

参加高风险交易的投资者有一部分是非常清楚知道自己的危险处境，但是他们就是惟利是图，急功近利，利欲熏心。并有一个理论作为他们的信念支持---搏傻理论，相信还有更加傻的人会加入他们的投机。这样的心态是什么样子？不断寻找可能的退路，可是手里有不愿意放弃。这样的操作是一个自己和自己较量的过程，同时还希望后面有更多的人参与投机。

高亏损的交易者是以上这些交易操作中最让我们可惜的人，坚持到了胜利的前一分钟倒下了，根本原因是是高额的亏损和严重的心理压力，严重的心理压力和局部的环境信息污染制约了控制了投资者的理智。彻底溃败的信心和可能的严重后果将投资者比如绝境，由于长期的下跌形成了强烈的心理暗示，投资者最后带着忿恨，绝望纵身一跳解脱了自己的苦痛，将头掩埋在沙子了，作了鸵鸟--事实上后面的上涨将这些投资者彻底的打进了地狱。

三高的交易是导致亏损的重要原因！出现三高的交易结果都是一样---溃败，淘汰！如果您彻底的被市场淘汰了，您失去的不仅仅是钱了，失去的很可能是自己的作人的支柱和基础！

所以在证券交易市场里---生存比什么都重要。

我们和我们的朋友的用去了将近10年的时间，试图找寻证券市场的风险根源和对付办法。说实在的对付办法是有不少的。找寻根源是花去了太多的时间---我们在2007年终于有了一个理解。证券市场投资的风险---除了政策和系统性风险之外的最大风险根源是----赌博。

当我们将证券投资当作赌博一样来运作看待时候，我们就面临着最大的投资风险。可能长期生存在这个市场里的唯一办法---永远不要赌博！绝对不要赌博！永远不要以赌博的心态和手段来作投资！

我们这里不展开分析赌博的问题了，在过去的很长一段时间里，我们从许多方面试图解决这个问题。现在我们可以可能这样说---以绝对投资的心态，彻底远离抛弃赌徒的办法，通过自己的努力和智力投入，我们可能可以获得恰当的收益---在任何的证券投资市场里。【也许您觉得这样的总结没有实际的意义，那麽我们将说这是我们的心血之一，这句话可能是几乎所有投资者都听过的一句话，有这样的这样的重要吗？我们说有！真的有，相信我们的理解和分析，我们将用自己的理解来说明】这样说来投资可以定义成为---通过研究持有一些股票获得收益的过程。

证券投资市场里长期发展过程中有一个相对比较合理的利润分配比例就是7亏2平1盈。对于长期可能亏损或者说绝对大多数人可能亏损的地方，为什么还有太多的人加入呢？试想一个行业如果其中70%投资者都出现亏损，这个行业已经不太可能存在了，也许就已经消失了，但是证券投资行业不但没有消灭，相反还越来越大。目前全世界开设证券交易市场的国家已经遍及全球，在我们亚洲越南等国家也开市了。

一个长期发展下来亏损面达70%的市场，还有投资者在投资，什么原因？我们觉得其实这是个大大的误会，大大的偏差性的结论。从一个经济周期发展和国家政策调整的经济态势看，确实无论是1年还是10年统计，这个数据比例是存在的。但是从更长的时间周期看，市场里出现的亏损在长期经济发展大趋势背景和推动下已经不存在什么实际的亏损了。

我们提出的长期投资理论是建立在下面基础上的投资---长期投资基础理论。[这是黑马理论相关的一个原则]

一所有长期投资收益的基础是企业的实际价值不断的增加。企业价值的增加又有三个指标---净利润，总资产，行业前景。[这里的指标是最基础的指标]

二所有长期投资收益的基础是企业所生存在大的经济环境可能保持稳定的状态。经济趋势的稳定又有三个指标----gdp，cpi，政治稳定。[这里说讲得指标是最基础的最简单的考察指标]

三所有长期投资收益的基础是企业的发展受到支持，是可能将来的发展龙头。这里又有三个指标---市场占有率，市场平均利润。市场的同业竞争优势。[这里的指标同样是最直观的东西。

我们把上面的指标和考核简称为三三制度。

如果我们选择的股票可以同时满足上面几个条件，我们的经济趋势可以保持一个稳定的状态，我们为什么不可能长期投资，或者说长期持有一些优质企业的股票呢？

为什么在我们的证券市场坚持长期投资是非常困难的？[注意这里我们不是说长期价值价值投资]我们试探分析其中原因；

一波段投资的眼前利润由足够的吸引力。我们的证券市场每年的震荡幅度都比较大。即使在长期下跌趋势比较明显的1993-1994年，1996-1998年，2001-2004年都有比较实际收益可观的波段收益。这个收益是非常让人满意的。让人兴奋的，让人跟随波段进行操作。

