此前2-4月份，我一直坚定地认为不会降息，但进入5月中旬，我个人认为降息的概率有所增加。

    主要原因有：

    1 通缩还在加剧

    前天统计局发布的4月CPI同比降1.5%，PPI降6.6%。这一数据超乎市场的想象。此前的数据显示，09年1-3月的CPI数据分别为：1%、-1.6%、-1.17%；09年1-3月的PPI数据分别为-3.35%、-4.47%、-6%。整体来看，此前3月份的CPI回稳让很多人预期通缩状况将结束，但是月份的CPI和PPI降幅再度加大，甚至超过2月份，说明通缩的状况依然在加剧。这给宏观经济的基本面带来新的压力，也说明一季度的大幅飙升的信贷和充裕的流动性依然没有缓解通缩的状况。

    2 信贷的增长趋于缓和

    昨日央行发布的数据显示，2009年4月末,广义货币供应量(M2)余额为54.05万亿元,同比增长25.95%,增幅比上年末高8.13个百分点,比上月末高0.47个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为17.82万亿元,同比增长17.48%,比上月末高0.47个百分点;市场货币流通量(M0)余额为3.43万亿元,同比增长11.26%。1-4月份净投放现金38亿元,同比少投放631亿元。

    整体来看，4月份人民币贷款当月增加5918亿元，接近6000亿。属于此前市场预期的适中水平，但是相比1-3月份飙升的状况，环比下滑非常明显。

    4月底以来，央行公开市场操作出现微妙变化：由净回笼转变为净投放。这和4月初完全相反，也说明央行为了保持市场流动性的稳健，开始通过公开市场操作适当增加流动性。

    此前在2-4月曾判断不会降息，也主要是两个原因，一是3月份的通缩状况有所缓解，二是1-3月份银行新增信贷大幅飙升，市场流动性泛滥。但是昨日和今日的上述两个数据显示，4月份的通缩状况再次加剧，下滑幅度超过2月份，其4月份开始银行信贷的增幅相比一季度大幅放缓，也不用担心降息带来流动性的继续泛滥。

    因此综合来看，降息的概率相比前面几个月已经大大增加了。