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　　事件：

今年一季度，国内并购市场单季交易总额创下最高纪录316.37亿美元。2012年140起并购退出案例合计交易金额为3.55亿美元，平均账面回报倍数仅为1.1倍；而在去年前11月，VC/PE机构通过境内IPO退出实现平均账面回报为4.38倍。

浙江华睿投资管理有限公司董事长宗佩民评论：

并购项目的退出回报率比IPO低属于正常情况。首先，被并购的项目绝大部分是按照PE投资的惯例作价，市盈率一般在10倍左右；而IPO是按照二级市场作价，市盈率一般在20~30倍之间。

其次，并购项目的价值往往都是在一段时间后才得到市场认同，如果是上市公司并购，会在股价上逐步得到体现，不能根据并购的时间来衡量退出的价格。

第三，大部分并购项目本身具有特殊价值，但在产业链里往往只是扮演配角的项目。对投资公司而言，如果项目独立IPO的难度大，首先要确保退出，回报倒是其次的。因此，并购看似回报不高，其实对优化投资组合不可或缺。

第四，很多并购项目存在明修栈道、暗度陈仓的可能。被并购方以一个较低的价格进入上市公司，然后存在谋取上市公司控制权的情形，不排除这样的可能性。

总而言之，并购往往不是一次简单的买卖，很可能其中潜伏了一场后戏，甚至是一场产业整合的大戏，这才是并购项目的最大看点。