二我们的证券市场毕竟太年轻了，先前说过的开始开设时候就有先天不足问题，加上后来1996年以后，为了一些所谓的目标我们有部分的上市公司进行了过度的包装，出现了一年平，二年亏，三年st，五年就没有了的奇特现象。我们的一位朋友在当初一个所谓的好股票叫做粤金曼上血本无归尤其让我们震惊。

三政策时的样子和不规范资金的运作使得市场往往丧失自身的调节能力，有一些香港的朋友说投资a股最简单，天天看看新闻联播就可以了。说起来开心，听起来伤心，做起来痛心。

四企业的为了自身利益本身就是缺少长期发展的战略眼光。

以上这些可能性和实际存在的其他问题让我们长期投资者心里没有底，手里很犹豫，嘴上没有力气。不过我们需要思考的是这样的情形是长期的还是短期的，是发展的必然阶段还是以后的常态。

我们说，以上这些客观的事情在任何一个证券市场都是存在的，只不过是有的比较明显，有的比较隐蔽一些而已。市场的发展过程中这些事情是必然的，我们不能因为这些事情而改变自己的想法。回到前面的那个比例，投资的收益7亏2平1盈利。我们其实只要找寻到市场中个10%优秀企业就可能解决上面的问题。

10%的盈利是说明投资中10%的企业是长期可以持有的。那么找寻这样的企业就是我们的工作。

下面需要说明一个关于投资收益的问题了。来到市场就是为了赚钱，赚多少钱可以让我们满意呢？我们制定的原始计划是年增长20%左右。20%左右多么小的一个数据，在连续的上升市场中，最快2天就可以达到了。但是保持稳健的年收入增加20%是非常不容易的，所有我们不需要太多的太高的要求。年增加在好一些时候有25%，差一些市场中有20%我们就非常满足了。将这个盈利要求带入上市公司中，我们只要寻找一个年收入和利润可能保持复合增加25%左右的公司就可以了。我们相信长期稳健增加利润的企业市场一定会给与高一些溢价。

 第二章长期投资的制约和压力

    我们前面非常细致的分析过长期投资的问题和可能性。上面的第一章提出的操作问题和实际市场的运作一定是受到各种压力制约。长期的投资的压力是所有投资中最大的，当然也是最轻的。我们试着分析一二；

    一长期投资的资金压力。无论何种投资以累计累进的方式是最合算的【这个非常类似基金定向投资，但是实质不一样】我们认为长期投资的实际收益是来源于两个大的方面其一是企业的稳健发展，业绩不断提高，市盈率不断降低，在合适的时机出现牛市时候，股票价格可能出现明显的市场溢价和高估。其二是可能的定时分红和企业融资。对于长期发展非常看好的企业，再融资是个非常有利于长期投资者的。长期投资的实质是赚取更多的股票。如果通过再融资可能不断的增加持股数量，是一件最省心的好事情。【毕竟二级市场融资的成本是最低的，作为希望企业稳健发展的投资者，当然希望企业成本越低越好】

    作为长期投资者为了回避风险有时也需要后备资金的投入，但当然最大的资金压力是准备或者已经长期投资的资金不能回收。所有当您觉得需要进行长期投资时候，长期持有以一只或几只股票时候，您首先需要考虑的是资金的长期稳定和封闭性。

   第二长期投资的心理压力。短期投资的心理压力是短期的，无论如何当您卖出股票时候，压力暂时解除了，当您买进股票时候，压力有开始了，但是长期投资不行，我们是一直持有股票，一直承受压力。没有一天的心理缓冲。所有想要进行长期投资的人需要做到准备。这样的压力是长期的，需要长期适应这样的压力。

    以前有一篇文字专门说明长期投资者的，他们【她们】是最痛苦的人，最可怜的人，最贪心的人，也是最了不起的人。

    第三，长期投资必须放弃一些其他的机会。放弃机会就是放弃利润，长期投资的最大问题就是必须放弃一些可能的机会。

    作为长期投资者需要的基础和条件我们有过一系列的分析，那长期投资的收益到底在什么地方呢？

    我们认为长期收益表现在三个方面，一是企业的发展，股票价格的恢复正常的估值过程。二是长期的固定的股息收益。三最大限度减少了在单一投资品种上的时间。四长期投资回避了市场的经济政治的系统风险。

    大江东去，在市场出现一个相对稳定的趋势之时，几乎没有股票可能可以完全的对抗这样的趋势。市场的趋势是上升过后的下降，下降过后的上升。我们长期投资者在大江东去的趋势面前似乎没有长期投资的意义和必要。但是我们觉得既然大江东去了，我们就需要在浪淘尽中找寻优质的股票，并且在相对低估价格上持有这样的股票。

    我们前面相对详细的分析了投资股票可能出现失败的操作和长期投资的基础压力等问题。我们需要进一步讨论长期投资的步调和方法。

        但斌备注:差不多费了两个多小时,才将这篇转载的文章整理完毕,文中所谈理念也许有可取之处.另强调一下,文中所涉及的股票,作者只是举例收益的计算。