作为投资最重要的环节之一，确定被投资企业的合理价值，或商誉存在的意义，这一直以来是大家所争议的话题，也一直是困扰大家的话题，如何谈谈为一家企业估值该用哪些工具？又该如何确定这家企业的合理价值？

首先，基于产业的视角，要对产业有一个系统并深刻的了解，特别产业发展趋势把握。其次，我们需要知道的是评估一家企业价值，最基本的是需要看懂公司财务报表，特别是几个关键的核心指标值区间与时间节点，其一，roe（净资产收益率，计算方式是净利润与平均股东权益的百分比10-15%），roic（投入资本回报率，计算方式是息前税后经营利润与投入资本的比值15%-20%），roa（资产回报率= 税后净利润/总资产8%-12%）；其二，产品结构与产业结构发展趋势匹配度（正相关）；其三，IDM商业模式下的市场能力与市场份额。其中，Fablees，主要侧重产业化能力下的市场能力与资源整合、协同与交付能力。再次团队建设与创新能力，最后良好管理与激励机制，这主要取决于平台打造与符合产业发展的商业模式，最后，也是最为关键的老大产业理念与情怀等。具体的评估方法如以下几种：

1. 市盈率估值法

公式：市盈率（PE）= 股价 ÷ 每股收益

市盈率越低代表一家公司的预期回报率越高，每一个行业均有相对合理的中间值，可以借鉴上市公司或行业老大等，中国的A股市场的PE是偏高的，我私下认知再好的产业不应该超过100倍，大多数应该在15-30倍区间。例如，一家公司的市盈率为 15 倍，代表这家公司未来保持盈利水平不变的前提下，投资者需要 15 年即可收回成本。

市盈率估值是大家比较常用的估值方法，也是比较容易掌握的方法，其主要适用于业绩比较平稳的公司，例如、食品饮料、医药、公共服务业等业绩稳定的行业。

缺点：不适用于利润变化大，周期性行业的公司。

2. 市净率估值法

公式：市净率（PB）= 股价 ÷ 每股净资产

市净率指标一般多结合市盈率指标综合分析，一般来说同行业市净率越低的公司越具有投资价值。这个指标对于未赢利的重资产产业有一定的参考价值，但是A股公司（制造业）资产产出率指标不理想的。

这个指标多用于净利润变化不稳定、周期性行业，当市净利率小于 1 的时候，代表这家公司的市值已经低于净资产，可能会出现投资价值，这种状况多发生在杠杆比较高的行业（银行）或强周期性行业（钢铁、煤炭）。

缺点：没法反映公司的盈利能力，所以和市盈率结合使用效果较好。

3.PEG 估值法

公式：PEG= 市盈率 / 净利润增长率 * 100

PEG 指标是投资大师史莱特提出，彼得 • 林奇发扬光大，PEG 值越低公司越具有投资价值。但我们认为该指标具有非常大的投机性，对投资者来说没有任何帮助。这个指标非常有意义，价值投资核心所在。

举个例子来说，假设某只股票的市盈率为 50 倍，通过计算和预测，得到企业今年盈利增长率为 25%，则该股票的 PEG 为 50 ÷ 25=2，如果盈利增长率为 50%，则 PEG 为 50 ÷ 50=1，如果盈利增长率为 100%，则 PEG 为 50 ÷ 100=0.5。这样就可以证明 PEG 指标越低公司越具有投资价值吗？当然不能，因为稍微有点常识的人都知道，100% 的净利润增速不具有持续性，所以 PEG 值低并不了证明公司具有价值，只有那些短期投机者，寄希望于股价短期上涨的才会用到这个指标。

4. 市销率估值法

公式：市销率（PS）= 总市值 ÷ 主营业务收入

市销率越低一般代表这家公司具有较高的投资价值，该指标多用于初创型企业或者困境反转型企业。这个指标估值有其实际意义的，但是比较难以识别与判断，目前A股市场普遍高的离谱，参考意义有限。

举个例子来说一家企业市值 10 亿元，销售额 20 亿元、甚至 40 亿元，对应的市销率为 0.5、0.25，意味着只要这家公司稍微减少成本或者提高产品价格，则会出现非常可观的净利润，所以该指标越低对投资来说越具有吸引力。

但问题是，那些销售额一直比较多、却没有净利润或者净利率非常低的企业，真的有那么容易提高利润率吗？恐怕不容易，因为这样的公司一般面临非常大的竞争（零售业），当然，也有一些困境反转的企业，对于这类企业也要心存戒心，因为净利润能出现亏损或者微利，反映出不是公司存在问题就是整个行业盈利能力较差。

可能有读者会想到初创的高科技企业，是的这类企业前期高研发投入、快速占领市场份额，没有实现盈利是正常的，但问题是你有没有一双鹰眼，能不能找到未来可以脱颖而出的那家公司（看看一级市场那些投资公司投资 100 家成功率有多少？估计最多也就几家而已，况且人家有一个 " 明星 " 团队）？

企业的资金，资金问题是基于良好的现金流与融资能力，让我们从来没有感受过压力，其实这是不正常的，这里面涉及三个重要的经营管理指标，其一存货周转率；其二应收账款周转率；总资产周转率。这也是企业的组织架构、经营管理（包括精益生产）、制度设计、流程管控的重心与核心。

有节奏地规划资本支出与产能建设，以持续的创新驱动业绩增长，是做企业并做好企业的关键。三表联立是企业发展之核心要素，是人力、物力、财力等生产力运筹的关键。在产品团队的技术、工艺、核心装备、分工、体系、保障等驱动下，产品与产能（IDM）的有序与合理安排，不仅仅是管控的问题，运筹学应该得到正确的应用，半导体分工很细，对内对外协同要求特别高，如何发挥自身优势，资产与资源的联动、共享、共赢，以满足订单需求和企业效益最大化。其中，高企硬性指示要求（工程研发中心等）是发挥企业边际效应（价值与实践），这才是可持续的现金流和核心竞争力

以上是我们挑出几个大家比较常用的估值公式做了分析，结论就是对于普通投资者来说用市盈率结合市净率的方式给一家企业估值比较合理。

最后我们再来看看如何确定一家公司的估值合理不合理？

以港股的$ 蒙牛乳业 ( 02319 ) $ 为例，截至 2019 年 2 月 19 日收盘，公司市值为 990 亿元，动态市盈率 33 倍，市净率 3.54 倍，意味着什么？意味着在公司未来盈利水平保持现在的状况下，投资者需要 33 年才可以回本，市值是净资产的 3.54 倍，合理吗？

如果只是简单的静态看，肯定不合理，因为中国上市公司的平均净资产收益率约 10.5%，没上市公司的效率稍低点，整体来看在中国做生意十年可以收回成本是合理的，静态看蒙牛乳业的估值高了，但问题是蒙牛乳业的净利润未来还会增长啊，990 亿元的市值，公司用不了 33 年就可以赚到。

从上述数据看公司的十年净利润复合增长率约 10%，我们假设未来十年公司净利润复合增长率还可以维持前十年的增速，未来十年公司可以赚取的净利润总和为 509 亿，现在市值为 990 亿元，明显公司还存在高估。上面介绍的一些估值公式，以及如何利用这些公式去给公司估值，其中提到的公司对于其净利润预测只是为了测算，并不做投资建议，重点在于思路。

不管什么样的产业，“技术+资本”是其必备的工具，技术对应的是人，资本对应的是钱，人对应的是团队，钱对应的是股权，“团队+股权”就是平台，平台基于产业就是视角。这是我对产业经济的理解，也是这样实践的。