西子联合收购百大集团

——全流通下浙江企业第一收购案

一、百大争夺之战的起因

2006年发生在浙江市场上的并购案中，西子联合控股有限公司（以下简称“西子联合”）对百大集团股份有限公司（以下简称“百大集团”）的收购无疑是年度中国证券市场上最波澜迭起的一桩并购案。在杭州市投资控股有限公司（以下简称“杭州控股”）有意转让其持有的百大集团股份消息传出时，西子联合和银泰百货等多家企业就向杭州市政府提交了收购意见书，似乎预示着西子联合收购百大集团会异常艰难。

2006年3月6日，杭州市投资控股有限公司与西子联合签署了《股份转让协议》，杭州市投资控股有限公司将向西子联合转让其持有的百大集团股份有限公司（以下简称“百大集团”）70,123,643股国有股，占公司总股本的26％，并在3月8日公布了收购报告书。而就在当日，浙江银泰百货有限公司（以下简称“银泰百货”）公布其和银泰系中的杭州银泰奥特莱斯商业发展有限公司（以下简称“奥特莱斯”）已累计持有百大集团21.24％的股权。银泰百货不仅持股比例直逼西子联合，而且利用占总股本17.17％的流通股优势，将直接在百大集团后一步股权分置改革中占据主动，至此拉开了西子联合和银泰百货对百大集团控股权争夺大战的序幕。

二、收购动因

西子联合

1、西子联合经过多年的发展，目前产业已涉及到制造、金融、典当等多个行业，但一直未进入百货行业。杭州控股传出要转让百大集团控股权消息引起了西子集团的极大兴趣。因为西子集团的发展战略就是要追求产业的多元化，西子联合可以借此机会涉足其早就想进入的百货业。百大集团稳定的盈利能力、较小的风险、以及富有经验的管理团队对于一个急于拓展新产业，实现多元化稳健发展的西子集团来说实属难得。

2、吸引西子集团收购百大集团的另一个动因是百大集团的优良资产。

百大集团所持有的优良资产重估后的价值会远高于永续经营价值。这意味着西子集团即使在收购百大集团后经营不善，也不会因此而背上沉重的包袱，因此收购百大集团的机会风险不是很大。

3、从财务投资而言，即使西子集团最终失去了控股权，但也不会有所损失，因为其协议收购杭州控股的价格要远远低于银泰系通过二级市场的举牌价格，更是低于百大集团的重置价格。

银泰百货

银泰百货作为西子联合收购百大集团的竞争对手，与百大集团毗邻而居，在杭州武林商圈共存多年，银泰百货不惜血本，执着追求百大集团的主要原因是：

1、横向联合产业。在地理位置上，银泰百货和百大集团处于杭州的同一个商圈，两家企业距离不到100米。因此银泰收购百大集团，可以借地缘优势产生横向联合以实现规模和市场的扩张。

2、打击竞争对手。银泰百货和百大集团作为门对门的两家百货行业的竞争对手，即使收购不成，成为百大集团的参股股东，其也可以通过股东知情权达到知晓对方信息，在一定程度上干扰对方决策和经营的目的，即以部分资金换来的参股地位换取银泰百货在实业经营和市场竞争方面的有利地位及长远利益。