新能源汽车 7只个股勇当产业发展龙头
  
　　文/赵学毅

　　为减少我国对石油的严重依赖，并达到节能减排的目标，我国必将发展新能源汽车作为重中之重。值得注意的是，在本期“价值选股”所选的高现金流股票中，新能源汽车有16只个股现金流为正，且9家公司经营现金流连续3年保持正向。

　　16只个股现金流为正

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，今年前三季度新能源汽车板块业绩良好，实现净利润270.35亿元，经营现金流合计2571824.58万元，其中16只个股现金流为正，占该板块个股总数的61.54%，合计现金流达2792474.13万元。现金流为正的个股中，有9家公司经营现金流连续3年保持正向。

　　具体来看，这9个股2008年合计现金流1573611.63万元，2009年现金流3139929.84万元，今年前三季现金流2430117.35万元。其中，有7只个股现金流高于净利润。

　　其中，现金流最多的个股是长安汽车，今年前三季度经营现金流为415262.74万元，较去年和前年全年分别增长42.59%和756.50%，高于同期净利润172323.25万元140.98%。该股自10月8日以来累计上涨2.55%，最新收盘价为11.27元。该公司是汽车行业龙头企业，中国汽车工业第一阵营企业，在国内拥有重庆、河北、江苏、江西4大产业基地，拥有11个整车和2个独立的发动机工厂，具备了年产汽车200万辆、发动机200万台的能力。汽车谱系覆盖乘用车和商用车全部领域，拥有排量从0.8L到2.5L的系列发动机平台；在海外拥有已建和在建的6个生产基地。汽车产销量多年居中国前四位，品牌价值达216.19亿元。

　　一汽轿车也是现金流高于净利润的公司，今年前三季度经营现金流为360860.01万元，较去年和前年全年分别增长68.34%和208.75%。该股自10月8日以来累计上涨-2.64%，最新收盘价为18.08元。一汽集团将充分发挥自身在混合动力客车方面的技术和产业优势，推动混合动力客车在长春、大连的示范运行。在自主品牌轿车新能源技术的研发方面，一汽重点放在混合动力技术、Plug-in技术和纯电动技术上。2012年，一个年生产能力为混合动力轿车1.1万辆，混合动力客车1000辆的生产基地将在一汽建成，当年计划实现的年产目标是：混合动力客车800辆，混合动力轿车1600辆。

　　其余现金流高于净利润的公司分别为：宇通客车、江淮汽车、万向钱潮、曙光股份、安源股份。

　　勇当战略新兴产业发展龙头

　　新能源汽车产业有望成为中国战略性新兴产业发展的龙头。《汽车与新能源汽车产业发展规划》(2011年～2020年)草案已经出炉。中国将构建一整套支持新能源汽车加快发展的政策体系，新能源汽车产业迎来快速发展的大好时机。

　　世界电动和混合动力汽车投资需求：从现在到2035年，每年需要投资30亿美元用于研发、示范，并使这项继续得以推广。从2035到2050年，需要大约每年940亿美元的增加投资，作进一步的推广。

　　我国新能源汽车“三纵三横”的发展格局。纵向技术路径选择：将最终实现插电式混合动力汽车和纯电动汽车的产业化；同时加快研发燃料电池汽车技术。横向产业链：动力锂电池已经成为新能源汽车电池技术和产业发展的重点，电池及其正极材料、负极材料、电解液和隔膜等细分行业机遇风险、优势劣势并存。永磁化电动机是电机驱动系统发展的方向。

　　在财政支持方面，中央设立专项补贴基金，并给予税收减免补贴。未来十年中央财政拿出超过1000亿元的巨额资金，用于扶持节能与新能源汽车产业链发展。其中，500亿元为节能与新能源汽车产业发展专项基金，重点支持关键技术研发和产业化。300亿元用于支持新能源汽车示范推广；200亿元用于推广以混合动力汽车为重点的节能汽车；100亿元用于扶持核心汽车零部件业发展；50亿元用于示范城市基础设施建设。税收减免将分两类：对于购买节能与新能源汽车的消费者，减免购置费和消费税。

