2008年业绩增长来主要自于收入增长、毛利率提升和所得税率下降。收入增长13.88％，主要来源于年初53度提价51元至439元及年份酒、低度酒提价；提价进一步导致毛利率上升2.34%至90.30%；在三项费用率平稳，所得税率下降8.70%至25.71%的背景下，归属于母公司净利润增长34.22%。净利润率再创新高达48.54%。
　　2008年年报透露两点惊喜。惊喜一：茅台真实销售收入突破百亿元。这是白酒内上市公司历年年报中首份突破百亿大关，计算方式为82.42亿元实现主营收入加29.36亿元预收账款，合计111.78亿元。惊喜二：四季度预收账款增加20亿至29.36亿元。2008年年报4.03元名义上低于我们此前的4.63元预测，若是按照我们在前期深度报告中预测的15亿元预收账款以及48.54%净利润率，08年正常EPS可达4.73元，略超我们预期。
　　2009年关注公司提价、打假和新产能建设。提价：占总收入6%的茅台王子酒和迎宾酒已提价15%左右，占总收入19%的年份酒、占总收入75%的茅台酒提价需等待8、9月终端销售情况才会有定论；打假：体现在真专卖店公式和防伪包装升级，会在一定程度上遏制酒销售；新产能建设："十一五"万吨茅台酒最后一期2000吨技改项目年底开始建设以及循环经济工业园区的建设。
　　目标价166.80元，维持"强烈推荐"评级。我们暂时假定公司09年不提价，预测009～2011年EPS为5.29元、6.37元和7.69元，仍坚持我们前期DCF估值166.80元目标价不变，若09年提价50元可增加EPS0.46元至5.75元，维持"强烈推荐"评级。