A股动态市盈率15倍五大行业回归1664点水平

统计显示，公用事业、化工、建筑建材、金融服务和房地产等五行业已低于1664点的水平

　　编者按：虽然近期A股市场企稳回升，但市场成交仍低迷，目前A股整体市盈率为14.79倍，与2008年1664点的13.3倍相比差1.49左右，估值逐渐回归。其中，公用事业、化工、建筑建材、金融服务和房地产等五行业已低于前期1664点的水平，还有203只个股估值回落至30倍以下。本报今日对这些估值回归1664点水平的行业及个股进行深度梳理，为投资者布局四季度行情提供参考。

    750只个股估值跌穿2008年底部

　　尽管昨日沪深两市继10月12日之后第三天收涨，但机构在对此轮调整底部是否形成依旧无法做出明确判断。令人关注的是，目前A股市场的整体市率已基本接近2008年10月28日1664点的水平。

　　逾三成A股估值低于2008年底部

　　统计显示，以10月17收盘价计算的A股整体市盈率仅为14.79倍，接近2008年10月28日1664点时的13.3倍。剔除2008年10月28日以后上市的不可比公司，两市仍有750家公司的最新动态市盈率低于1664点时的水平，占可比股票数量的32.97%。

　　这些市盈率估值水平低于2008年底部的750只个股中，有203只个股的最新动态市盈率低于30倍，占比27.07%。其中，南海发展、阳光城、交通银行、民生银行、冠城大通、中国银行、亿城股份、建设银行、金融街、现代投资、工商银行、北京银行、赣粤高速、中信银行、海南航空、中国石化、国际实业、北京城建、皖通高速、珠江实业、华发股份、赛马实业、上海汽车、江淮汽车、深长城、保利地产、华域汽车、东百集团、大秦铁路、南京银行、徐工机械、中国中铁、华丽家族、楚天高速和海信电器等35只个股的最新动态市盈率都在10倍以内，且低于2008年10月28日底部的水平。

　　比较典型的是南海发展。其最新收报10.08元，节后上涨4.02%，4月19日以来累计下跌16.76%，最新市盈率为5.58倍，比2008年10月28日的估值水平19.58倍低14倍。公司表示，公司预计2011年前三季度净利润与去年同期相比大幅下降，主要原因是2010年第三季度确认了“羊房岗”土地拍卖的收益，增加净利润约4.4亿元，占2010年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.15亿元的85%以上。扣除该非经常性损益事项后，预计公司主营业务业绩将保持稳健增长。平安证券表示，南海发展的稳步增长的现金牛，综合考虑公司2011-2012年固废处理能力投放及达产因素，预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.46元、0.63元和0.70元，对应公司9月23日收盘价9.69元的市盈率分别为21倍、15倍和14倍，首次给予“推荐”评级。

　　753家公司预计三季度业绩增长

　　目前两市估值水平较低的原因，一方面与4月19日以来股价的持续下调有关，另一方面也与上市公司业绩向好有关。统计显示，截至昨日，沪深两市有1040家公司公布了2011年三季度业绩预告，其中，有753家公司都预计2011年三季度业绩同比将有所增长，占比72.4%。其中，有214家公司预计2011年三季度业绩将同比倍增以上，占比20.58%。

　　而恒逸石化、威远生化、保定天鹅、上海电力、西王食品、山东海化、美欣达、新五丰、*ST光明、辽通化工、太原刚玉、维科精华、芜湖港、江西水泥、ST汇通、电广传媒、中色股份、精功科技、浪潮信息、上风高科、三毛派神、云南旅游、双环科技、山西三维等24家公司都预计三季度业绩将增长10倍以上，增幅较大。

　　比较典型的是维科精华。其最新收报28.29元，节后上涨1.54%，4月19日以来累计下跌9.61%，最新市盈率为28.46倍，比2008年10月28日的估值水平103.23倍低74.78倍。公司表示，预计2011年1-9月净利润为3.3--3.4亿元，同比增长1431.56-1477.97%，2010年1-9月净利润2155万元，原因是主要是预计2011年1-9月公司太阳能光伏装备市场销售比上年同期增长较多所致。民生证券表示，精功科技的铸锭炉业务高速增长，准单晶技术前景广阔。公司多晶硅铸锭炉未来两年随着硅片龙头的扩张仍然保持稳定增长；准单晶市场将逐步打开，公司将充分收益；进军冷氢化改造是公司未来新的利润增长点，考虑到下游客户的扩产速度我们略微下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为1.42元、2.03元和2.42元，以2011年9月29日收盘价27.6元计算，对应的市盈率分别为19倍、14倍和11倍，给予“谨慎推荐”评级，6个月目标价40元。

