东阿阿胶：三问三答

    自从东阿阿胶在2011年1月7日上调出厂价60%以来，市场有不少疑虑，主要集中在以下3个方面，我们经过2个多月的观察和数据，给出我们的分析。一个伟大的企业在成长过程中总是伴随着信任—质疑—再信任，让我们一起伴随着阿胶共同成长，享受坚定者的果实。

　　疑虑1：东阿阿胶提价之后，短期终端动销下降明显，影响一季度销售，影响全年销售？回答：阿胶去年历经4次提价，每次提价后，短期终端动销都会有所下滑，这是正常情况。去年1月份的2次提价后，短期终端同样出现下滑，今年提价后短期的下滑在公司的预料和控制范围内，而且终端动销回暖情况比去年好，提前了一个来月。从一季度销售的角度来看，没有影响，因为公司去年的提前控货，今年1季度有大量的补货需求，对冲了短期终端动销的下滑。从全年销售的角度来讲，没有影响，短期终端动销的下滑是公司提前预测并且有所准备的，公司的很多相关举措正在逐步按照战略推进，目前市场回暖情况比去年更好，全年销售没有影响。

　　疑虑2：东阿阿胶提价后，很多终端药店的价格还没有上调到位？回答：阿胶出厂价提价60%，终端药店的逐步跟上是需要时间的，公司目前控制终端的价格已经基本到位，最后的堡垒在前几日已经达成初步协议，终端价格的调整比预期提前10天完成。

　　疑虑3：阿胶块提价后，衍生品的销售是否能搭顺风车，增长加快？回答：

　　截止近几日，阿胶衍生品的增速都非常快，有金额不小的品种同比增长50%，衍生品的确在搭阿胶块提价的顺风车。

　　 我们的结论：阿胶提价60%是公司整体战略的一个部分，在提价之前公司做了各方面的考量和准备，目前的情况在预料和控制范围内，回暖时间、衍生品放量情况、终端价格执行情况好于预期。市场目前对阿胶产生种种疑虑是正常的，一个伟大的企业在成长过程中总是伴随着信任—质疑—再信任，让我们一起伴随着阿胶共同成长，享受坚定者的果实。维持2010~2012年0.91元/1.6元/2.17元的盈利预测，维持强烈推荐，维持12个月80元的目标价。

　　主要风险是国家回收流动性以及舆论对公司价值回归可能的不良影响。

    来源：招商证券