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(2010-05-21 13:18:04)
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投资消费经济杂谈 |
日央行货币政策前瞻：料难对日圆汇率构成影响
（作者：AFP持证人 阿喀琉斯之惑 ）
经历两日的讨论后，日央行将于21日（即今日）宣布其最新一期的利率决议。由于在上周初的紧急政策会议上，日央行已传递出维持基准利率在0.10%不变的信息，料在短短的十一天后日央行亦难以在货币政策方面做出重大的转变。因此今日的利率决议事实上已经失去了悬念。料难对日圆汇率构成影响。
目前摆在日央行官员面前的首要任务是如何治理持续恶化的通货紧缩。宏观经济的企稳显然未能遏制住该国通胀下滑的势头，在其他发达国家的通胀若隐若现之际，日本却依然饱受通货紧缩的煎熬。根据最新数据显示，日本核心消费者物价指数(CPI)已连续第13个月下滑，年率下降1.2%。而取得这一结果还是在国际原油价格持续攀升的背景之下。这意味着日本工业以及出口业的复苏未能带动产品价格和工资收入的增长。其原因在于，经济复苏初期需求有限的背景下，生产商和零售商缺乏议价能力，低价倾销的策略依然占据主导。此外，原材料价格上涨尚未传导至生产以及零售领域，二者之间存在时间差，滞后效应也是该国CPI数据迟迟不见起色的原因之一。日央行则在半年期展望报告坦陈，日本2010/11财年日本核心CPI或将下降0.5%。
在4月6-7日货币政策会议记录中，日央行在描述本国经济时采用了更为积极的措辞——“日本经济出现自主复苏的迹象”。这也得到了近期出炉的该国经济数据的支持。数据显示，日本一季度实际GDP创09年二季度以来最快增速，折合年率增长4.9%，连续第四季度攀升，同期实际GDP环比攀升1.2%。其中，私人消费支出季比攀升0.3%，连续第四季度增长，此外受出口增长9%提振，企业资本支出增长1%，为连续第二季度攀升。这是迄今为止国内需求回升及对亚洲各国的稳定出口正帮助该国回归坚实复苏之路的最明显迹象。同时，日本3月领先指标上升4.4点至102.9，为连续第13个月上升，显示出消费者对于日本经济的信心持续增强。
但宏观经济展露出的种种复苏迹象，似乎很难扭转日本央行自经济危机爆发以来实施的超宽松货币政策。除了通货紧缩的掣肘外，日央行同样忧心一旦贸然采取紧缩政策，或令来之不易的经济复苏成果付之东流，而这却非危言耸听。无论经济决策者，或是民间分析人士，普遍承认日本近期的经济增长主要得益于出口业和制造业的强劲复苏，尤其日本商品在中国等新兴国家的销售强劲。但随着中国政府一系列调控措施的出台，这一情形可能在未来有所变化。此外，肆虐于欧洲的主权债务危机亦将欧洲经济至于危险之中。可以想见，欧洲各国推出的财政整肃方案将不可避免伤及经济成长，以及日本商品在该地区的销售。
日本国内的就业状况亦令人忧心忡忡。其3月失业率由2月的4.9%攀升至5.0%，高于市场的预估。劳动生产率处于相对较低水平，以及前期积累的库存，导致企业不愿雇佣新的员工。劳动力市场的持续萎靡也引起了日本政府的关注。尽管日央行一再强调其独立性，但面对来自政府的压力，央行官员们很难熟视无睹。此前日本政府官员便已对日央行迟迟不肯扩大资产负债表以提振经济颇有微词。
尽管希腊主权债务危机对于日本经济的直接伤害有限。但不容忽视的是，欧洲主权债务风波已经导致全球融资成本大幅提成。这对于那些背负巨额财政赤字的政府而言可谓雪上加霜，而日本便身列其中。美国穆迪投资服务公司(Moody's)日前表示，若日本经济表现不佳，政府不能制定有说服力的财政计划，其对日本的主权债务评级可能面临下调压力。日本央行前货币政策委员会审议委员田谷祯三也直言道，经常帐预计将出现赤字，日本可能在未来3—4年面临主权债务危机。若现实果真朝向悲观的轨迹发展，势必会逼迫日央行就范。进一步扩大量化宽松规模，将债务货币化或成为经济决策者最为青睐的选项。近期日央行重建美元互换机制，似乎预示着新一轮释放流动性的来临，加息更是遥不可及。
