作者：尚锋

按照一心堂药业集团股份有限公司《2021年年度报告》公布的数据：2021年度归属于一心堂上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为898,786,415.52元，比2020年度的 752,662,113.61 元增长约1.46亿元，增幅为19.41%，赢得行业内一片叫好的掌声。

只是，为啥一心堂的经营如此之好，股价却仅仅在今年就暴跌百分之 40 以上呢？真的是股民不会慧眼识珠吗？我们一起来分析一下：

首先，我们要明白一个概念：一心堂的销售业务按照行业分类来区分，分成零售、批发和保险等其他业务三大板块。其中，2021年度，一心堂来自于零售的主营收入为123.5亿元，主营利润是49.8亿元（此处数据应为俗称的毛利润，即销售额与购进成本之间的差额）；2020年度，一心堂来自于零售的主营收入为117.5亿元，主营利润是42.79亿。也就是说2021年年度来自于零售药店的净增主营收入6亿元，增长率为5.1%；主营利润净增约7亿元，增长率约为16.35%。

这个数据相对于同属于上市公司的某大药房归母净利润同比下降80%以上的业绩来说，虽然不具有完全的可比性，但是参考比较一下也是很耀眼的。

那么，我们进一步分析一下吧！按照一心堂公告的数据，2020年度新建门店1155家，搬迁167家，关闭49家，净增加门店1106家；2021年度新建门店1603家，关闭门店92家，搬迁门店156家，净增加门店1355家。假定2020年的新增门店与2021年新增门店的当年销售情况一样，按照2020年全部净增加门店在2021年度日均产出为行业最低盈亏额3000元，新增的主营收入应该是1106*3000*365=1211070000元，约12亿元。而实际净增零售主营收入为6亿元。也就是说，要么新增的门店没有达到盈利平衡，要么就是原有门店销售出现了同比下降。

除此之外，再说扣非利润吧！在增长的1.46亿元扣非净利润中，来自于零售的扣非净利润有多少，则不得而知。我们可以从主营利润的情况来简单分析一下：经对比，2020年，来自于批发业务的没有数据，2021年则是1.76亿元；2020年来自于其他业务的主营利润为1.927亿元，2021年的则是2.378亿元，新增约4500万元。相对而言，批发业务除商品成本外，管理成本与营销成本相对比较固定，毛利润的增长可能带来的净利润增长可能会更多。

而零售业务的固定费用增长与门店数量的增长相对联系比较密切，如房租费用与人员工资几乎可以占到销售额的30%左右。新开门店所占比重会更高，所以，一心堂来自于零售业务的归母净利润增长情况到底如何，从目前公布的数据来分析，很难得到一个准确的答案。

一般来说，开店第二年，要么进入开店盈利期，要么关闭。因此，我们可以假定2020年开门的1106家门店都属于盈利门店吧！但是也无法得到准确数据。不过，我们先单单说说并购门店在2021年度贡献的利润吧！

2021年2月5日，据一心堂发布的《关于全资子公司山西鸿翔一心堂药业有限公司收购山西百姓药业连锁有限公司门店资产及其存货的公告》透露，预计增加净利润 511.91 万元；

2021年5月20日，据一心堂发布的《关于全资子公司山西鸿翔一心堂药业有限公司收购祁县阳光医药连锁有限公司门店资产及其存货的公告》透露，预计2021年6月至12月增加净利润 185.51万元；

2021年6月1日，据一心堂发布的《关于全资子公司河南鸿翔一心堂药业有限公司收购项城市开心人大药房连锁有限公司门店资产及其存货的公告》透露，预计2021 年 6-12 月预计产生净利润 159.53万元。

加上2021年前公告收购，实际在2021年完成交易的，如：

2020年12月25日一心堂发布的《关于全资子公司贵州鸿翔一心堂医药连锁有限公司收购贵州红瑞乐邦医药连锁有限公司门店资产及其存货的公告》透露，预计2021 年增加净利润 328.16 万元。

2020年11月25日一心堂发布的《关于全资子公司四川一心堂医药连锁有限公司收购刘桃、朱思宇等所持有的合计十家              门店资产及其存货的公告》透露，预计2021年增加净利润143.31 万元。

2020年11月25日一心堂发布的《关于全资子公司四川一心堂医药连锁有限公司收购宜宾市老百姓大药房有限责任公司门店资产及其存货的公告》透露，预计2021年增加净利润128.90万元。

以上合计预计新增的净利润为128.90+143.31+328.16+159.53+185.51+511.91=1457.43万元。扣除以上之后的净增扣非净利润依然有1.3亿元。不过，不知道这其中有多少是零售贡献的呢？

好了，分析到此为止，一心堂的经营到底如何，公开的数据都在这里啦，大家自己去进一步挖掘吧！不过，关键是要通过上市公司公开数据的分析，看准行业的发展趋势，及时调整自己的经营，在这个风云变幻的时代，找准实际，曲线超车。