【毅言一语】

不管上半年的宏观数据究竟如何，我不敢说中国已经进入了经济衰退周期，但至少我敢肯定的是目前的经济已经进入了滞涨周期。也许会有人认为A股的跌幅太大是一种不正常的行为，但需要指明的是，05年到07年A股的涨幅也太大了。中国市场的高度投机性不仅消耗了股市上涨的空间，更消耗了上市公司未来好几年的成长价值空间。因此，这样的调整是必然的，也是唯一正常的运行方式。

对于下半年乃至明年，我的看法还要悲观。2500点绝不会是底。

宏观调控难言放松。首先，我国PPI不断上涨，CPI未来上行压力依然很大。在防通胀成为当局宏观调控首要任务的情况下，从紧货币政策依然有其必要；其次，即使上半年通胀形势有所缓解，但6月CPI高达7.1％的增幅与政府4.8％的年度目标依然相去甚远。最后，奥运开幕在即，从社会稳定的角度出发，政府难以在目前情况下改变重大政策取向。

工业生产增速放缓，未来发展堪虞。国际原油价格的高位运行，将持续加大对我国的工业发展的成本压力，而且工业在我国国民经济中的比重40％以上，对经济增长的贡献率在50％左右，因此，工业发展的放缓将不可避免拉动经济增长的大幅放缓，未来发展前景令人担忧。

股市上涨的必要条件已经消失。显然，ＧＤＰ的增速回落已经成为事实；在对流动性的控制下，大量资金开始回流银行体系，表现为Ｍ1-Ｍ2增长率之间的死亡交叉，意味着股市上涨的必要条件已经不存在。当然，当前股价都在淋漓尽致的反映这种结果。

从目前来看，7月3日开始的反弹已经进入中期阶段，继第一次回落后，很多投机型的个股完成了翻倍，但价值型个股仍然徘徊在地板上。这是基金不作为的结果，同时也是基金准备新一轮撤退的特征。通过基金的半年报，我们可以发现基金对于金融服务行业仍然在进行增持，而对地产、金属、机械行业进行了明确的减持。然而，事实上，地产的减持是基金被动的行为，而对金融行业的增持则显得很不符逻辑。此轮调整的根源是价值的过分高估，而这个高估是伴随金融体系的过度贷款引发的，正如美国的次级债。在全球对金融行业进行评级下调的时候，基金对金融服务行业进行增持的确是没有道理的。需知道，中国的银行体系仍处于落后和原始阶段，个人零售业务与中介业务比重仍然很低，银行仍然是依靠着利差及房贷在吃老本。地产市场的崩溃必然会引发银行系统的崩溃。所以，基金的调仓与其理解为主动性的防御，倒不如理解为左右手的倒腾，其目的何在，没人知道。因此，在这个基本面混乱，资金面也混乱的时期，我们的投资策略就是——抢！靠个人的本事，能抢多少就是多少，千万别梦想着一个礼拜或者一个月赚20%。

周一，有咨询机构说是久违了的红色星期一。其实每一天的收红手绿都无关紧要，重要的是，市场还有没有信心，资金还有没有能力。幸运的是，在愚蠢的基金发现自己的无能后，不再利用其庞大的资金瞎搞。社会资金自然会利用聚沙成塔的道理来完成对某只股票或者某个概念的炒做。事实上，我们看到这一阶段以来的牛股，基本上没有一只是基金看中的。所以，这里我还是想提一下赵丹阳先生，中国私募基金业的先驱。花费200万美金与巴菲特的午饭，值！这本身就是一种态度，一种代表民间资本向行政资本挑战的姿态。这段时间的反弹，也许正是这种姿态造就了市场的短暂繁荣。

不管怎么说，反弹还没结束，还存在至少200点的上涨空间。那么，个股就应该持有。我一向很反对频繁的换股投机，那和对赌没什么区别。也不喜欢看机构的研究报告，那都是骗散户去抬轿子的把戏。在通货膨胀及经济紧缩时期，资源为王。谁占有资源，谁就有价值。越是被机构说好的行业，往往就是机构要减持的行业。越是不好的行业，也许就是值得投资的行业。当然，众所周知的垃圾行业就排除在外，比如纺织与贸易。