近日兴之所致述说Accumulator是如何砌出来，正要进一步解释何谓牛熊证之际，有博友提出不太了解何谓期权。故今撰文略作解释，而当中重点则放在期权价格与时间值和资产价格的关系上。 

期权(Option)又称为选择权，主要可分为认购期权(Call Option)和认沽期权(Put Option)。交易对手乃长仓(Long)与空仓(Short)对赌。认购期权长仓(Long Call)与认沽期权空仓(Short Put)乃看涨策略；认购期权空仓(Short Call)与认沽期权长仓(Long Put)乃看空期权策略。 

期权定价一般是根据斯克尔斯期权定价模型（Black Scholes Option Pricing Model，以下简称BS）计算。其定价参数(Parameters)包括股价现值(Underlying)、行使价(Strike)、利率(Interest Rate)、年期(Maturity)、派息率(Dividends Yield)及引伸波幅(Implied Volatility)。由于涉及参数众多，期权价格与众参数的关系一般不容易理解。 

现以下例子描述认购期权长仓(Long Call)与时间值和资产价格的关系： 

• 参考资产：汇丰银行(0005:HK)； 
• 认购价：80元； 
• 股息：2.64元； 
• 年期：180日； 
• 引伸波幅：21%； 
• 息率：0.60%； 

首先是时间值的耗损。期权愈接近到期日其时间值的耗损愈快。故笔者沽空期权一般以两个月内到期者居多。其二是认购期权长仓的价格变化会随着股价上涨而与正股价格变化同步。 

  

以上概念与日后笔者解释牛熊证有莫大关系。