今年首季，仅黑色金属、农林牧渔、家用电器、食品饮料经营性现金流净额实现增长。

文/赵学毅

　　“一文钱难倒英雄汉”。值得关注的是，虽然不少上市公司的业绩非常抢眼，但是随着信贷紧缩政策的加码以及主动增加库存，导致企业的现金流日趋紧张。

　　综合一季报数据我们发现，上市公司账面存货金额（3.53万亿元）超过金融危机前的水平，并创出历史新高；经营性现金流净额（0.65万亿元）同比下滑35.34%。不少净利润同比增长或经营业绩名列前茅的公司，滑入了入不敷出的境地。申万一级23个行业，仅黑色金属、农林牧渔、家用电器、食品饮料经营性现金流净额实现增长。

　　本期“价值选股”，立足这四大“不差钱”行业，从中筛选出盈利能力稳定增长，且现金流充沛的8只龙头股。在银根收紧、现金为王的背景下，这些股票或许在弱市中不会逆市而动，但可以肯定的是，其投资价值不会“打折”。

黑色金属现金流倍增彰显经营硬实力

　　据《证券日报》研究中心及WIND资讯最新统计，33只可比黑色金属上市公司今年一季度经营性现金流净额达到145.04亿元，与去年40.61亿元相比增长了257.15%。在申万一级23个行业中，黑色金属成为今年一季度经营性现金流净额增长最快的行业，也是唯一能实现倍增的行业。上市公司是否拥有足够的现金流，不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，也关系到公司未来的生存和发展。在这方面，黑色金属上市公司高枕无忧，“不差钱”致使二级市场表现“不差劲”。

　　据《证券日报》研究中心及WIND资讯最新统计，33家可比黑色金属上市公司中，有23家今年一季度经营活动产生的现金流量净额为正，占比69.7%；其中包括17只同比实现了增长，占有现金流存量上市公司数的73.91%。

　　具体来看，西宁特钢是今年一季度经营性现金流增长最快黑色金属股，截至一季度末经营性现金流为25284.80万元，同比增长1864.77%；每股经营现金流量0.34元；该公司净利润及营业收入分别增长254.73%、24.83%。韶钢松山现金流增幅紧随其后，一季度末经营性现金流为186692.34万元，同比增长1659.46%；每股经营现金流量1.1182元；该公司净利润及营业收入分别增长-47.26%、26.94%。

　　此外，杭钢股份、新兴铸管、三钢闽光、河北钢铁、方大特钢、安阳钢铁、广钢股份等公司一季度末经营性现金流均数亿元，且同比增幅超过200%；另有攀钢钒钛、八一钢铁、济南钢铁、太钢不锈、马钢股份等公司经营性现金流同比也实现倍增。

　　二级市场交易数据显示，截至5月6日，上证指数自4月份以来累计下跌2.19%；同期，黑色金属板块指数逆市涨1.12%。显然，“不差钱”致使黑色金属二级市场表现“不差劲”。在14只经营性现金流同比倍增的黑色金属股中，有11只自4月份以来实现了逆市上涨，占比78.57%；另有一只股价同期虽然下跌，但仍然跑赢了大盘。

　　比如，济南钢铁一季度末经营性现金流为67451.66万元，同比增长149.31%；每股经营现金流量0.2162元；4月份以来累计大涨62.12%。河北钢铁一季度末经营性现金流641874.76万元，同比增长251.53%；每股经营现金流量0.93元；4月份以来累计大涨19.05%。三钢闽光一季度末经营性现金流22560.06万元，同比增长263.33%；每股经营现金流量0.42元；4月份以来累计大涨6.67%。经营性现金流增幅超过16倍的韶钢松山，4月以来股价累计上涨6.55%。

　　当然，也有公司虽然面临入不敷出的尴尬，但二级市场股价表现抢眼。莱钢股份一季度末经营性现金流-9113.70万元，同比下降492.54%，该公司股票依然以51.59%的涨幅领涨黑色金属股。类似的股票还有新钢股份、南钢股份、重庆钢铁等。

　
农林牧渔现金流增6成促股价逆市上涨

　　据《证券日报》研究中心及WIND资讯最新统计，56只可比农林牧渔上市公司今年一季度经营性现金流净额达到17.48亿元，与去年10.66亿元相比增长了64.04%。在申万一级23个行业中，农林牧渔成为今年一季度经营性现金流净额增长仅次于黑色金属的行业。但与黑色金属不同，虽然农林牧渔现金流充沛，但二级市场并不给力，20只现金流增长股仅10只4月份以来实现了逆市上涨，另10只一路下跌。

