尊重历史，深入批判，大力声援方正科技索赔者的维权行动

当前，方正科技索赔案即将进入开庭审理阶段。我们需要搞清楚，方正科技这个上市公司庞然大物究竟是从何而来？是王选本人的初衷吗？非也。为什么？对此，我们首先要回顾一下历史，还原历史本色，看看当初魏新之流做了些什么？他们想干什么？

2014年12月18日，此时恰逢方正的多事之秋，出现一篇文章，记录了方正科技的创建历程，值得一读。该文题目是：北大方正收购延中实业案例分析。全文如下（我们然后再进行分析批判，吸取教训）：

文章摘要：高校上市公司是我国特有的产学合作类型。本文对世纪之交北大方正收购延中实业的案例进行了分析。在介绍收购背景后，主要对北大方正以100股换来董事长席位的戏剧性结果进行了总结思考，通过对两天事件窗口期股价的分析及方正科技收购延中实业后五年的财务数据进行分析，得出当时资本市场的反映基本正确的结论。

一、引言

高校上市公司(LCCU)在中国股市中曾经是一个备受关注的上市公司群体。所谓LCCU 是指由有关大学的企业实体作为发起人发起设立或通过市场交易而直接或间接成为控股股东的上市公司群体。区浩潆把LCCU 称作为知识、科技与资本市场的最佳结合。1998年北大方正收购延中实业是高校产业涉及资本市场的有益尝试，通过资产重组，把北大的资源纳人上市公司，把“产业、教学、科研”结合起来，通过资本市场拓宽科技成果商品化、产业化的融资渠道。但是该案例在当时及后来都没有引起太多的关注。本文试图通过对该案例抽丝剥茧的分析，还原历史本原，为后人对高校上市公司的分析研究提供参考。本文主要结构为：第二部分，公司简介；第三部分，收购经过；第四部分，反思：北大方正以100股换来董事长席位；第五部分，市场的反映是否正确。第六部分，结论。

二、公司简介

（1）延中实业简介

延中实业是沪市最早的上市公司之一。延中实业主营业务为销售办公用品、饮用纯净水，冲洗相片等。延中实业只是上海成百上千的街道企业中的普通一员，本身并没有什么突出业务。1985年幸运地成为我国第一批股份制试点企业。1985年1月2日，中国人民银行上海市分行批复延中实业发行股票10万股，每股发行价50元。1985年1月14日，延中实业向社会公开发行股票，1986年9月26日，延中实业股票在工商银行上海信托公司静安证券业务部股票柜台挂牌上市，1990年12月19日，上交所开业，股票转到上交所上市。通过几年的发展，企业创办了几家合资企业，业务扩展到经营文化办公用品、服装、家电、饮料，并涉足房地产开发，还参股爱使股份、豫园商城、嘉宝实业等上市公司和申银万国证券。总体上，延中实业的经营管理良好，但却缺少新的利润增长点，而且业务比较分散，缺乏核心竞争力。

表1：延中实业1990——1992年主要财务数据

（2）方正科技简介

方正科技（股票代码：600601），控股股东是北大方正信息产业集团有限公司。信息产业集团是方正集团下属五大产业集团之一，而方正集团是北京大学四大产业集团之一。北京大学通过设立国有独资的北大资产经营有限公司，代表学校统一持有、经营、监督和管理校办企业及学校对外投资的股权，并承担相应的保值增值责任。

三、收购经过

（1）延中实业的三无特征。延中实业的股份经过面值拆细，配股除权和送转股，到1993年3月22日总股本为3000万股，而且全部为流通股，是典型的三无概念股，即无国家股，无法人股，无外资股。这种结构的特点是股权非常分散，没有具备特别优势的大股东，在收购行动中最容易成为逐猎的目标。后来发生的一系列围绕延中实业开展的并购与反并购与这种股权特征有很大关系。

(2)前奏：“宝延风