相对成熟市场 沪深300成分股估值优势凸显
                   五支定海神针迎来全新机会

沪深300分行业一致预测与估值图

沪深300业绩一致预测趋势图

    连续的政策组合拳得到了资本市场的积极响应，在11月份海外主要股市几乎全线下跌的背景下，我国沪深股市双双告涨，结束了此前连续3个月下跌的走势。更为重要的是，与国际成熟市场相比，沪深300股的估值优势十分明显，且几大权重股的投资机会近在眼前。
    据本博最新统计，11月份，沪深两市A股整体呈现量价齐升的局面，以两市权重股为主的沪深300指数月涨幅9.99%，创出了今年以来的最大月涨幅；其成交量1216.73亿股，环比放大59.5%，且是自去年10月份以来的最大月成交量。权重股的放量上涨为岁末行情带来想象空间，其较低的估值更具有较强的吸引力。
    从动态估值角度来看，上海综合指数市盈率为11.87倍，深圳成分指数12.85倍，沪深300指数11.63倍，显然，沪深300指数估值最低。尤其是权重股集中的银行、煤炭石油行业市盈率水平更低，分别为8.94倍、9.03倍。据汤森路透最新公布的全球主要股指估值数据，目前道琼斯工业指数动态市盈率为10.4倍，纳斯达克指数10.4倍，日经指数12.52倍。对比显示，沪深300指数的动态市盈率水平已经低于纳斯达克指数和日经指数；再考虑到我国整体经济和企业盈利增长的速度远高于欧美各国，因此沪深300指数的相对估值水平明显较低。此外，沪深300指数最新市净率2.17倍，不但低于深圳成分指数的2.84倍，还低于道琼斯工业指数的2.22倍。
    从沪深300成分公司业绩上看，稳定增长是重要特征，尤其是2009年更是约增两成，这在全球经济危机背景下显得弥足珍贵。海通证券最新研报数据显示，沪深300成分公司2008年净利润一致预期合计值为9846.8亿元，与沪深300成分公司2007年合计实现净利润9109.0亿元的水平相比增幅约为8.1％；沪深300成分公司2009年净利润一致预期合计值为11637.9亿元，与2008年实现净利润一致预期水平相比增幅约为18.2％。与美日等行业龙头业绩趋降相比，沪深300成分股已具战略配置价值。
    具体来说，与国际成熟市场同行业的大公司相比，我国石化业定海神针型的权重股估值依然偏高。不过结合我国的实际情况，石化权重股虽输了估值但赢得了投资机会。
    随着油价理顺，中石化、中石油两大权重公司最受瞩目。按三季报每股收益计算，中石油、中石化最新市盈率分别为17.78倍、29.96倍，这一估值仍然高于国际石油行业11倍左右的市盈率水平。世界最大石油公司埃克森美孚市盈率12倍左右，另两大石油公司英国BP公司、壳牌公司市盈率仅9倍左右。由此可见，尽管国内两大权重石化股股价已经下跌超过七成，但其估值仍然高于成熟市场的石化业龙头。按照国际同行中的PE倍数与探明储量的关系，中石油的合理市盈率为9.69倍。
    我们从另一个角度分析，此前由于市场一直因为价格管制的不确定性给中石油、中石化两大集团价值有所折扣，如果成品油价格体制改革顺利完成，必将促使上述两大集团估值更加科学合理。我国CPI降至4%，通胀压力减小和低油价预期背景下，明年成品油改革可能性加大，炼油板块有望实现利润，中石油、中石化作为中国最大的移动能源运营商的价值将快速上升。此外，勘探技术进步促使中国油气田进入发现高峰期，中国石油储量接替率大于是且快速增长，而储量接替率高的公司给予的估值水平本来就应高一些。
    银行业方面，在金融危机影响下，A股市场的工商银行、建设银行、中国银行的投资机会更是超越成熟资本市场的银行股。目前，A股银行股2008年动态市盈率平均为9.72倍，平均市净率1.81倍，对应2009年的动态市盈率平均8.66倍，平均市净率1.56倍；美国银行全行业平均市净率为1.7倍，未来12个月平均市盈率为12倍。我国银行公司业绩成长性很突出，14家上市银行股今年前三季净利润同比大增50.34%；而美国银行业普遍出现亏损甚至倒闭的现象。权重股方面，工行、建行、中行最新市盈率分别为10.26倍、8.65倍、10.14倍，最新市净率为2.2倍、2.03倍、1.74倍；而花旗银行在过去的一年每股亏损达到了$1.02，目前市盈率高达31倍，市净率约1.5倍。考虑存贷利差的差异，我国银行股不管是在估值方面还是在具体投资机会方面，优势十分明显。
    不难看出，全球资本市场在经历共振之后趋于分化，“中国优势”在经济、在金融、在股市中的表现已日渐突出。欧美市场破产风险频出，部分公司业绩预期完全丧失；而我国大多数公司尤其是大盘蓝筹公司业绩保持相对稳定，A股在估值水平已经降到足够低的情形下，其后市有着更好的上涨潜质。