加载中…从投资决策象限谈资产配置（作者：林鸿钧）
(2010-05-27 13:56:29)
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资产配置股票金融杂谈 |
最近由于南欧主权债务危机所导致的全球股市暴跌，使得去年多数看好今年牛市的专家又跌碎眼镜。即使善于选股的基金经理人，在这波下跌中也一样受伤惨重。即使我自己的台湾股票组合，也在过去七周下跌20%，转盈为亏了！还好我的股票部位只占金融资产的比率10%左右，还不至于有太多的总资产减损。这时让我想到罗杰吉森在其资产配置一书中所提到的投资决策象限，在此作个介绍：
以选股法为横轴，波段法为纵轴，可以分为下列四个象限：
1．左上方的象限，代表即选股又选时作波段，称为喧哗型投资人。大多数散户与财经记者，皆属于此类型。他们以掌握波段高低点和精选个股作为操作手法，认为自我判断或分析师的建议，能使他们打败市场，他们相信自己能找出市场上被错估的股票，也能够预测其高低点，事实上屡屡被市场打败，却仍沉迷其中。
2．右上方的象限，代表选股但不选时，称为传统型投资人。大部分的金融服务公司，包括基金公司，证券自营商与投资顾问。这些投资专家已从经验中获知自己无法准确预期市场波动，错误的预测将导致客户损失，客源减少。但这些高学历的投资顾问，认为自己的聪明才智配合先进的电脑信息，可以帮助他们在股海中找到价值被低估的股票。不幸的，他们经常尝到梦醒心碎的滋味。
3．左下方的象限，代表选时不选股，为以波段投资为主的战术型投资人。灵活配置的股债混合型基金，与纯波段操作者属于此类。这类型投资人认为，虽然个别股票被低估的情况不常见，但整体市场股价水平被低估的情况俯拾皆是。只要掌握市场的脉动，就可以经由买低卖高来获利。但是股价的高低永远是事后才知道，整体市场是个股的加总，如果个股股价不至于被低估，则大盘如何可能被低估？因此纯波段投资者最后能赚到股票钱的还是凤毛麟角。
4．右下方的象限，代表不选时也不选股，称为智慧型投资人。所有的学术机构，和发达国家40%的机构投资者，都属于此类型。学术机构的效率市场假说，证明股价的走势是随机的，投资人很难靠选股或选时，预测价格来获利。智慧型投资者的做法，就是有效的多元化。将资产配置在多项相关系数不高的不同投资工具或不同区域的市场上。各个市场可以指数基金或ETF为代表，可降低交易成本与研究人力。这种建立投资组合的方式，著眼于长期绩效。根据各项投资工具过去一段时间的平均报酬率与标准差，作出一个优化投资比率后，以后随市场的波动，以恒定混合法作调整。
根据美国学术机构取不同期间样本的研究报告，前三个象限的年平均报酬率都远低于市场，只有最后一个象限的报酬率较接近市场。上过CFP课程的同学都知道，智慧型投资不就是我们在课堂上学过的方法吗？没错，可是在实际的个人投资操作中，又有多少人用了？我个人曾帮外资寿险公司操盘7年，也是在母公司的指导原则下才能有此领悟。
以选股法为横轴，波段法为纵轴，可以分为下列四个象限：
1．左上方的象限，代表即选股又选时作波段，称为喧哗型投资人。大多数散户与财经记者，皆属于此类型。他们以掌握波段高低点和精选个股作为操作手法，认为自我判断或分析师的建议，能使他们打败市场，他们相信自己能找出市场上被错估的股票，也能够预测其高低点，事实上屡屡被市场打败，却仍沉迷其中。
2．右上方的象限，代表选股但不选时，称为传统型投资人。大部分的金融服务公司，包括基金公司，证券自营商与投资顾问。这些投资专家已从经验中获知自己无法准确预期市场波动，错误的预测将导致客户损失，客源减少。但这些高学历的投资顾问，认为自己的聪明才智配合先进的电脑信息，可以帮助他们在股海中找到价值被低估的股票。不幸的，他们经常尝到梦醒心碎的滋味。
3．左下方的象限，代表选时不选股，为以波段投资为主的战术型投资人。灵活配置的股债混合型基金，与纯波段操作者属于此类。这类型投资人认为，虽然个别股票被低估的情况不常见，但整体市场股价水平被低估的情况俯拾皆是。只要掌握市场的脉动，就可以经由买低卖高来获利。但是股价的高低永远是事后才知道，整体市场是个股的加总，如果个股股价不至于被低估，则大盘如何可能被低估？因此纯波段投资者最后能赚到股票钱的还是凤毛麟角。
4．右下方的象限，代表不选时也不选股，称为智慧型投资人。所有的学术机构，和发达国家40%的机构投资者，都属于此类型。学术机构的效率市场假说，证明股价的走势是随机的，投资人很难靠选股或选时，预测价格来获利。智慧型投资者的做法，就是有效的多元化。将资产配置在多项相关系数不高的不同投资工具或不同区域的市场上。各个市场可以指数基金或ETF为代表，可降低交易成本与研究人力。这种建立投资组合的方式，著眼于长期绩效。根据各项投资工具过去一段时间的平均报酬率与标准差，作出一个优化投资比率后，以后随市场的波动，以恒定混合法作调整。
根据美国学术机构取不同期间样本的研究报告，前三个象限的年平均报酬率都远低于市场，只有最后一个象限的报酬率较接近市场。上过CFP课程的同学都知道，智慧型投资不就是我们在课堂上学过的方法吗？没错，可是在实际的个人投资操作中，又有多少人用了？我个人曾帮外资寿险公司操盘7年，也是在母公司的指导原则下才能有此领悟。
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