接水的是股市？

（1）

分享所感，买企业就是关注企业文化以及商业模式，商业模式就是赚钱费不费劲，能不能长期赚钱，长期赚现金流的钱！A股就是要买垄断，如何应对钱不能解决的问题，才是企业的核心投资价值所在！要买有定价权的企业！要做好自己的能力圈的事情，然后去拓展自己的能力圈，拓展能力圈的方式就是参与终身学习。

飞过珠峰的除了雄鹰还有蜗牛，但幸存者偏差是个糟糕的事情，价值由现金流决定，通过趋势体现，要避免幸存者偏差。

Ps：打算在柯桥搞个小型分享会，分享自己的投资方法，有兴趣的可以私信参与！

（2）

明天就科创板了，对于科创板的机会，我就引用一点，冯柳说过针对企业涨跌原因进行分析，他最喜欢的是企业基本面没问题，但因为风格原因被市场杀估值。所以，前期基本面靠谱的科技类品种，因为风格关系，被市场错杀的，可能会创历史新高，但被错杀的原因我觉得恐怕就是估值高，有商誉，这些都不是问题，只要能赚点，有市占率，估值问题从来就是垃圾企业的坏毛病，好公司给予时间，时间是他们的朋友，坏公司时间是他们的敌人。

（3） 

分享几个子行业，首先说医药，结论，心血管市场是红海，接下来4+7重点就是针对心血管（第一轮）和糖尿病（第二轮），肿瘤才是蓝海！另外，疫苗具备持续赚钱能力，医疗服务里爱尔眼科具备成就大市值企业的确定性。

展开来说，很多人会把会经常拿药企的大品种与消费类的大品种类比，最常见的就是与酒去比，这样逻辑上往往陷入一个死胡同。因为酒的生命周期是非常长的，有极强的品牌溢价。但处方药是没有品牌的（不允许打广告），生命周期仅限于专利期内。在海外专利壁垒较高的市场，药品的生命周期在十年左右，而目前国内可能所谓创新药的生命周期也只有了六七年，仿制药只有两三年。所以看医药单品种的逻辑永远都是不通顺的，因为生命周期短，这也是为什么产品线越厚的公司估值溢价越高，医药投资的核心在于研发能力带动的永续增长中枢的提升，在一个长时间维度来看，过度地关注单品逻辑是存在问题的。

在投入足够多的情况下，稳定的研发体系会是更重要的壁垒。最近刚刚在朋友圈看到一句话很有道理“如何应对钱不能解决的问题，才是企业的核心投资价值所在”，并不是说投入足够多的钱，就一定有稳定产出的。恒瑞花几十亿和煤老板花几十个亿，产生的价值能一样吗？这就带出了一个另外的的关键要素：时间体系。

一个稳定的研发体系是需要时间来积累的，我个人觉得没有10年的投入，医药企业很难有一个稳定的输出体系。由于药物研发周期较长，一个稳定的研发体系在不同阶段会有几十个品种在同时推进，涉及上千人的科学家团队，并且要随时根据产品的研发进度和竞争格局来调整研发资源分配，这对管理的要求是非常高的。这样的体系需要长时间的试错，磨合才能达到稳定，而并非一两个明星科学家能够撑起来。体系创建初期投入大，人员增长会很快，但流动率也会非常高，只有随着项目的推进，人员逐步沉淀下来，才能成为一个有战斗力的队伍。这也是为什么研发体系时间门槛甚至比资金门槛更高。大企业由于有稳定现金流，试错和磨合的相对成本更小。

 

那么有人会说，在中国小型医药企业的估值溢价更高了，没有历史包袱。当时长期来看小型 科研企业成长起来是小概率事件，不能拿已经上市凤毛麟角的企业来代表整个产业。

这就是类似贝达、重庆啤酒等现在、过去的生物药企业，没法延续高估值的原因，医药研发产出变成了一将功成万骨枯的赌博，显然这个跟股票投资的本质有区别。

另外，医保局成立后，通过行政手段强制执行，基层市场正在由过去碎片化的市场逐步转变为一个统一有效的市场，大药企的市场份额在快速提升。这与一季报以后，我们密集调研大药企仿制药业务超预期得出的结论基本一致！

所以，就是那么多人看多恒瑞的原因！

（4）

最近在研究物业公司，核心逻辑，房地产行业会头部化，物业领域也会出现大的第三方独立公司，物业公司有现金流，这个具备成为一个股票的先决条件，至于有没有永续现金流。

但中间可以调节的地方太多，比如物业公司新交付的项目前几年利润还行，因为设备都是新的，需要维修整改的都在开发商的质保期内，交付时间越久越长利润越低；比如，业委会没成立前底商也都是物业在运维。

比如，多数物业股的毛利率净利率太假，哪里有那么高的，都是开发商通过营销费用，通过物业开办费等的输送。

试想一下，开放商pe只有6，物业股pe30. 同样一个亿利润在开放商只有6亿市值，在物业股就30亿市值。

总结下，

1、假设开发公司2015年开发100万平方，2016年开发150万平方，2017年开发200万平方。一锤子买卖完了后，物业公司可以管理450万方。开发公司继续开发。理论上算三年开发公司业绩增长一倍，而物业公司业绩增长了3.5倍，所以是物业，也是物业投资的核心逻辑。这也是物业股普遍估值高的原因，普遍PE25-30左右。

2、也大体上和地产逻辑类似，靠的是业绩的确定性。某种程度透过父公司为了提升增速不断加力和销售数据数据透明，子物业公司从中得以保障。甚至理解为利润加强型受益。

3、地产调控政策对物业相对没那么敏感，负债低等原因。理解为利润加强型地产，风险削弱型地产。

4、物业硬伤的确是价格难提升。。就是依靠父公司的数据增长确定性。。而且整体也偏高了。

 

（5）

肯定有人想问下大盘怎么看，周末重磅！金融业开放"新11条"来了，银行证券保险业都有大举措！这一重要限制时点提前到明年！钱进来是好事，但人家进来是要赚钱的，比钱更重要的是国际化理念！

于此对应的是，最近房地产政策突然收紧，与以往紧紧限制银行对房地产的投放不同，这次与拿地对应的信托融资首先收紧，“影子银行”这条路也要堵，那让房地产不得分分钟“窒息”。不要的时候就把夜壶塞进去，更是要把夜壶回炉重烧了，水龙头里的水能流到科创板吗，堵的这么狠，总得有地方接水吧！我偷偷的告诉大家，他们希望接水的是股市！

不确定的时候，不妨买点上证50、创业板50等等的ETF！