股市在经历了近11个月的连续下跌后，大盘点位已在最高点6124点的基础上跌去了65%，尽管日前由国家统计局公布的8月份CPI已经降至4.9%，但大盘依然我行我素，本周四，跌破了2100点，向2000点整数关口"靠拢"。2000点不仅是一个整数关口，而且也是市场的一大心理关口。因此，在此点位必将引发一场多空大决战，但胜算有几何？
　　为此，本报记者采访了中央财经大学证券期货研究所所长贺强、民生证券研究所副所长黄常忠和中国理财规划专业委员会秘书长刘彦斌等高端人士。
　　CPI、PPI有喜有忧股市尴尬记者：8月份的CPI、PPI一降一升说明了什么？其对股市的影响将会体现在哪些方面？
　　贺强：8月份CPI由上个月的6.3%的上涨幅度降到4.9%，已经连续4个月出现回落，说明宏观调控还是取得了一定成果。但有两个方面的问题值得关注：一个是现在的CPI是在去年同期较高基数上的回落，因此，目前的实际价格水平还是比较高的；另外一个是现在的PPI达到历史上最高点10.1%，许多上市公司的利润会被压缩；同时，如果继续调高油价和电价，CPI就会有可能重新回到上升通道。但从目前国内外环境来看，这种可能性比较小。因为国际上原油、粮食和黄金等大宗交易商品价格都在不断大幅下跌，减轻了国内物价上涨压力。但是CPI下降对市场能否产生大的作用并不好说。特别是在目前这种低迷的市场环境下，股民的信心可以说是降到了谷底，利好的刺激也不一定能产生立竿见影的作用。
　　黄常忠：8月份CPI上涨幅度回落到4.9%，这已经是连续4个月回落，而且回落的幅度大于市场预期，表明管理层实施的宏观调控政策已初见成效，这对恢复和稳定投资者信心会起到一定的作用。但PPI却继续上升到10.1%，创下1996年以来的最高涨幅，超过CPI涨幅5.2个百分点，CPI与PPI之间的"剪刀差"继续扩大，上市公司业绩可持续性受到严竣考验。
　　刘彦斌:今年上半年的CPI平均上涨了7.9%，今年年底之前CPI都会超过同期银行存款利率，尽管8月份已经下降到了4.9%，但国家统计局在统计的时候把房子当成投资品，如果加上房价，去年CPI早都是两位数了，因为毕竟我们还处在一个通胀时期。特别是PPI的上涨幅度值得关注。凡是跟土地有关的东西，什么房子、土地、煤炭、天然气、石油都有比较大的上涨空间。现在全民皆车，中国有车的人家太多了。这么多的车，都得烧油，油价上涨概率高于下跌概率。至于什么大米、玉米、大豆、禽蛋、蔬菜，因为中国土地资源有限，再加上城市化的进程提速，也是上涨容易下跌难。而这些都会与相关行业的上市公司有关，如果这些东西增加的成本不能部分或者全部转移出去，其盈利就会受到不同程度的侵蚀。
　　两千关口实际支撑作用不大记者：从目前的技术面看，2000点对大盘的支撑作用有多大？大盘会否跌破2000点而进入"1"（1000点）时代？
　　贺强：预测大盘点位意义不大，但可以对市场趋势进行一些分析：一是上市公司业绩增长预期回落。8月份PPI上升，CPI下降表明企业的生产成本无法转移到消费环节，从而挤压企业利润，这在加工制造业尤为突出。同时，CPI下降表明内需下降，这也是宏观经济趋冷的一个预兆；二是投资增速可能回落。上半年GDP增速为10.4%，估计全年GDP增速将回落到10%以下，如果国家在投资方面没有特别有力度的刺激措施，则明年将继续回落；三是出口增速放缓，一大批外向型上市公司面临生存危机。虽然目前美元开始走强，人民币升值速度放缓，但只是暂时现象，人民币升值是一个长期趋势。同时还应看到，近段时间以来，欧元开始走弱，对人民币的兑换比例首次破"10"，这表明欧元区经济开始衰退。因此，跌破2000点应该说将是一个大概率事件。
　　黄常忠：我认为应该从两个方面来分析：一是从宏观经济基本面来看，支撑大盘点位的"三驾马车"，其运行速度已经出现了放缓的迹象。在投资方面，今年以来，固定资产投资增速下降，而近期指望财政进行大规模的投入也是不太现实的；在消费方面，8月份的CPI涨幅继续回落已经表明消费不足，而包括股票在内的投资收益下降，又使人们进一步下调消费预期，抑制消费需求；在出口方面，由于全球经济衰退，对其需求量下降，使一大批外向型企业面临着生存危机。因此，估计未来的宏观经济将出现一定程度的降温。二是从政策面来看，已经出台了力度不等的利好政策，只是在市场持续低迷的情况下，其产生的效果并不明显。
