自去年四季度，央行已四次加息。这些措施被各方认为是要实现或达到“货币条件逐步回归常态水平”、“控制物价过快上涨的货币条件”、“消除物价房价上涨的货币基础”的必要手段。相比过年长假最后一天的加息，年内第二次加息前往银行转存的人大增。那么，加息会带来怎样的影响？如何理解利率这一把双刃剑呢？

    借钱成本

    利率是整个经济活动的晴雨表，从宏观角度看，它反映了市场资金供求关系的变动状况。在经济发展的不同阶段，市场利率有着不同的表现。经济持续繁荣增长时期，企业因扩大生产而增加借款，于是，市场会出现资金供不应求的状况，从而导致利率上升；相反，在经济萧条、市场疲软时期，利率会随着资金需求的减少而下降。

    从微观角度看，利率是一个很重要的经济杠杆，反映的是资金的价格，在市场有效资源配置过程中起到基础性的调节作用。对于借款人，利率是使用资本的单位成本，是借款人使用贷款人的货币资本而向贷款人支付的价格；对于贷款人，利率是贷款人借出货币资本所获得的报酬率。通过利率的上下不断变动，调整资金的使用方向，使资源配置更加优化。

    利率的价格成本构成包括：机会成本的补偿、通胀贬值的补偿及风险溢价，影响这三方面的因素发生变化时，利率也会随之变化，但敏感度不同。利率对通胀的敏感性较高，一般而言，在发生通货膨胀时，贷款人会要求更高的名义利率，以抵消通货膨胀造成的资金贬值，保证投资的真实收益率水平。而借款人也会预期到通货膨胀会导致其实际支付的利息的下降，因而也会愿意支付较高的名义利率，从而导致市场利率水平的上升。

    类似地，如果人们牺牲了消费的机会，造成机会损失，也会要求通过提高利率在时间上做出补偿，即货币的时间价值。一般情况下，反映这种对机会损失补偿的真实利率不会在时间上发生太大波动，但新的研究发现，人们在不同的时间区间里，对机会损失的补偿要求也会随时间发生变化。

    最后一个就是风险补偿。在利率市场化的前提下，能够付出高利息肯定意味着高风险，比如公司债利率要比一般比国债利率高，就是因为公司债的风险更大，而为追求高回报，一些人更愿意购买次级债、垃圾债。目前中国利率还没有完全市场化，往往造成信号失真，看不清楚。

    开放之途

    利率市场化步伐的迈出是必然的事情，这有助于资金流向和配置不断优化，使货币政策传导机制更为有效，并将推动商业银行经营战略转型、使金融创新更好地发展。

    中国正向这个方向走，进程也不算慢，目前已走了三个阶段。首先放开外币存贷款利率，从2004年之前就开始与国外对接。很多银行外币存贷款利率不尽相同就源于此。

    其次，扩大银行存贷款定价权。2003年之前，银行定价权浮动范围只限30%以内，2004年贷款上浮范围扩大到基准利率的1.7倍，2004年10月，贷款上浮取消封顶，下浮为基准利率的0.9倍。这也就是一些信用记录好的贷款人会得到优惠利率的原因。同时允许存款利率可以下浮，下不设底，就是说可以实行零利率。之前利率低位运行时，细心的存款人会发现活期存款利率基本上为零。

    第三，在企业债、金融债，票据以及金融市场交易中实行市场定价，对价格不再实行任何限制，随着各种票据、公司债的发展（当然这个发展比较缓慢），特别是OTC市场和二级市场不断扩大，使价格逐渐市场化，许多好的企业可以选择发行商业票据和企业债进行融资，其价格已完全不受贷款基准利率的限制。这个过程还在逐步推进，但目前企业债还严重滞后于市场的发展，因而给银行很大的压力。

    一旦利率市场化，对于客户而言，增加了其选择权，对金融机构提供的价格可以表示满意和不满意。也加大了金融机构之间的良性竞争，迫使金融机构根据风险和服务水平来定价，体现出金融产品和服务更大的差异性、多样性，让市场更加活跃。

    同时，利率市场化作为宏观调控的手段，会起到更加有效的调节作用。现在一次一次加息就属于这种情况，跟市场的脉搏越来越紧密，这是一个好的现象。

    主动非回避

    了解了利率的经济学含义及未来趋势，回到目前加息周期下，对于投资者而言，又会有怎样的影响呢？

    首先要关注的就是利率风险。尤其在债券投资中，利率风险是投资者面临的最重要的系统性风险之一。在加息周期时，投资人在购买债券类产品时，要非常小心。通常情况下，剩余期限越长、票面利率越低的债券，其价格对利率波动的敏感性越高。

    债券投资者的收入由两部分组成，一部分是利息收入，另一部分则是债券价格变动引起的价差收入，即资本利得收入。利率的变化会使得这两部分收入向相反方向发展，在利率升高时，息票再投资的利息收入会增加，但债券价格会下降，因而使得资本利得收入减少；反之，在利率下降时，利息收入减少，资本利得收入增加。因此，债券投资人要把握好两者的关系。通常可以采用久期管理将债券收益固定在一个水平上，规避利率波动的风险。

    久期管理对于个人投资者同样是可以做到的。当投资者明确投资期限后，找一只债券或者一组债券构成债券投资组合，通过技术手段让其久期与投资期限相等，这样，利率变化对投资收益的影响基本可以忽略不计。最直接的办法是找一只零息债券，零息债券的久期就等于到期日，因为中间不付息，无论利率发生什么变化，只要持有到期，对投资人的收益不会有任何影响。

    当然这属于被动管理，投资人如果能对利率变化的未来趋势有很好的判断，就可以采取主动投资的策略，利用而非回避债券的利率风险，增加获利空间。比如加息周期购买短期债券，增加一些对利率不敏感行业的股权类产品；降息通道内则购买长期债券。实际上，利率杠杆是把双刃剑，利率水平要反映资金价格的公平性，如果背离通胀太远，失真甚至扭曲，会导致不公平现象。现阶段，包括大宗商品、油、农产品等价格上涨太快，加息可以说是对投资人的一种补偿。但升息过程对整个经济运行是不利的，对于使用资金者来说增加了负担，原材料涨价，加息又增加了资金的使用成本，无疑雪上加霜。由此也加大了企业风险，对于投资的风险溢价也会提高，所以投资者要密切关注这方面的变化。

    投资人要适应这一形势，要清楚利率变化对投资是有风险的。很多人一升息就会跑去银行转存，实际上这已构成违约，是要收取违约金的。现在银行还没有对此进行惩罚，好像没什么风险，包括提前还房贷也是如此，将来金融机构会不会转嫁这方面的风险，都需要投资者密切关注。

对于外汇投资者，利率变化的影响则更为明显。根据利率平价原理，资金会向利率高的国家流转，导致短期内该国货币升值，但长期因本币需求增加，汇率上升，收益率降低，该国货币又会贬值。尤其在开放的市场条件下，杠杆效应还是非常厉害的。这些都需要投资人仔细考量。

此文来源于

http://bbs.jinku.com/viewthread.php?tid=310137&highlight=