近日笔者留意到三段新闻：中海油(00883：HK)中期业绩纯利按年升1.1倍，中共筹建航空母舰和美韩黄海演习。 (详见《Google Docs：中国海洋石油(00886：HK)》) 

在中国三大石油国企中， 中海油业务较为纯粹集中在勘探、开发、生产及销售石油和天然气。目前，中海油在中国海上拥有四个主要产油地区：渤海湾、南海西部、南海东部和东海。此外，中海油亦是印度尼西亚最大的海上原油生产商之一，还在尼日利亚、澳大利亚和其他国家拥有上游资产。以每天桶油当量计(在计算桶油当量时，除一些特殊油气资产的天然气需按假定实际热值进行换算以外，中海油假定以每6,000立方英尺天然气为一桶油当量)， 渤海湾和海外油田出产分别占42.81%和17.35%。 

根据2010年上半年报告，中海油油气净产量达到149.0百万桶油当量，同比增长40.8%。其中原油产量120.3百万桶、天然气166.7十亿立方英尺。平均实现油价为每桶76.59美元，同比大幅上升55.2%。不过，在亮丽的业绩背后，中海油储量寿命仅余下11.7年。尽管近年储量替代率均大于100%，但新发现的油源能否追上现时的开采量呢？ 

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以2010年上半年报告计算，假设全年EBITDA为人民币123,847.51百万元，而未来没有重大资本性开支、新油田发现及营运环境与今年相若，每股现金流以8%计净值每股19.79人民币。在2008年中海油平均实现油价为每桶89.39美元，若将当年EBITDA按总计净产量比例提升，可达人民币126,404.96百万元，每股现金流以8%计净值每股20.20人民币。同样地，2009年中海油平均实现油价为每桶60.61美元，EBITDA可达人民币105,753.46百万元，每股现金流以8%计净值每股16.90人民币。 

由于中海油的油源以海上和国外为主，其开发成本较高亦涉及不少地缘政治风险。此外，中国政府也征收石油特别收益金。这是对石油开采企业在中国境内生产的原油的月加权平均销售价格超过每桶原油40美元所获得的收入按20%至40%比率超额累进征收。由于中海油有近17%的产量和净探明原油可采储量均是海外，其股价较中石油(00857：HK)更受油价影响，其前景也更乐观。