　　从新能源汽车的细分热点看，动力电池依旧具有炒作的前景。佛山照明是锂下游上市公司的首选标的；集团拥有全产业链动力总成资产并有注入预期的万向钱潮，以及将合作扩建锂电池产能的江淮汽车也值得关注。电机零部件方面，万向钱潮、曙光股份在电机机电控方面优势明显；充电站方面建议关注奥特迅。整车方面，主要有汽车终端，宇通客车和金龙汽车，他们是我国大中客市场的双寡头，在新能源客车上具有巨大优势。

　　迎来快速发展的大好时机

　　国元证券从技术（资源）、政策、业绩增长潜力3个标准来考察A股市场新能源汽车产业链上市公司的投资价值。认为上游资源类公司具有更多的投资机会，目前看好杉杉股份、佛山照明、江苏国泰、中信国安、大洋电机、包钢稀土等公司。

　　其中，杉杉股份公司2010年上半年，锂电池材料业务共实现销售收入60069.25万元，较上年同期上升77.79%；实现营业利润10748.12万元，较上年同期上升114.49%，毛利润同比上升3.06个百分点。2010年上半年继与澳大利亚HeronResourcesLtd.达成合作框架协议之后，继续积极寻找合适矿产资源收购机会，以2009年所收购湖南海纳新材料公司为平台，稳步推进海纳二期项目，以实现锂电正极材料业务与上游原材料对接；持续关注并积极参与下游锂电池产业，期内与上海空间电源研究所等机构合作组建航天电池技术公司。与日本户田工业株式会社及伊藤忠商事株式会社就锂电池正极材料制造签署了合作备忘录，在锂电池正极材料业务和资本层面展开合作。

　　江苏国泰的公司控股子公司华荣化工(占78.895%)有2500吨锂电池电解液生产能力，是国内电解液龙头，国内市场占有率达到40%，产品供不应求，并被评为国家重点新产品，2010年上半年度营业收入为1.76亿元，净利润为3887万元；2010年1月华荣公司3000吨/年锂离子电池电解液项目实施试生产。

 
节能环保两个脉络挖掘高现金流股
 
　　无论是世界范围还是我国本身经济发展需求，节能环保行业的将成为产业政策的重心和投资引导的方向。在本期“价值选股”所选的高现金流股票中，节能环保现金流为正的个股中，有17家公司经营现金流连续3年保持正向。

　　23只个股现金流为正

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，今年前三季度节能环保板块业绩良好，实现净利润16.07亿元，经营现金流合计485832.10万元，其中23只个股现金流为正，占该板块个股总数的57.5%，合计现金流达415928.87万元。现金流为正的个股中，有17家公司经营现金流连续3年保持正向。

　　具体来看，这17个股2008年合计现金流389758.69万元，2009年现金流554076.97万元，今年前三季现金流365694.67万元。其中，有12只个股现金流高于净利润。

　　其中，现金流最多的个股是现代投资，今年前三季度经营现金流为75537.06万元，较去年和前年全年分别增长-26.13%和-22.49%，高于同期净利润55807.09万元35.35%。该股自10月8日以来累计上涨4%，最新收盘价为20.80元。该公司是拥有长沙至永安高速公路、长沙至湘潭高速公路、湘潭至耒阳高速公路(长潭分公司的实征率位居湖南省高速公路之首)。其中长潭路路段长为55.5公里，潭耒高速公路路段长为163公里。长潭和潭耒这两段高速公路不仅是湖南省的重要干线，也是京珠沿线各省市通往粤港澳的重要通道。公司经营的高速公路里程约246公里，为湖南省经营高等级公路的重要企业。

