中国人民银行发布7月数据称当月人民币各项贷款增加3559亿元。此前市场大部分预期，7月份新增信贷数据在3000-6000亿之间，乐观者认为数据将超过5000亿，谨慎这认为数据将低于4000亿。而最终的数据为3559亿，接近市场预期的低限。针对这一最新的信贷数据，如何去解读？政策如何变化？

    前期的例子是：央行在4月之所以通过公开市场操作回收部分流动性，是因为4月中旬发布的3月份的银行新增信贷高达1.89万亿，4月份回收流动性是对3月数据的滞后反应。5月份发布的4月份银行新增信贷接近6000亿，央行也预期到这一变化，从4月底开始，央行就通过公开市场操作向市场注入一定的流动性。

    此后的6月份，央行也不断通过公开市场操作调节市场流动性。而7月开始，央行则再度偏向于用公开市场操作手段向市场回收流动性，主要原因在于6月份的银行新增信贷高达1.5万亿，远远高于市场预期，6月份信贷飙升的状况，也同时引发了银监会发布多个措施，对信贷进行调控和结构性调整。

    在这样频繁调整的背景下，我们不能忘记，央行以及管理层一直在强调的，将继续保持宏观政策的稳定性和持续性，继续保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这一政策根本非常重要，只要这一主线不变，阶段性的微调并不会改变货币政策的大局。

    而昨日的数据显示，7月份的信贷大幅回落，7月份的新增银行信贷创下今年最低增量。8月份也难以立即迅速增长，这很可能预示着央行和银监会的微调频率会大大减少此外，昨日的数据也显示，出口和物价指数依旧负增长，经济并没有确定完全复苏，货币政策也不应该改变。

    当然，上述分析只是对未来政策的预期，至少目前为止，管理层，特别是银监会还没有确立上述政策预期，譬如减少微调的频率，加大信贷对于经济的支持，避免微调过多伤害经济增长等等新的措施。我们拭目以待。


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