目前摆在日央行官员面前的首要任务是如何治理持续恶化的通货紧缩。宏观经济的企稳显然未能遏制住该国通胀下滑的势头，在其他发达国家的通胀若隐若现之际，日本却依然饱受通货紧缩的煎熬。根据最新数据显示，日本核心消费者物价指数(CPI)已连续第13个月下滑，年率下降1.2%。而取得这一结果还是在国际原油价格持续攀升的背景之下。这意味着日本工业以及出口业的复苏未能带动产品价格和工资收入的增长。其原因在于，经济复苏初期需求有限的背景下，生产商和零售商缺乏议价能力，低价倾销的策略依然占据主导。此外，原材料价格上涨尚未传导至生产以及零售领域，二者之间存在时间差，滞后效应也是该国CPI数据迟迟不见起色的原因之一。日央行则在半年期展望报告坦陈，日本2010/11财年日本核心CPI或将下降0.5%。
在4月6-7日货币政策会议记录中，日央行在描述本国经济时采用了更为积极的措辞——“日本经济出现自主复苏的迹象”。这也得到了近期出炉的该国经济数据的支持。数据显示，日本一季度实际GDP创09年二季度以来最快增速，折合年率增长4.9%，连续第四季度攀升，同期实际GDP环比攀升1.2%。其中，私人消费支出季比攀升0.3%，连续第四季度增长，此外受出口增长9%提振，企业资本支出增长1%，为连续第二季度攀升。这是迄今为止国内需求回升及对亚洲各国的稳定出口正帮助该国回归坚实复苏之路的最明显迹象。同时，日本3月领先指标上升4.4点至102.9，为连续第13个月上升，显示出消费者对于日本经济的信心持续增强。
但宏观经济展露出的种种复苏迹象，似乎很难扭转日本央行自经济危机爆发以来实施的超宽松货币政策。除了通货紧缩的掣肘外，日央行同样忧心一旦贸然采取紧缩政策，或令来之不易的经济复苏成果付之东流，而这却非危言耸听。无论经济决策者，或是民间分析人士，普遍承认日本近期的经济增长主要得益于出口业和制造业的强劲复苏，尤其日本商品在中国等新兴国家的销售强劲。但随着中国政府一系列调控措施的出台，这一情形可能在未来有所变化。此外，肆虐于欧洲的主权债务危机亦将欧洲经济至于危险之中。可以想见，欧洲各国推出的财政整肃方案将不可避免伤及经济成长，以及日本商品在该地区的销售。
日本国内的就业状况亦令人忧心忡忡。其3月失业率由2月的4.9%攀升至5.0%，高于市场的预估。劳动生产率处于相对较低水平，以及前期积累的库存，导致企业不愿雇佣新的员工。劳动力市场的持续萎靡也引起了日本政府的关注。尽管日央行一再强调其独立性，但面对来自政府的压力，央行官员们很难熟视无睹。此前日本政府官员便已对日央行迟迟不肯扩大资产负债表以提振经济颇有微词。
尽管希腊主权债务危机对于日本经济的直接伤害有限。但不容忽视的是，欧洲主权债务风波已经导致全球融资成本大幅提成。这对于那些背负巨额财政赤字的政府而言可谓雪上加霜，而日本便身列其中。美国穆迪投资服务公司(Moody's)日前表示，若日本经济表现不佳，政府不能制定有说服力的财政计划，其对日本的主权债务评级可能面临下调压力。日本央行前货币政策委员会审议委员田谷祯三也直言道，经常帐预计将出现赤字，日本可能在未来3—4年面临主权债务危机。若现实果真朝向悲观的轨迹发展，势必会逼迫日央行就范。进一步扩大量化宽松规模，将债务货币化或成为经济决策者最为青睐的选项。近期日央行重建美元互换机制，似乎预示着新一轮释放流动性的来临，加息更是遥不可及。
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