　　长电科技也是现金流高于净利润的公司，今年前三季度经营现金流为56498.93万元，较去年和前年全年分别增长161.52%和-26.54%。该股自10月8日以来累计上涨14.32%，最新收盘价为13.02元。公司是中国半导体封装生产基地，是国家重点高新技术企业，目前已形成年产集成电路75亿块，大中小功率晶体管250亿只，分立器件芯片120万片的生产能力。公司产品包括集成电路封装和分立器件两部分，是国内领先的集成电路封装企业，其集成电路、分立器件总量和各项技经指标在国内内资企业中均排名第一。

　　其余现金流高于净利润的公司分别为：首创股份、风华高科、华微电子、创业环保、富春环保、山大华特、科达股份、国中水务、东光微电、洪城水业。

　　智能电网和三废治理两手抓

　　新兴产业中的节能环保可分为“节能”和“环保”两个脉络。“节能”的重点将是智能电网，目前正在编制的能源行业 “十二五”规划，已将发展智能电网作为重要内容纳入其中。有数据称，未来10年，我国在智能电网建设上的总投资将接近4万亿。

　　节能产业链在我国单位GDP能耗长期处于世界第一并在国际舆论中承诺我国将力争在2020年底降低能耗45%，成为十年中降低能耗力度最大的国家，内容宽约经济建设的各个领域。建筑节能方面，材料和装备的升级，建筑能耗增长十分强劲；绿色照明是节能减排产业链的杰出代表，绿色照明产业链在形成成熟产业链的同时在资本市场创造了很多难忘的历史，成熟之后迎来的一批具有竞争力的核心企业；工业节能方面，合同能源管理推动行业装备节能化改造；污水处理方面，未来十年是污水处理的黄金发展期，我国“十二五”和“十三五”时期的废水治理投入（含治理投资和运行费用）将分别达到10583亿元和13922亿元，其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4355亿元和4590亿元，“十一五”后的未来十年，用于污水处理的投资仍将保持持续增长。

　　从上市公司的角度看，智能电网建设重在远距离输电和配电网，重点关注设备龙头中国西电，电网自动化领域龙头积成电子，高压变频器行业龙头合康变频等。目前，中国西电加强了内外产业链整合力度，以西整公司为基础打造公司电力电子产业发展平台；与国电南自成立合资公司，开展智能组件及电子式互感器的研发制造。另外，公司还努力开拓海外市场，海外订单同比有较大幅度增长。预计在“十二五”期间，国家将进行大规模智能电网建设，公司将受益于特高压变压器和开关设备的需求。

　　“环保”的重点将是三废治理。目前，废水治理行业发展平稳，可重点关注中西部等地区公司，如重庆水务、污水处理企业碧水源、废气治理企业龙源技术；固废处理企业桑德环境。

　　受益于转型又能抵抗通涨

　　申银万国报告认为，工业节能设备供应商将受益节能环保产业发展，其中包括变频器、余热利用、节能型变压器以及高效节能电机。节能环保不仅被确定为战略性新兴产业，各部委也出台一系列政策支持节能减排。9月8日发改委出台第一批节能服务公司名单，预计后续节能服务公司的推出以及合同管理机制的落实与推广将撬动工业节能市场，工业节能设备商将受益，推荐（1）变频器领域：合康变频、荣信股份、智光电气、九洲电气；（2）余热利用领域：海陆重工、荣信股份、双良节能；（3）节能型变压器：置信电气、安泰科技、北京科锐；（4）高效节能电机：卧龙电气；（5）建筑节能：泰豪科技、达实智能、延华智能。

　　在通涨和转型成为未来经济特征的背景下，选择具备一定成长性的环保企业将既能受益于转型又能抵抗通涨。申银万国选择处于高端价值链中的环保企业，锁定高断价值链中细分龙头，看好万邦达、碧水源、九龙电力、桑德环境、先河环保。