　　据《证券日报》研究中心及WIND资讯最新统计，56只可比农林牧渔上市公司中，有24家今年一季度经营活动产生的现金流量净额为正，占比42.86%；其中包括20只同比实现了增长，占有现金流存量上市公司数的83.33%。

　　具体来看，海南橡胶是今年一季度经营性现金流增长最快农林牧渔股，截至一季度末经营性现金流为82949.62万元，同比增长3308.88%；每股经营现金流量0.211元；该公司净利润及营业收入分别增长136.73%、164.5%。东方海洋现金流增幅紧随其后，一季度末经营性现金流为2325.17万元，同比增长2654.79%；每股经营现金流量0.0954元；该公司净利润及营业收入分别增长29.63%、26.99%。

　　此外，中昌海运、民和股份、中粮屯河、新五丰等4公司经营性现金流同比增幅超过10倍，分别为2440.80%、1407.20%、1109.23%、1082.23%；ST康达尔、罗牛山、通威股份、隆平高科、景谷林业等11家公司经营性现金流同比也实现倍增。

　　二级市场交易数据显示，截至5月6日，农林牧渔板块指数4月份以来下跌2.31%，与同期上证指数2.19%的跌幅相比，整体跑输大盘。“不差钱”并没有带来股价的强势，在20只经营性现金流同比增长的农林牧渔股中，有10只自4月份以来实现了逆市上涨，另有10只仍旧下跌。仅11只占比55%的股票跑赢了同期大盘。

　　作为现金流增速最快的海南橡胶，4月份以来股价大跌11.34%；现金流增长24倍的中昌海运，股价下跌6.37%；现金流增长10倍的新五丰，同样下跌8.57%。据观察，东凌粮油4月份以来累计跌幅最大，为16.11%，该公司一季度末经营性现金流为18547.21万元，同比增长98.92%；每股经营现金流量0.84元；通威股份以13.13%的跌幅紧随其后，该公司一季度末经营性现金流为14534.36万元，同比增长404.57%；每股经营现金流量0.21元。

　　当然，现金流稳增公司有半数表现还是亮眼。ST康达尔一季度末经营性现金流556.51万元，同比增长583.99%，该公司股票4月以来累计大涨29.56%，领涨农林牧渔股。山下湖一季度末经营性现金流350.23万元，同比增长116.42%，该公司股票4月以来累计大涨27.88%。类似的股票还有民和股份、福成五丰、中粮屯河、隆平高科、如意集团、东方海洋等。

明星个股：

　　新兴铸管（000778）

　　一季度末经营性现金流为26195.41万元，同比增长309.40%；每股经营现金流量0.1367元；净利润及营业收入分别增长23.17%、47.93%。

　　东方证券认为，鉴于煤矿、复合管等投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限，预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元，预计未来三年复合增长率为26%，目前股价对应2011年、2012年PE分别为14倍、11倍，低于03年以来平均18倍PE的水平。维持公司买入的投资评级。

　　八一钢铁（600581）

　　一季度末经营性现金流为21140.51万元，同比增长153.57%；每股经营现金流量0.28元；净利润及营业收入分别增长12.89%、29.96%。

　　东方证券认为，随着铁矿石价格和钢材价格相对变动幅度的收窄，预计钢铁行业毛利率将在未来迎来拐点，带来公司盈利水平的提高。预计2011年、2012年公司实现EPS为1.05、1.42元，目前股价对应2011年PE为11.5倍，PB为2.2倍。较低的P/B和吨钢市值给公司很好的安全边际，维持公司买入的投资评级。

　　东方海洋（002086）

　　一季度末经营性现金流为2325.17万元，同比增长2654.79%；每股经营现金流量0.0954元。预计2011上半年净利润同比增长30-50%（2010上半年净利润2485万元）。

　　申银万国预计，2011-2013年EPS为0.46、0.69、0.85元（注：现有盈利预测尚未包含三文鱼和胶原蛋白的利润贡献）。考虑未来海域资源稀缺性的价值、公司产品“消费升级”的属性以及新增业务对利润贡献的潜力，我们维持“增持”评级。