　　值得注意的是，目前估值回归股中，有56只个股披露三季度业绩预告，有45只预喜、11只预忧。其中，维科精华、电广传媒、精功科技、英特集团、海南高速、经纬纺机、华茂股份、荣安地产、四川长虹、西安饮食、金融街、西昌电力、中恒集团、美邦服饰、双鹭药业、中山公用、中捷股份、珠海港、浙江东日、合肥百货、*ST嘉瑞、冠城大通、西南合成、华西村和上海金陵等25只个股最新动态市盈率都在30倍以内，且低于2008年10月28日底部的水平。

    估值底未必是市场底

　　《证券日报》市场研究中心和统计显示，1996年1月19日的512点时，A股流通市值为698亿元，当时居民储蓄存款余额为2.96万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.023。当时，A股市场出现阶段的底部，之后股市出现了久违的大牛市，从1996年1月19日至7月24日股市震荡上行68.36%。随后市场回调整理了40天，从1996年9月18日继续强势上行57天，期间涨幅高达63.64%，股指创出历史新高，之后又回调整理的17天。从1997年1月8日继续强势上涨，持续上涨77天，涨幅高达67.05%，此时上证指数最高达1510.17点。

　　2005年6月6日的998点时，A股流通市值为8797亿元，当时居民储蓄存款余额为13.05万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.067。当时，A股处于历史底部，之后继续横盘整理32个交易日，从2005年7月21日牛市行情正式启动，此波行情维持了两年之久，上证指数累计上涨495.51%，最高达6124.04点，成为股市最牛的时期。

　　1664点时，A股流通市值为38049亿元，当时居民储蓄存款余额为20.46万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.186。此时，A股市场走出了一波单边行情，震荡上行189个交易日，期间上涨幅度高达95.93%。

    目前，A股流通市值为18.10万亿元，最新居民储蓄存款余额为33.14万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.546.

　　有业内人士分析，对比上述数据发现，A股市场探出512点、998点、1664点时，都有充足的居民储蓄存款作后续资金的保障，居民储蓄存款分别是流通市值的42倍、15倍、5.38倍。1664点时，还有国家推出4万亿投资计划。目前面对18万亿元的流通市值，居民储蓄存款与流通市值的倍数仅1.79倍，而历史的牛市行情中，居民储蓄存款与流通市值的部数至少在5倍以上才能推动股市上涨，就目前这个数字无法带动A股市场大幅上涨，资金面出现断路的势态，当前A股的2318.63点仍然无法确定是底部位置，短期反弹之后，仍然下移的趋势。

    从估值角度来看，10月17日全部A股的静态市盈率15.11倍。1996年1月19日，上证综指最低点512点，全部A股的静态市盈率为19.37倍；2005年6月6日，上证综指最低点998点，全部A股的静态市盈率为19.24倍；2008年10月28日，上证综指最低点1664点，全部A股的静态市盈率为14.71倍。

　　市场人士表示，2008年10月28日上证指数杀跌到1664点，可以说当时面对的是一种所有悲观预期极端化释放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危机的影响业绩水平急剧倒退，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍，但实际上按2008年年报计算的估值水平为17倍。目前A股上市公司整体业绩逐渐回暖，A股股价持续下跌，折射出A股估值逐渐理性回归2008年10月28日1664点时的水平，A股整体动态市盈率已下降至15倍，基本接近1664点水平。

　　公用事业估值仅为前低的三成多

　　《证券日报》市场研究中心和统计显示，公用事业行业昨日动态市盈率为23.33倍，而2008年10月28日大盘1664点时对应的行业动态市盈率为64.24倍，目前公用事业行业的动态市盈率大幅低于大盘1664点重要底部时的估值水平。

　　具体来看，估值低于1664点且昨日动态市盈率在30倍以下的建筑建材股共有17只。它们分别为创业环保、大唐发电、国投电力、首创股份、粤电力A 、广州控股、宁波热电、明星电力、申能股份、中山公用、桂冠电力、西昌电力、国电电力、长江电力、湖北能源、黔源电力、南海发展。