　　华泰联合证券则看好10只节能环保股票：合康变频、英威腾、烟台冰轮、汉钟精机、三安光电、荣信股份、烟台万华、中航三鑫、泰豪科技、浙江阳光。

　　其中，合康变频是创业板的上市公司，公司是高压变频器国家标准的主要参与制定单位之一，主要产品为高压变频器，可细分为通用高压变频器和高性能高压变频器两大系列，分别应用于电力、矿业、冶金、石化等传统工业和轧机变频传动、船舶驱动以及高速机车主传动等高端领域。公司自主研发的高压变频矢量控制和功率单元能量回馈技术的研发应用方面处于国内领先，基于该技术推出的高性能高压变频器在电机制动时可实现向制动能量回馈电网，节能效果优于通用高压变频器。高压变频器属于典型的节能电力设备，在大量耗能的风机、泵类、压缩机类负载的高压电动机上应用节能效果显著，平均节电可达30%。

　　英威腾是中小板的上市公司，公司2010年三季报披露，预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为50%—70%；业绩变动的原因：1、市场需求较上年同期旺盛；2、公司加大市场开拓力度及品牌建设，销售收入增长较快。公司“年新增20万台低压变频器扩建项目”被国家发改委列入“国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划”。

  
明星个股

　　长安汽车

　　申银万国维持公司“增持”评级。四季度行业旺季有望带动公司微车销量复苏，同时长安福特马自达南京工厂开始上量，预计公司业绩四季度将环比提升，维持“增持”评级。

　　中金公司公司目前A股股价对应2010年市盈率和市净率分别为13.6倍和2.7倍，估值均处于行业中端，综合考虑到公司旗下合资企业具备较大成长空间以及本部轿车业务仍处于大力发展初期，维持“审慎推荐”评级。

　　江淮汽车

　　银河证券继续维持对公司的“推荐”投资评级。预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元；每股收益分别为0.26元、0.31元和0.37元；对应目前市盈率分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳定增长，在A股市场水务可比公司中，首创股份的估值相对较低；另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率。

　　中金公司维持公司“审慎推荐”评级。维持2010-2012年的0.24、0.28和0.33元的每股收益预期，对应业绩增速为16%，20%和16%。当前股价对应的2010-2012年动态市盈率分别为27.2倍，22.8倍及19.6倍。目前看，公司轿车业务基本成功，今年销量在11万台以上，预计明年19万台左右（其中国内15万台，出口4万台），轿车业务明年开始贡献利润。预计2011年、2011年业绩分别为0.90元、1.33元左右。按2011年15倍市盈率，其合理价格在20元左右。

　　首创股份

　　伊利股份（600887.SH）今年三季度基本每股收益0.69元，今年三季度户均持股数量2.7211万股,自去年三季度至今年三季度户均持股比例季度增长率分别为36.33%、18.70%、47.33%、7.19%、34.50%。

　　招商证券维持公司“强烈推荐-A”投资评级。公司在努力控制费用以抵消成本压力，且长期价值仍然显著。下调了2010年业绩，但年报前后正是增持之机。以2011年PS=1来估值，半年目标价44.3元。

　　长电科技

　　华泰证券维持公司“推荐”投资评级。预测公司2010年-2012年配股摊薄后每股收益0.27元、0.34元和0.43元，对应市盈率分别为44倍、35倍和28倍，公司的股价没有明显的低估。不过由于目前公司是国内唯一比较全面掌握SiP的封装厂商，公司处于开发中的SiP项目的进展顺利，2011年上述项目将进入大规模上量阶段，其增长有可能会超出预期。

　　公司是中国半导体封装生产基地，是国家重点高新技术企业，目前已形成年产集成电路75亿块，大中小功率晶体管250亿只，分立器件芯片120万片的生产能力。公司产品包括集成电路封装和分立器件两部分，是国内领先的集成电路封装企业，其集成电路、分立器件总量和各项技经指标在国内内资企业中均排名第一，公司新厂区面积为56万平米，若全部使用，有望将成为世界级的集成电路封装企业。