自美国次按风暴爆发以来，国际金融风云涌。单日波幅愈来愈大，投机客倘在早市急升时追货做好仓，一旦市场单日转向而急速下泻，往往便要实时斩仓。更教人气结的是在收市前急速向上升井喷，则投机客便会尝尽在波幅市中『左一巴掌，右一巴掌』的惨况！

 

既然好仓输钱，淡仓输钱，钱往那儿去？

 

其一是自2006年开始做空的『空军』；其二是自2006年开始从动荡的金融市场和股票的波幅赚钱的波幅对冲基金（Volatility Hedge Funds）！

 

根据Newedge Volatility Trading Index，波幅对冲基金今年上涨近7.30％；同期股票基金平均下跌8.38％，债卷基金下降4.00％。波幅对冲基金在全球管理的资产已达90亿美元。

 

在好坏消息不断轰炸国际金融市场之际，市场近日只有愈来愈大的波幅，中期来说缺乏方向。以标准普尔500指数为例，自1928年以来单日波幅超过1％或以上每年平均61天。但仅以今年来算，单日波幅超过1％交易日已达71天。近年，芝加哥期权交易所波幅指数，简称VIX，亦因美国次按风暴（Chicago Board Options Exchange Volatility Index）不断上升至新高，于2008年3月17日更创下15年来的新高32.24；而上一次高位45.74是在1998年10月因长期资本管理公司（LTCM）崩溃而带来全球金融市场的不稳定所致。这个指数今年平均23.12，较2007年平均值高33％。创立于1993年，VIX是期权交易商为标准普尔500指数30天后到期的期权定价的波幅参考指针。VIX通常反映投机客对后市的期望，若投资者认为股市将会下跌，则VIX几乎总是上升。

 

波幅对冲基金透过买卖期权合约及指数（Index）赚钱的。若基金预计市场波动上升则买入期权；反之，他们预期波幅下降，助会沽售期权。期权（类似权证、认股证或俗称的窝轮）的定价，即期权金（Premium），乃是根据斯克尔斯期权定价模型（Black Scholes Option Pricing Model）计算。其定价参数（Parameters）包括股价现值（Underlying）、行使价（Strike）、年期（Maturity）、派息率（Dividends Yield）及引伸波幅（Implied Volatility）。除了引伸波幅外会按市况不断变化，其它参数均是固定的。故引伸波幅乃是期权定价关键：引伸波幅愈高则期权愈贵，引伸波幅愈低高则期权愈平。在实际操作上，基金透过在不同价位布下认购或认沽期权的好仓和淡仓获利。