风险是期货市场的灵魂

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提起期货，似乎它就是风险的代名词。而在许多人的印象里，风险这个词，往往是以险恶的面目和狰狞的嘴脸出现，它躲在它那个美丽的孪生姊妹“收益”背后，不知道什么时候就突然跳出来咬人一口。事实上理性地说，风险是一个中性词，甚至它是市场中最富有生命力的成分之一，没有它就没有市场。对于期货市场来说，它甚至是灵魂。

风险是期货市场基本的三大功能的基础，有了它，三大功能才得以实现，而没有它则三大功能则无从谈起。是哪三大功能呢？就是价格发现功能、套期保值功能和资产配置功能。

价格发现功能是指股指期货合约价格变动趋势往往领先现货市场价格变动趋势，从而有助于现货市场投资者把握行情发展趋势的作用。成千上万的投资者，各种各样的市场预期，最后都通过公开竞价的方式，落实到价格上，价格的波动形成了风险，通过这种风险的平衡，市场的天平指向价格的中枢。

期货市场上有两类人，一类是来分散风险的，即套期保值者，另一类是来承担风险的投机客，为了博取风险收益。套期保值者从另几个角度说，也是一种投机客。如投资者在股票现货市场持有股票，在股指期货市场上卖出大致相同价值的期货合约来锁定利润控制风险。事实上套期保值者就是冲着风险来的，只不过他需要在这里承担的风险和股票市场的风险反方向相互冲抵，如果没有股指期货市场的风险，就无法冲抵股票市场的风险，保值也就无从说起。

置于资产配置功能，更是通过卖出一定量的股指期货合约，有效改变组合资产的风险收益特征，通过精确的计算，设计适合不同风险偏好特征群体的产品。风险成为量化的产品指标了。

可见，价格发现、套期保值、资产配置都是以风险为核心的。但现实中制约风险往往成了游戏规则制定方和执行方干预市场的一个貌似合理的理由。股指期货的脚步越来越近了，1月19日，股指期货合约交易规则全线亮相，在中金所发布《沪深300股指期货合约》、《交易规则》及多项实施细则修订稿中，仍然可以看见这种观念的影子在其中。最为典型的就是修订强制减仓执行条件，强化连续同方向单边市情况下交易所采取风险控制措施的程序性要求。

事实上，风险并不可怕，重要的是要在公开、公正、公平的规则之下承担风险，风险就是理性可控的。所以，保证公开公正公平，是规则制定人和执行人的主要任务。“让上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”,在三公原则下，本该属于市场的风险交给市场去承担，本属投资人自愿的行为。人为干预市场，就变成交易所指挥价格，总要损害一部分人的利益而利好另一方，这是不公平的源头，可能会破坏市场本身的价格形成机制，而且会造成另一种风险，极不可控的风险。况且，过度的认为干涉往往会对某一部分人形成利益输送，这恰恰是市场不公的原生地。我们有许多前车之鉴，较早的粮食期货交易中大量的“协议平仓”故事，和较近的认沽权证“创设门”，都有足够的教训可以吸取。

同样是基于这些教训，期货交易规则应该一次完整完善，一旦游戏开始，不宜临时修改规则。风险市场规则大于天，过多的“临时性”会破坏市场规则的严肃性和公平性，伤害监管公信力，同样会成为阻碍市场长期健康发展的暗礁。