　　比较典型的是中山公用，该股目前动态市盈率为14.70元，2008年10月28日时的动态市盈率为15.19倍，两者相差-0.49倍，该股昨日收盘价为16.17元。公司预计2011年1月1日-2011年9月30日归属于上市公司股东的净利润盈利约10.5亿元，比上年同期增长139%。预计2011年7月1日-9月30日归属于上市公司股东的净利润为盈利约8.01亿元，比上年同期增长344%。业绩变动主要原因是公司此次未参与广发证券的非公开发行股票。广发证券本次非公开发行股票前，公司持有广发证券343377108股，占其总股本的13.7%；广发证券非公开发行股票完成后，公司持有广发证券343377108股，占其总股本的11.6%。公司仍采用权益法作为长期股权投资核算。根据中国证监会会计部函[2011]9号《关于印发<上市公司执行企业会计准则监管问题解答>的通知》要求，由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的，持股比例下降部分视同长期股权投资处理，按新的持股比例确认归属于公司的被投资单位增发股份导致的净资产增加份额，与应结转持股比例下降部分的长期股权投资账面价值之间的差额计入当期损益。根据此会计处理方法，公司计入当期损益约7.4亿元。

　　从市场表现来看，上述17只公用事业股中，节后无一只个股下跌，它们节后以来的涨幅分别为：中山公用、西昌电力、首创股份、南海发展、创业环保、长江电力、大唐发电、国投电力、国电电力、桂冠电力、湖北能源、申能股份、明星电力、宁波热电、黔源电力、广州控股、粤电力A.

　　比较典型的是西昌电力，节后至今的涨幅为8.99%，该股目前动态市盈率为13.61元，2008年10月28日时的动态市盈率为14.09倍，两者相差-0.47倍，该股昨日收盘价为10.91元。公司预计2011年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润约为17007.54万元，同比增长约180%。业绩变动原因是2011年1月，公司按约定收到股权转让款并将所持木里县木里河大沙湾水电开发有限责任公司25%股权转让过户给购买方，大幅增加公司投资收益。

　　建筑建材估值已跌破前低

　　《证券日报》市场研究中心和统计显示，建筑建材行业昨日的动态市盈率为15.95倍，而2008年10月28日大盘1664点时对应的行业动态市盈率为21.9倍，两者差额为-5.95倍，建筑行业目前的动态市盈率已经低于1664点重要历史底部时候的估值水平。

　　具体来看，估值低于1664点且昨日动态市盈率在30倍以下的建筑建材股共有15只。包括，浦东建设 、四川路桥 、巢东股份、安徽水利、尖峰集团、冀东水泥、上海建工、中材国际、隧道股份、江西水泥、中国铁建、祁连山、中铁二局、中国中铁、赛马实业。

　　比较典型的是江西水泥，该股昨日动态市盈率仅12.47倍，2008年10月28日时的动态市盈率为29.80倍，两者相差-17.33倍，该股昨日收盘价为15.08元。该股2011年10月11日发布业绩预告，公司预计2011年1-9月净利润同比扭亏为盈，盈利约为40000-42000万元，基本每股收益1.01-1.06元，7-9月净利润约为10337-12337万元，每股收益0.26-0.31元。业绩扭亏增盈主要是公司区域水泥市场需求增加，产品量增价涨以及报告期内收到南方水泥公司的投资收益和出售江西闪亮制药公司25%的股权价款。东方证券认为，江西水泥目前的吨水泥净利润接近50元左右，公司销售状况较好，而且正实行定向增发进程当中，拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股。此外公司拟投资6.03亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800吨/D熟料新型干法水泥生产线，2012年下半年建成后公司新增水泥产能12%。预计该生产线如果审批通过由江西水泥获得经营权可能性较大，公司产能规模将扩大到2400万吨。

　　从市场表现来看，上述15只建筑建材个股中有7家节后涨幅超过8%，分别为：安徽水利、巢东股份、四川路桥、中铁二局、冀东水泥、祁连山、尖峰集团。

　　比较典型的是安徽水利，节后至今的涨幅为16.50%，昨日动态市盈率为15.95倍，比2008年10月28日时的动态市盈率为31.69倍，低了15.74倍。天相投顾认为，安徽水利目前积极进行辅业结构调整，谋求新发展。公司现有辅业包括水力发电、酒店、新型建材等。目前公司拥有的两个水电站运营良好，公司正组织专业人员对中南部水电市场进行调研，谋求新发展；公司酒店业正逐步有序的退出。并且将持续受益水利建设“十二五”规划。根据2011年中央一号文件，预计“十二五”期间全国水利建设每年将投入资金约4000亿元，将是2009年投资额2.14倍，按照公司2009年的市场份额计算，预计公司每年将从中获得约43亿元的合同量。预计公司2011~2013年每股收益分别为0.84元、1.34元、2.08元，对应的市盈率为18倍、11倍、7倍，维持“增持”的投资评级。（全文完）任小雨 证券日报