上调准备金率与加息对股市影响有何区别？

文/姚茂敦

2月12日，即春节前最后一个交易日收盘后，中国人民银行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

当晚，央行有关人士对新华社记者表示，此举主要是针对较为充裕的流动性，适度宽松的货币政策取向并没有发生改变。

央行一月两次动用存款准备金工具，其密集性必定让市场感到紧张。广大投资者不仅要问：难道管理层一再强调的“适度宽松的货币政策”已经转向？其实这种担心是不必要的。这是因为，上调准备金率属于相对温和的措施，与加息相比，对市场的影响有很大区别。下面，笔者就此简要说明一下。

1、上调准备金率对股市的影响。

存款准备金，就是央行（中国人民银行）根据法律的规定，要求各商业银行按一定的比例将吸收的存款存入在人民银行开设的准备金账户，对商业银行利用存款发放贷款的行为进行控制。商业银行缴存准备金的比例，就是准备金率。

上调准备金率并不是针对股市，主要对象是商业银行。其主要目的是适应货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。是决策层应对物价上涨和流动性过剩压力的现实选择。提高存款准备金率主要是针对以下三个因素：双顺差问题，CPI压力和商业银行的流动性过剩，而不是针对的股票市场，对股票市场的影响是间接的，也相对温和。

2、加息对股市的影响。

加息就是一国的中央银行提高再贴现率，从而使得商业银行对中央银行的借贷成本提高了，进而影响市场利率。

加息对股市的影响：因为利率与股市之间有着明显的“杠杆效应”，将直接减少股市的资金量。一般情况下，当利率上升，股市将下跌；当利率下调，股市将上涨。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。有时，还会吸引原本投资股市的资金因厌恶风险而将之“搬家”进入银行。因此，加息对股票市场而言，其影响相对激烈。

3、特别提醒。

从传统理论看，无论上调准备金率还是加息，虽然其对象和力度有所不同，但对股票市场的影响都是负面的。不过，这两项措施出台后，并不代表股市一定会下跌。这是因为，在市场上人们有时会将此解读为“利空出尽是利好”（如2007年，每次加息的结果是大盘暴涨不止）。所以，投资者千万不可僵硬地理解并作出错误操作！一定要根据当时的宏观经济大环境进行理性分析和决策。

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