　　新五丰（600975）

　　一季度末经营性现金流为3198.72万元，同比增长1082.23%；每股经营现金流量0.18元。公司预计2011年1-6月净利润将同比增加100%以上（上年同期公司净利润321万元）。

　　民族证券预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.15元、0.31元和0.49元，动态市盈率分别为66.08倍、32.34倍和20.51倍，估值偏高，但考虑到公司业务扩张有望加快、市值小，给予“增持”评级。

食品饮料现金流同比增长超四成

　　2011年第一季度食品饮料类上市公司整体经营性现金流量净额达1024661.15万元，同比增长超四成，居于申万一级行业中现金流增幅榜第四名。行业分析师表示，考虑到行业的成长性，特别是食品饮料固有的刚性消费、上游涨价压力减小、加上国家对消费特别是食品饮料行业的规范与鼓励政策引导等因素，预期2011年食品饮料行业收入和利润增长会全面好于2010年，而且未来5至10年都有可能维持这种态势。

　　据《证券日报》市场研究中心统计，食品饮料（申万一级）上市公司今年一季报经营性现金流出现增长，61家食品饮料公司经营活动产生的现金流净额合计为1，024，661.15万元，其中，较2010年可比的51家公司合计经营流动产生的现金流净流为990，893.80万元，较去年同期694，545.11万元的经营现金流同比增长42.67%。

　　具体来看，贵州茅台今年首季每股经营性现金流最高，达3.6142元，该公司首季经营活动产生的现金流净额为341113.19万元，同比增313.58，公司实现每股收益1.9961元，每股净资产21.49元，主营收入和净利润同比增长分别达到38.84%和48.85%，净资产收益率9.74%。公司年报披露，“十二五”期间，茅台酒生产规模将继续扩大，到2015年，茅台酒生产达到4万吨，销售收入突破260亿元。最近一个月内，有12家机构对该股给予买入评级，4家机构给予增持评级。

　　另外，食品饮料行业中还有16家公司今年首季每股经营活动产生净额超过0.2元，分别为：洋河股份（2.3435元）、张裕A（2.0561元）、山西汾酒（1.1473元）、天宝股份（0.9543元）、国投中鲁（0.9237元）、青岛啤酒（0.8333元）、西藏发展（0.6719元）、五粮液（0.623元）、燕京啤酒（0.4525元）、保龄宝（0.4474元）、兰州黄河（0.4098元）、得利斯（0.3089元）、泸州老窖（0.2754元）、酒鬼酒（0.2567元）、承德露露（0.2516元）、伊利股份（0.2004元）。

　　从经营性现金流净额增长幅度来看，去除今年第一季度现金流净额为负值的21家公司，余下的30家公司中，经营性现金流净额较去年同期增长的有15家，分别为：水井坊（7202.22%）、天宝股份（2110.36%）、莲花味精（782.94%）、得利斯（639.45%）、西藏发展（466.13%）、贵州茅台（313.58%）、伊力特（290.29%）、山西汾酒（268.64%）、泸州老窖（238.89%）、张裕A（136.50%）、洋河股份（25.97%）、啤酒花（18.21%）、燕京啤酒（12.15%）、五粮液（10.58%）、上海梅林（7.46%）。

　　从市场走势看，截至5月6日，食品饮料指数收报5646.40点，较2010年底收盘5763.63点累计下跌2.03%，跑输同期上证指数4.02个百分点。今年以来涨幅最大的食品饮料股是西藏发展，该股今年以来累计上涨122.14%，另外，年内涨幅超过20%的个股还有ST甘化（68.45%）、国投中鲁（56.11%）、莲花味精（29.28%）等3只，上述个股2011年首季每股经营性现金流净额分别为：西藏发展（0.6719元）、ST甘化（0.0081元）、国投中鲁（0.9237元）、莲花味精（0.0099元），摊薄每股收益分别为0.0167元、-0.0207元、0.0067元、-0.0359元。

家用电器跑赢大盘得益于现金流充裕

　　2011年第一季度家用电器类上市公司整体经营性现金流量净额达334081.99万元，同比增长超四成，居于申万一级行业中现金流增幅榜第三名。行业分析师对家用电器也表示乐观看好，认为经过4月的回调，调整空间已达30-50%，但家电股继续向下的空间已不大，家电中空调和电视的增长天花板还很高。