　　刘彦斌：根据目前市场的状况，我认为大盘不仅将在近期跌破2000点，在明年还将跌到1500点以下。其理由如下：一是疯涨之后一定是狂跌，中国股市两年时间就上涨到了6000多点，泡沫破灭之后一定会大跌的，能涨到让人看不懂的地步，就会跌到让人看不懂的地步。二是随着大小非的大量解禁，会分流市场中大量的资金，市场只能以下跌的方式来迎接大小非的到来。三是今年中国经济增长的速度不如以前那样快了，质量不如前几年那样好了，而一个比较成熟的股市应该成为宏观经济的"晴雨表"，而且将会提前作出反应。
　　利好政策效果有待跟踪观察记者：目前管理层出台了一些属于利好方面的政策。那么，它们对于市场的实质性影响究竟如何？
　　贺强：在投资、出口双双回落的今天，应该在刺激消费方面"做文章"，应在目前个税起征点的基础上再适当提高。同时，应该取消红利税，在具体操作上，不仅要税务总局支持，相关部门也要配合。而对于股指期货，我不赞成在目前情况下推出。因为它不同于商品期货，由于其对股市的影响很大，一定要选择合适的推出时机。从各国经验来看，股指期货的推出在短期内会助涨又助跌。一般来说，股指期货在推出前股市涨，在推出后股市跌；但是长期来看，股指期货对于股市来说是中性的，不会扭转股市的走势。至于针对大小非问题而发行可交换债券一事，应该说也是缓解其对市场冲击的一个思路，但其效果尚待观察。
　　刘彦斌：面对股市的狂跌，市场上很多人在喊"救市"，我想来想去觉得怎么也救不了。理由如下：市场涨跌有其自身的规律，是不以人的意志为转移的，疯涨之后就应该狂跌，过去如此，现在如此，将来还是如此；现在市场太大了，政府根本救不了；再说政府的职能是治市，而不是救市。而救市无非有两种办法，一是拿钱救，但政府也救不起；二是拿政策救，我觉得政府该出的政策都出了，不会有什么新鲜的东西了。退一步讲，即使政府又出钱又出政策来救市，结果无非是现在一批被套的人出来，换一拨新人被套。因为市场是不会因为救市而止跌的，需要要记住的是：只有市场是对的。
　　黄常忠：我个人认为，今年以来，管理层出台的利好政策不少了，但对于市场的实质性影响还有待观察。究其原因有二：一是在熊市这个大环境里，投资者可能对利好视而不见，甚至将利好看成利空；二是一些利好政策本身的力度不大，可行性较差。比如，最近证监会推出了针对大小非减持的可交换债券（征求意见稿），市场对此不乏叫好声。但我个人认为，限制大小非减持是不公平的，也是违背市场化原则的。因为大小非减持是股改时大小非们与流通股股东们的约定，这实际上形成了契约关系，双方都得遵守，而且当时流通股股东们也是知道会出现这样的情况的。
　　筑底成功需要具备哪些条件记者：除了利好政策外，市场筑底成功还需要具备哪些条件？
　　贺强：在目前的弱市条件下，虽然控制市场上的股票供应量是必须的，但仅仅控制新股发行节奏远远不够，必须要有一些综合性措施出台。这些措施不一定就是直接针对股市的，既然物价不断走低，看到了一定的调控效果，下一步应注意的是防止经济滑坡。因为今年经济筑顶回落，几乎已成为定局。管理层应该及时调整下半年的经济政策，让明年的经济发展冲击不要太大。当然，市场筑底成功，还需要具备估值水平进入安全的区间。其中，在市场持续大跌后，更应该关注市净率这个指标，因为它表明资金的安全程度。
　　黄常忠：目前，市场不缺资金，也不缺炒作题材，而是缺信心。恢复信心是中国股市的当务之急。因此，我有如下建议：一是尽快实施可交换债券的发行，减少大小非减持对市场的冲击。虽然我对发行可交换债券的期望值不是太高，但也不完全否认它的作用。二是推出平准基金，让其起到稳定市场的作用。三是落实融资融券业务。四是推出股指期货，以活跃市场成交。五是在目前还不能完全取消红利税的情况下，不妨减征或者暂时免征红利税。六是为了保持经济的平稳增长，管理层有必要对信贷政策适度松动。目前，央行已决定对全国性商业银行的信贷规模增加5%，对地方性商业银行增加10%，但还应该适当加大一些力度。
　　刘彦斌：现在是熊市，根据以往的数据，大盘平均市盈率的底线应该在10倍左右，目前的市盈率是17倍。也就是说，大盘还有40%左右的下跌空间，大概还要跌600多点。从市净率看，目前平均市净率在2.7倍左右，而熊市市净率的底线在2倍左右，那么大盘应该还有30%以上的下跌空间。再看平均股价，现在的平均股价在8元多，而熊市平均股价的底线在5元左右，也就是说，大盘还应该跌40%左右，落实到点数上就是700多点。2006年4月28日，上证指数最高点是1444.71点，而2006年5月8日，上证指数的最低点(也是开盘点)是1446.99点，有两个多点的缺口，根据过往的规律--缺口必补。因此，目前的市场还不具备成功筑底的条件。
