央行副行长易纲专门解读了一季度信贷数据：人民银行将按照国务院统一部署,坚定不移地落实好适度宽松的货币政策,保持政策的连续性、稳定性,引导货币信贷总量适度增长和信贷结构优化,促进经济平稳较快发展。
    一是继续保持银行体系流动性合理充裕,引导金融机构合理增加信贷投放。进一步观察经济金融形势发展和政策效应,灵活运用多种货币政策工具,引导货币信贷总量适度增长,满足经济发展需要。
    二是引导金融机构优化信贷结构,提高信贷支持经济发展的质量。引导金融机构创新和改进金融服务,加大金融支持经济发展的力度,同时有效防范信贷风险。
    三是引导商业银行优化绩效考核机制,促进信贷均衡投放。四是研究推进利率市场化改革,完善人民币汇率形成机制。

    上述讲话或许将代表央行以及其下属的银监会后面一段时间的货币政策倾向。在去解读之前，我们首先也必须了解到此前市场运行的一些状况。今年以来的大盘强势反弹，固然有宏观经济适度好转以及经济刺激政策的刺激，但是最重要的因素依然是货币政策持续放松以及信贷飙升（一季度新增信贷为4.58万亿，超过全年目标的90%），其所引发的充裕的流动性推动股市的上扬。既然资金面是推动股市上扬，造成股市阶段性波动的根本因素，我们也需要从上述央行副行长的讲话中寻找货币供应和信贷相关的政策，了解其对大盘的潜在影响。

    易纲首先强调：“继续保持银行体系流动性合理充裕，满足经济发展需要”，这应该是一个指导性的方针，虽然宏观经济可能在去年第四季度见到最低，但是底部的构筑可能需要更长的时间。譬如工业和信息化部副部长娄勤俭表示,尽管当前工业经济中的积极因素增多，初步扭转了行业增速快速下滑的势头，但是全行业积极变化的基础还不牢固，还不能轻言见底，工业面临的形势仍然十分严峻。对于宏观经济W底部而不是V底的看法，我完全赞同。这样的话，就需要整个09年货币政策和信贷增长持续的刺激经济。因此，虽然此前央行制定了08年全年5万亿新增信贷的目标，但目前一季度已经完成4.58万亿，而全年超过6万亿几乎没有悬念，这些超出预期目标的信贷都是对于宏观经济持续的支持。

    易纲也强调，引导金融机构优化信贷结构,提高信贷支持经济发展的质量，有效防范信贷风险。如果说，全年稳定的信贷增长对于宏观经济和股市构成中长期的支持的话，副行长强调信贷结构和信贷风险则对于短期的股市影响较大。

    此前的数据显示，银行票据融资分别占据1-3月份新增信贷的22%、38%和47%。就整个一季度来看，银行票据融资在新增信贷中的比重过大，而很多资金正是通过银行票据融资流入股市、楼市等投机市场。此前，央行也从未曾对此进行控制，而今天副行长强调优化信贷结构，提高信贷支持经济发展的质量，其意思在于，很可能出台一些措施，对银行票据融资进行严格的监控，将一些本来会流入股市的资金转到实体经济，这对于宏观经济构成长期利好，对于股市的长期也是利好，但是对于中短期的股市则属于较大的利空信息，因为今年以来股市上涨的核心动力就是资金。

    譬如，银监会正在考虑出台有关“确保贷款用于实体经济”的规定。贷款去向应用于政府的刺激项目，而不是用到资本市场或是银行存款。这一消息在周一得到银监会发言人的证实，并表示草案正在内部传阅征求意见。
 
    然央行副行长易纲表示，信贷较快增长利于稳定资产市场。但这属于中长期的影响，短期对于信贷结构的调整和银行票据融资的流向控制，对于股市的短期构成压力。