CPI真有那么可怕么？本轮来势凌厉的调整伴随着一场CPI的恐高症。中国人民银行1月12日晚间宣布，1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是中国央行自2008年6月7日后近19个月来首次上调存款准备金率。其后12月经济数据出台。CPI的反弹加剧了加息预期，于是股市急转直下。
一时间，好像增长已无忧，人们的忧虑很多集中到通胀上来。CPI高，则加息近，市场的紧箍咒就越严厉，这似乎成了市场最近下跌一个惯性逻辑。但CPI真有那么可怕么？
让我们来看看过去一年的CPI/PPI数字，从下图中可以看出，年末的翘尾式上升，是在之前较低的数字基础之上的。由于统计的不完善性，CPI 的数字并不能完全真实的反应我们目前经济的真实通货膨胀率状况。虽然目前市场普遍担忧通货膨胀的因素，但在这个时候如果贸然采取加息措施，将有可能使得经济陷于更加可怕的滞涨经济状态。所以，加息不会到得那么快。

另外，GDP扭转了下滑趋势，开始回暖，也不过是乍暖还寒。GDP的回暖是由于2009年国家的巨额投资计划和商业银行天量信贷的强力支撑，基础并不稳固，而超过70%的GDP是由固定资产投资所带动的，但这样的投资是不可能持续的。而且我们看到ＧＤＰ增长的速度仍然远远落后于前五年的增长速度，显示我们的经济增长可能由高速的增长转变为常规的长。同时外贸出口形势依然不容乐观。外贸进出口数字双双转正，但是这个是建立在2008年12月过低的基数上的。
所以，激进的政策退出计划并不适合市场现在的体质。管理层应该会观察一下两到三月甚至更长时期的CPI 同比数字、尤其是环比数字，才有可能采取更加严格的措施。央行目前针对流动性过剩所做出的调整存款准备金率的措施，仅仅是对于元月份天量放贷的一个对冲。如果据此认为央行的政策将要全面转向，那么将犯下冒进的错误。1月以来的下跌，估值水平已经过大幅降低，而过度悲观的操作策略，或可贻误战机