保本基金（Principal Protection）是较为简单及风险较低的结构性产品。视乎其保本的百份比，保本基金基本上是存款或债券加上买入一个认购（Call）或认沽（Put）期权。比如一个与中移动（941：HK）挂钩的百份百保本结构性存款为例，银行会利用存款的利息买入中移动的认购期权。倘若存款期内中移动股价下跌，存户只损失利息；反之若中移动上升，存户可享有中移动的认购期权上升的额外回报。不过在实际表现上，其回报并不一定如想象中吸引。且让笔者根据斯克尔斯期权定价模型（Black Scholes Option Pricing Model）和以下例子解释其回报：

• 假设現價是70.00港元，以派息2.098港元计，股息率为3.00%。
• 中移动（941：HK）三十日引伸波幅0.84。
• 假设三十日年息率为3.50%，投资金额为一百万港元，则以2,917港元利息则买入认购价70.00港元的三十日中移动认购期权。
• 以斯克尔斯期权定价模型估值，该期权现值6.705港元，共买入435股中移动期权。
• 而若以一百万港元买入现值70.00港元的中移动，可买入14,285.71股。

该一百万港元保本基金一星期后及到期日时的合理值如下：

倘若中移动三十天后股价达80.00港元，股票组合上升14.29%，赚142,857港元；而保本组合则上升0.435%，赚4,350港元，折合年息率5.22%，是否吸引则见人见智。反之，若中移动三十天后股价达61.00港元，股票组合下跌12.86%，亏128,572港元；而保本组合则输掉利息2,917港元。不过，投资者尚须注意下列各点：

• 保本组合是否额外收费，而银行的参考引伸波幅及利率是否与市场相若。
• 投资上述保本基金与投资认股证或认购期权没有分别。投资者除了承受时间值损失，其价值还会受市场引伸波幅及利率变化的影响。
• 如中移动在一星期内已达80.00港元，保本组合则上升0.545%，赚5,446港元。若保本组合提供利润锁定机制，则投资者可实时套现或换上认购价80.00港元的中移动认购期权。
• 若市场利息较高、引伸波幅较低、存款期较长、或保本成数较低（如80%），则该组合的潜在回报或有较高水平。

对于银行来说，保本存款组合比纯粹存款的利润较高。因为除了存款替银行所赚的息差外，还有银行拆给存户有关期权的差价。