自美联储主席伯南克宣布QE2以来，各国政要及分析人士对此的斥责之声便不绝于耳。美元也因此受到牵连，其全球主要储备货币地位遭到广泛质疑。虽然在美国政府官员的口中，我们仍能听到零星的诸如“强势美元符合美国利益”的言论。但正像常喊“狼来了”的那个说谎的小孩，“强势美元论”如今正逐渐演变成一则不折不扣的笑话。全球各国以及市场各方均加紧为迎接一个“弱”美元时代的到来而做着准备，然而这并不意味着未来美元的下跌将会一蹴而就。投资者仍需尽力辨别美元涨跌周期的界限，以规避潜在风险。 

不过在进行严肃话题的讨论之前，先讲一则笑话：甲乙两个人迷路，甲对乙说：“我有一个好消息和一个坏消息，你先听哪一个？”乙答：“坏消息！”甲说：“我们迷路了，以后只能靠吃牛粪度日。好消息是，牛粪很多！”而现实的金融版是，美联储说：坏消息是，没人再相信美元了，而我们却只能靠花美元度日；但好消息是，我们可以印很多“牛粪”。这确实生动的描绘了美国及美元的现实窘境，美联储需要“制造”更多的美元充斥市场，以降温民众的储蓄欲望，并加快金融体系货币流通速度、刺激私人领域投资。最终推动美国经济可持续性复苏。另外，其目的还在于间接稀释美元价值，从而提升美国出口商品在国际市场中的竞争力。但是负面影响亦十分显著，即美元正在失去全球的信任。若按前美国财长康纳利“美元是我们的货币，却是你们的问题”的逻辑，美国政府和美联储两害相权取其轻，任由美元持续贬值似乎在所难免。

    不过从近期外汇市场美元的表现来看，或正应市场上广为认可的“利空出尽是利多”的信条，美元指数在触及75.63年内低点后迅速反弹，之后一度触及近七周以来高点。欧元则因爱尔兰主权债务危机的困扰，兑美元自前期高点急速下挫。英镑、澳元等风险型货币在此期间，也同样承受了下行压力。市场不由得发出了这样的疑问，之前被斥为牛粪的美元是否迎来春天？或是目前的反弹只是昙花一现？

    我们给出的答案是，在美元长期下跌的大背景下，在年底或2011年初美元可能迎来一轮中期反弹行情。美指11月创造的75.63便可能是中期低点。即便年底之前，美元因爱尔兰债务危机暂告段落而再创新低，下行空间亦可能有限，且仍可认为是美元筑底的过程。理由如下：

    首先，经过中期选举失败以后，美国民主党拱手让出了在国会中的部分话语权。可以预见，奥巴马政府未来推动的新一轮经济刺激计划极可能会遭受到共和党的阻挠。即便一切顺利，立法者最终认可该项刺激计划，其发挥效应的时间也将会延迟至2011年。这意味着在前一轮经济刺激计划的影响力消退后，美国经济政策面临“真空期”。而目前私人领域对于经济支持的能力有限。因此，四季度将不会是美国经济收获的季节，但更为糟糕的状况似乎也已经度过，尤其近期美国出台的经济数据已经出现零星好转，一些先行经济指标甚至呈现止跌回升的势头。在美国经济坏消息减少，便是好消息的市场逻辑下，投资者对于美元的亲切感可能会得到恢复。

    而与此同时，G7其他国家随着2011年的到来，经济可能会出现调整。以欧元区为例，欧洲各国此前实施的整肃财政措施带来的负面效应或将深化。此外，外部需求的萎缩，将会导致出口业及制造业下滑，这意味着欧元区经济可能晚于美国3个月步入回调期。同样，尽管新兴市场国家经济仍保持较高增长。但近期为应对国内通胀增长过快，以及抵御国际“热钱”风险，紧缩政策已一步快似一步。预计相关地区未来经济表现将弱于前期。若判断正确，美国与非美地区经济增长的此消彼长，将会推动资金重新回流美元及美元资产。

    其次，随着美联储6000亿美元购买长期国债的QE2推出，之前一直困扰美元走势的因素最终明朗化。与第一轮量化宽松政策的规模相比，本轮6000亿美元的规模明显缩水。虽然市场有关美联储是否会推出第三轮，甚至第四轮超宽松政策依然争议不断。但通过QE2的规模，我们不难发现，美联储继续大规模实施资产购买计划的可能性已经不大，且其效果在美联储内部也开始产生争议。另外，如果前文推断正确，美国经济先去其他地区企稳，也会降低美联储维持宽松政策的必要性。届时市场再次围绕该题材炒作也将缺乏基础。

    最后，之前谈到包括中国在内的新兴市场国家，为平抑通胀风险，纷纷加快了收紧经济政策的步伐。中国在一个月内一次上调基本利率，两次提升存款准备金率；印度央行今年已六次上调基准利率。其目的在于，改善通胀增长过快的局面，和防范“热钱”流入的风险。一切行动似乎预示着相关地区经济增长可能放缓。虽然降温市场投机热情并非一日之功，但至少增加了投机者炒作的难度，在基本面上打击了市场多头热情。另一方面，中国及新兴市场国家打击热钱的力度越来越大，对资本流入的管制日益收紧。那么接下来需要考虑，热钱还会流向哪里？部分回流美国至少是一个选择。

因此，综合来看，短期内不排除美元因爱尔兰债务危机暂告段落而再度走低，但本轮二度探底的力度值得怀疑。同时，在美元长期下跌的大背景下，在年底或2011年初美元可能迎来一轮中期反弹行情。至于美元是鲜花还是牛粪的问题，我想美元既是鲜花又是牛粪。这就是市场。

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