碧水源：PPP和MBR技术是亮点

中报显示高速增长

年中营收同比增长超一倍，高速增长仍将持续：公司公告显示，2016年上半年，公司实现营业收入23.47亿元，同比增长122.74%，实现归属于母公司净利润2.7亿元，同比增长76.16%。其中，市政与给排水工程业务增长迅速，2016年上半年实现营业收入10.56亿元，同比上涨293.05%，主要原因是全资子公司久安公司市政工程业务快速增长；污水处理业务同比增长78.34%，营业收入达到11.98亿元，而净水器业务则受宏观经济的影响，实现营收0.93亿元，同比下降18.19%。

预计全年公司仍将持续高增长态势。

研发投入增加，继续引领膜技术领域：上半年，公司研发投入达到5210万元，比上年同期增长110.35%，占同期营业收入的2.22%。报告期，公司研发的超低压选择性纳滤DF膜开始规模化生产，产能达300万㎡/年，未来MBR DF技术用于实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化，将成为未来又一潜在的增长引擎。在膜材料与核心设备生产方面，增强型PVDF中空纤维微滤膜产能稳定在400㎡/年，中空纤维超滤膜的产能稳定至200万㎡/年，联合DF膜，公司形成了产品的系列化与规模化，与GE一起成为世界上仅有的拥有MF、UF、DF及RO产品全系列生产技术的公司之一及全球膜产能最大的公司。

业务覆盖水务全领域，PPP助力发展：2016年上半年，公司市场开拓上取得了显著成效，成功进入西藏，业务扩张至全国各省。截至目前，碧水源进军陕西市场成果颇丰，这已是继草滩污水厂(20万吨/天)、渭北湾子净水厂(10万吨/天)、常宁污水厂(5万吨/天)后成功中标的第四个PPP项目。据最新消息称，碧水源与河南安阳县人民政府签订水环境治理及生态建设PPP项目合作框架协议，将全面参与该县水环境治理及生态环境建设。公司已成为世界上水产业链布局最全的一家公司，业务涵盖水领域的研发、制造、设计、施工、投资、运营、环评等。在具体项目运营上，公司依托PPP模式，主要以BOT为主，积极介入项目运营领域，以控制项目风险。

估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为83.06、120.92、165.09亿元，归属于母公司的净利润能达到18.18、25.06、34.06亿元，EPS分别为0.58、0.80、1.09元。给予买入评级。