　　投资策略冷静寻找整合机会记者：在市场悲观情绪蔓延的情况下，投资者应该采取什么策略应对目前市场？
　　民族证券陈伟：历史经验证明，一轮熊市调整初期的底部总是最难熬的，这时投资人预期达到冰点，以至于对所有的信息都倾向于悲观的利空解释，而藐视那些已经或正在出现的积极利多因素。
　　目前市场已经陷入悲观预期不断强化的"黑暗时期"，如没有强烈外力纠正预期，市场还可能延续调整，2000点作为整数关口也将很难成为支撑位，这正如去年10月市场在加速赶顶时，尽管负面因素也不少，如政府继续加强宏观调控的意愿已经比较明确，但市场却忽视了，在5500点出现调空缺口（也是牛市过程中的第三个跳空缺口）后，股指连创新高，最后在上涨13％后见6124点后见顶。目前的情况与去年也有相似之处，在上周五2245点跳空低开（也是这一轮调整过程中出现的第三个跳空缺口）后，股指就不断创新低，而在一个不断创新低的市场，传统意义上的支撑位也将很难有效支撑，而这种趋势的改变以，A股历史发展来看都需要有一个明确的政策信号来纠偏投资者预期。
　　而我们认为，这种信号来临的时间窗口应该越来越近了，如下月的三中全会将对于稳定经济增长做出更明确的安排，届时政策倾向于适度放松的基调将有利于恢复投资者的信心。而一旦这种预期形成共识，市场有望迎来较大力度的反弹行情。
　　在目前这段备受煎熬的时间内，保守型的投资人还是要静观其变，而激进型投资人已经可以耐心寻找机会了。我们认为，虽然经济周期下行、全流通等因素决定了A股市场将迎来较长的调整时期，估值水平难以有效提升，整体性机会难觅，但这也恰恰带来了企业并购、资产整合的良机，因此，投资者应以实业资本的眼光寻找埋没的价值机会。
　　实际上，这些机会近期来越来越多。如从目前的市场情况看，大股东增持和回购越来越多，已有武钢股份、山西焦化、万丰奥威等10家上市公司大股东在二级市场增持自家公司股票。而与此同时，以产业资本并购为目的的增持也在不断增加。如海螺水泥增持冀东水泥、五矿集团增持厦门钨业等。买入这些股票虽然短期之内由于市场的低迷可能仍然会套，但从一个较长的时间来看，作为全流通市场中弱势的金融投资者，搭产业资本的便车，是可以分享到产业资本运作的收益的。
　　战略建仓三大板块预期合理记者：如果从战略性建仓角度看，目前哪些板块值得建仓？应该注意哪些风险？
　　贺强：CPI下滑绝对是一个利好消息，但是到底对于市场能否产生多大的作用并不好说。当然，如果有利好刺激，反弹应该是会出现的。因为毕竟股指已经连续超跌了，但是反弹必须要有量能的支持，要看机构是不是已开始入场吸筹，如果没有成交量的配合，反弹就只能是昙花一现。而目前还很难看到主力资金入场，如基金，大多数仓位都比较低，他们还是比较看空后市。特别是在目前市场底部不明朗的情况下不能盲目乐观，不要以为底部来临就去抢反弹。
　　刘彦斌：传统的观点认为股市分为牛市和熊市，我认为这是不正确的。因为牛和熊是完全不同的两种动物，相互之间根本不能转换。我认为股市只有一种"市"，就是牛市，因为从长期来看，市场是上涨的，指数是不断上升的。但是股市的"牛"分成两种状态"健康牛"和"病牛"。"健康牛"是指市场整体市盈率水平处于20倍左右。而病牛又分为两种，一种是"疯牛"，另外一种是"瘟牛"。所谓"疯牛"是指我们通常认为的"牛市"，市场的市盈率不断上升，可达到60倍左右；所谓"瘟牛"是指我们通常认为的"熊市"，市场长期低迷，市场的市盈率为十几倍。因此我们必须时刻保持风险意识。我第一次炒股亏了75%，第一次倾家荡产。去年4000点的时候我就从市场里面出来了，到现在一直都处于空仓状态。我们的股民朋友动不动就想股价翻一番，希望基金净值3个月涨50%，这实际上是不可能的事情，即使有也不可能持续下去。所以说，应该对自己的投资有一个特别合理的预期。
　　黄常忠：虽然股票市场与宏观经济并不一定在任何时候都是一对一的关系，但股市投资仍然要注重宏观经济基本面，根据这样的投资理念和目前出口、投资和消费三大需求来看，下半年及明年经济预计将延续调整走势，CPI涨幅也有望继续回落，但货币政策仍未到全面放松的时候，而会紧中偏稳，但政策面将偏暖。因此，建议重点关注以下行业或者题材：一是大盘蓝筹股，如中国石油，当它和香港H股股价持平或者低于H股股价时，可以适当买入；二是金融股也有不错的前景；三是央企重组题材等。