业绩略超预期,收入增长强劲确保公司较高盈利水平。宁波银行09年前3季度净利润达11亿元,每股收益0.44元,同比负增长2%;3季度单季净利润达3.97亿,环比增长13%。净利息收入、非息收入分别同比增长15%和13%;  ROAA并口ROAE则分另0达1.2%牙口16.2%。
    信贷高增及息差高位使得净利息收入实现同比、环比高增长。公司1、2、3季度分别新增贷款45亿、106和154亿,贷款/存款分别较年初增长62%和38%。3季度NIM环比下降2BP,但票据占比低(仅7%)以及贷款议价能力强(平均贷款利率6.37%)使得净息差维持2.82%高水平。规模高增和息差高位使得公司净利息收入同比、环比分别增长15%和11%。
    公司收缩同业资产、加大同业负债;跨区域发展势头良好,分行资产规模占比达24%。公司3季度单季同业资产余额降低86亿,同业资产占比由中期的18%降至10%;同业负债余额单季增加76亿,同业负债占比同期由10%升至14%,资产负债结构的调整表明公司加大高收益的贷款资产配置,而拆入低成本的同业资金来源。另外,上海、杭州、南京、苏州以及深圳分行业务开展势头良好.5家分行合计资产规模近353亿,占公司资产规模近24%。
    不良余额有所增加但不良率下降,较高信用成本拉低业绩表现。不良率由中期的0.85%降至0.76%,不良余额同期由5.4亿升至6亿,连续3个季度上升,不过关注类贷款较中期下降2.2亿。信用成本为上市银行高位,继续由中期的0.65%提升至0.68%,拨备覆盖率升至168%,公司净利润增速慢于净利息收入增速主要源于谨慎的拨备政策。
    规模扩张消耗资本,资本补充计划有望缓解资本压力。3季末资本/核心资本充足率分别由中期的12.8%和11.6%降至11.3%和10%,风险加权资产系数同期由58%升至62.7%,信贷资产规模扩张对资本消耗显著。公司3季度公告25亿的次级债发行计划和50亿的核心资本补充计划,如果核心及附属资本均能顺利补充,则公司2010年资本/核心资本充足率有望达到19%和16%。
    风险因素:公司资产质量恶化超预期。中信证券