　　据《证券日报》市场研究中心统计，家用电器（申万一级）上市公司今年一季报经营性现金流出现增长，37家家用电器公司经营活动产生的现金流净额合计为334081.99万元，其中，较2010年可比的32家公司合计经营流动产生的现金流净流为338559.80万元，较去年同期236380.01万元的经营现金流同比增长43.23%。

　　具体来看，青岛海尔今年首季每股经营性现金流最高，达1.6517元，该公司首季经营活动产生的现金流净额为221321.52万元，同比增1.42%，公司实现每股收益0.3960元，每股净资产5.66元，主营收入和净利润同比增长分别达到23.09%和47.17%，净资产收益率7.27%。公司主要从事电冰箱、空调、电冰柜等白色家电产品的生产与经营，是全球家电行业的龙头企业。最近一个月内，有8家机构对该股给予买入评级。

　　另外，家用电器行业中还有6家公司今年首季每股经营活动产生净额超过0.2元，分别为：格力电器、ST厦华、老板电器、万和电气、澳柯玛，2011年第一季度每股经营活动产生的流量净额为：1.124元、0.5131元、0.324元、0.2987元、0.2347元。

　　从经营性现金流净额增长幅度来看，去除今年第一季度现金流净额为负值的18家公司，余下的14家公司中，经营性现金流净额较去年同期增长的有8家，分别为：ST厦华（3007.33%）、丹甫股份（625.46%）、盾安环境（244.47%）、深康佳A（129.57%）、澳柯玛（61.53%）、格力电器（33.23%）、美的电器（1.96%）、青岛海尔（1.42%）。

　　从市场走势看，截至5月6日，家用电器指数收报2740.27点，较2010年底收盘2448.46点累计增长11.92%，跑赢同期上证指数9.93个百分点。今年以来涨幅最大的家用电器股是TCL集团，该股今年以来累计上涨81.63%，今年第一季度每股经营性现金流为0.1541元，每股收益0.0526元，净资产收益率为2.11元。公司股价自4月12日以来出现放量增长，昨日进一步封于涨停板，公司表示，经核实，公司正在研究在缅甸建设家电产业基地和投资能源项目的可能性，但未有具体投资决定。

　　另外，年内涨幅超过20%的个股还有广电信息（39.62%）、同洲电子（32.19%）、伊立浦（29.11%）、海信电器（24.50%）、格力电器（20.30%）等5只，其2011年首季每股经营性现金流净额分别为：-0.1012元、-0.5471元、0.03元、-0.1266元、1.124元，摊薄每股收益分别为0.0188元、-0.0706元、0.017元、0.304元、0.3317元。

明星个股：

　　ST厦华（600870）

　　长城证券继续给予“推荐”评级。由于公司资产负债率较高，经营上无法放开手脚，财务费用率始终处于同业较高水平；当前公司产品仍较为传统，如能利用股东优势在业务线上开拓新的领域，则更有利于未来成长。公司质变当看两步走，第一步是降负债拓产能，第二步是重拾国内市场。今年的增发融资是关键之举，如能顺利通过，则公司业绩有望脱胎换骨大幅增长。稍微调整之前的盈利预测，认为融资成功之后12年公司业绩开始走强。当前股价对应未来三年市盈率分别为21倍、12倍、10倍。

　　老板电器（002508）

　　海通证券维持公司“增持”评级。预测公司2011-2013年的收入规模分别为16.10亿元、20.67亿元、25.88亿元，收入复合增长率超过28%；同期每股收益分别为1.10元、1.42元、1.79元，业绩复合增速为28.65%。

　　长江证券维持公司“推荐”评级。随着公司募投产能的逐步释放，公司的渠道多元化建设将有力的助推公司主营及业绩的快速增长，我们预计公司未来三年每股收益分别为1.06、1.34及1.59元，对应目前股价市盈率分别为31.37、24.85及20.94倍，维持“推荐”评级。

　　水井坊（600779）

　　东方证券维持公司“增持”评级。根据年报情况，对盈利预测做出调整，虽然郫县土地用于房地产开发项目已经确定，但贡献业绩时点难以把握，盈利预测暂不考虑房地产业务，预计2011-2013年每股收益分别为0.60、0.71和0.80元。

　　贵州茅台（600519）

　　中金公司维持“推荐”的投资评级。公司2011年和2012年市盈率分别为24.2倍和19.3倍，二季度白酒板块整体反弹，茅台有望成为板块的“定海神针”，业绩超预期带动板块持续反弹。

　　中银国际给予公司“买入”评级。