加载中…基金平均仓位与大盘走势比较
(2010-12-29 10:57:04)
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财经低仓位基金平均仓位上证指数大盘股票 |
分类： 估值寒暑 |
基本上呈正向相关 基金平均仓位屡成典型反向指标 |
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按约定俗成，我们以上证指数代表股市大盘走势，每个季度末仓位数据与后一季度涨跌情况进行比较，最后一个仓位数据未能获知下季度大盘完整运作情况，暂不列入本案考证。5年来，20个季度末的基金平均仓位数据中，高、低仓位级别各出现10次，10次低仓位中仅有2次后一季度大盘阴跌，其余8次皆呈现不同幅度的阳升；10次高仓位过后，4次大盘后一季度收阳，6次收阴。详细见（表二）。 理想的状态应该是，在市场上涨之前，基金经理高仓位持股待涨，在大盘向下调整之前，低仓位回避系统性风险，这才是最正确的决策选择。遗憾的是，从近5年来20个季度实战表现来看，基金经理的群体性仓位决策行为仅有6次做对，14次做错了，成功概率仅有30％，另外的70％则成了反向指标 |
（表二）各季末基金平均仓位与上证指数涨跌表现比较表 |
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仓位决策多次成为反向指标 |
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理想的状态应该是，在市场上涨之前，基金经理高仓位持股待涨，在大盘向下调整之前，低仓位回避系统性风险，这才是最正确的决策选择。遗憾的是，从近5年来20个季度实战表现来看，基金经理的群体性仓位决策行为仅有6次做对，14次做错了，成功概率仅有30％，另外的70％则成了反向指标。 低仓位情形再进行细分，共有6次季末出现较低仓位（平均仓位65-70％之间），4次中等偏低仓位（平均仓位70-75％之间），各有1次后一季度大盘下挫收阴，这两次出现在大熊市五连跌的后两个季度；高仓位方面，中等偏高仓位（平均仓位75-80％之间）出现7次，较高仓位（平均仓位80-85％之间）出现3次，4次上涨皆出现在中等偏高仓位状况下，较高仓位之后，大盘后一季度无一次收阳以回报基金经理重仓持股。可见，过去五年，基金经理轻仓避险愿望多数落空，重仓分享股市收益也未能心想事成。 更为不可思议的是，五年来，基金平均仓位最低值为66.14％，出现两次，后一季度涨幅分别为6.91％、30.34％；基金平均仓位最高值为84.72％，出现一次，后一季度下跌5.13％，且连跌两个季度。这种现象表明，基金经理整体最为悲观之际，后市反而提供良好的赚钱机会；基金经理整体最为乐观之时，大盘给予了无情的打击。 |
第一轮牛熊转换 |
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2005年二季度末开始至2006年二季度末，上证指数在每个季度末不断小幅抬高，基金平均仓位也从66.14％小踏步上升至73.74％；然而，2006年三季度末，平均仓位骤降至68.82％，基金经理普遍转向悲观，此时一轮大牛市却开始大踏步向前，当年四季度涨幅高达52.67％，在错失行情之后基金经理集体选择了加仓，下一季度平均仓位提升近10个百分点，创出当时新高78.69％，大牛市行情持续了四个季度，基金仓位后三个季度末保持偏高，比较能享受大盘上涨收益，但在大盘上涨最快阶段之前，基金经理连续两次减仓，并且也未能达到较高的仓位级别，显得太过于谨慎，错失赚钱的“黄金时期”，“主动型基金牛市跑不过指数”的常规现象与此种错误调仓决策不无相关。 这一轮大牛市及大熊市行情中，从整体上的在仓位决策判断来看，基金经理多次给人“后知后觉”的印象，择时能力实难恭维。并且，熊市过后，基金暴利神话的破灭，让更多人认识到基金经理其实也是“靠天吃饭”而已！
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相关指标及基金仓位分级说明
为了严谨考证，本报告选取两个客观量化的指标，“基金平均仓位”及“基民净申购率”。“基金平均仓位”是指主动投资的开放式偏股型基金季末平均持股仓位，每个季末数据统计样本是所有具备完整运作时期的偏股型基金（不含指数基金）；“基民净申购率”是指开放式偏股型基金季度净申购份额与期初份额之比率，每个季末数据统计样本是所有具备完整运作时期的偏股型基金（含指数基金）。两者数据统计源头皆来自于基金季报，这是法定披露的报表，容不得虚假。
本报告数据选取的期间是2005年6月30日至2010年6月30日，历期5年共20个季度，这期间大盘恰好走过两轮完整的牛熊转换，极其具有代表性及论证的完整性。
为了更加具体形象分析说明问题，我们把基金平均仓位进行分级。根据报告统计所有样本仓位在50％之上的偏股型基金以及5年来数据分布的实际情况，我们以75％为“中等仓位”线进行划分。一级分类：75％之下为“低仓位”，75％之上为“高仓位”；二级分类：小于65%为“超低仓位”，大于85％为“超过仓位”，65%至70%为“较低仓位”、70%-75%为“中等偏低仓位”，75%-80%为“中等偏高仓位”，80%->85%为“较高仓位”。具体如（表一）。
（表一）开放式偏股型基金平均仓位分级
| 持仓比例 | 一级分类 | 二级分类 |
| I<65% | 低仓位 | 超低仓位 |
| 65%-70% | 较低仓位 | |
| 70%-75% | 中等偏低仓位 | |
| I=75% | 中等仓位 | 中等仓位 |
| 75%-80% | 高仓位 | 中等偏高仓位 |
| 80%->85% | 较高仓位 | |
| I>85% | 超高仓位 |
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