小小辛巴的只言小思177（牵牛神话）  

 

直踏云天、大闹天宫是神话。

而像牛郎牵手织女一样平静的乡村生活，同样也是一种神话。

平静地持有像中国神华这样的优质蓝筹股，相信这种安宁的神话，更能体会到长线交易的本义。

 

博友“中东西海”对我为什么长期持有并看好中国神华不解，并于2012-03-19 22:14:18提问：

“关注辛巴兄有近四年时间了（小小辛巴注：其实我自2009年6月开博以来，至今未满3年，何来4年之说？呵呵，但还是要谢谢这位朋友的长期关注），有一股我一直不明，中国神华，从过往甚至很早以前的资料看，辛巴兄对这么大盘子的蓝筹股并未关注过，但09年银河舰队一直提到中国神华至今，与兄投资成长股的手法不符，不甚理解，事实证明，长期看，成长股远大于所谓的蓝筹，不知兄选择神华是出于怎样的考虑，如果是作配比，以兄的能力，相信选择出的小盘成长股均要远高于神华。困惑中，请不吝赐教。”

 

对于这个问题，我结合自己对长线交易的理解回答如下：

 

一、长线交易者应具备较全面的分析与交易能力

 

我的交易风格应该算是比较全面的，四大类型股票：稳定增长股、小盘成长股、周期波动股、困境反转股，我都做过成功的长线交易，虽然也吃过一些苦头，但所得教益远胜于固守某一类型股票。

我这么说，可能大家不会当回事。

但有人却一直是这么做的，这个人就是巴菲特，他的投资风格基本涵盖各种类型的股票，且都有非常成功的战例：

稳定增长股：可口可乐、喜诗糖果

周期波动股：中国石油、富国银行

困境反转股：运通、高盛

小盘成长股：（这个好像没有）以其资产规模来看，当年的比亚迪应该算一个。

 

哪怕我们今生无望成为巴菲特，但也不能放弃这种全面学习的精神。

 

而中国神华这种兼具资源属性与超级大蓝筹身份的股票，恰恰是周期波动股中的典型代表，把它搞明白有助于其他周期波动股的研究。

 

二、长线交易者不应随意放弃周期波动股中的大机会

 

周期波动股把握的好的话，取得的收益丝毫不输给小盘成长股，就像彼得林奇所说，大家都以为他是挖掘小盘成长股的专家，但他却是在周期波动股上赚到了最多的钱。

 

仅就研究对象而言，以大盘蓝筹为主体的周期波动股毕竟占了深沪股市的一大半以上，每隔几年，总能从中跑出一批大黑马，作为市场的长期参与者，以能力圈为借口，对着如此庞大的可投资标的视而不见，显然是目光狭隘的。

 

巴菲特都白发苍苍了，仍年复一年地看着科技股——IBM的年报，他虽然号称要在能力圈内行动，但从未放弃拓展能力圈的努力。

 

如果真的想要把握一些长线交易的大机会，就不能以“能力圈”作为偷懒的借口。

而应该切实提高分析能力，学会识别那些便宜得难以置信的大机会。

 

三、长线交易者首先想到的是投资安全，而不是不靠谱的成长。

 

长线交易的本义是什么，很多人想到的是成长，是赚钱，这在一个长线交易者看来，是完全错误的想法，长线交易最看重的应该是安全。

为什么这么说呢？

有不少人认为成长与安全并无矛盾，只要成长的确定性有保障，迟早会化解高估的泡沫，从而得到投资的安全。

但我坚持认为这样的思维方式是有问题的。

 

因为我们每个人在思考问题时都会有一个核心判定依据，当遇到难以判断的问题时，偏重于哪方面，就会做出截然不同的选择。

偏重成长的，自然而然地会去相信高估值，从而轻视价格风险，而这种轻视风险的习惯，不管用多少的研究能力去弥补，也无法化解风险。

而偏重安全的，总体而言会偏保守，虽然会错失一些机会，但却极少失败。

 

这也就是为什么格雷厄姆反复强调说：“对于理性投资，精神态度比技巧更重要。”

因为，在不同的精神态度指引下，同样的技巧却会产生不同的结果。

 

我承认，巴菲特是说过如果没有学习费雪，他会比现在要穷得多，但我认为，巴菲特这样说，是建立在他已经牢固掌握了格雷厄姆的安全投资理念的基础上，才进行了新的蜕变。

而目前市场的大部分参与者，又有多少人真正牢固掌握了格雷厄姆的安全投资理念？

没有走跟跑的能力，就想学巴菲特的跳，难怪那么多人在一次次熊市中摔得很惨。

 

以成长名义所进行的投机，往往知道自己是在投机，该跑的时候还是会跑的；而以成长名义所进行的投资，往往买在顶上还不知身处险境，被长期套牢了还不知道自己错在哪里。

 

2010年大众狂炒小盘成长股，我在当时并没有参与，就是一眼看出再高的成长也无法化解这种过高的估值，当时我在24元-23元之间买了中国神华，因为看重它的安全价格与长远发展，虽然在2010-2011年只保持小幅盈利，但是已经远远好过在小盘成长股上死得很惨的交易者。


 

我做到这点，不是我能够预见到熊市，事实上，这个熊市绝大多数人也没有事先预见到，不客气的说，大部分人对熊市都无法事先躲避，包括我也是如此。

既然熊市的来临无人能预见，那么化解风险的唯一办法，就是严守价格安全了。

 

四、长线交易者应如何把周期波动股的价格安全

 

我们知道，周期波动股具有放大大盘波动的特性，在大盘上涨时表现较好，而在大盘下跌时也跌得很快，在熊市跌得尤其惨。

但再惨的股票也有跌到底的时候，那么，我们应如何把握周期波动股的底部呢？

 

大家知道，我经常用格雷厄姆成长股公式对股票进行粗略估值，但是，我也经常强调，要结合股票特性与历史最低市净率、最低市盈率来对计算结果进行调整，由于我过去对周期波动的大盘蓝筹股没有做过什么细致的估值分析，因此，这方面的例子举得较少。

 

那么，今天，我就结合中国神华来分析一下。

 

1、2008年10月17日最低点16.08元，对应净资产值为6.69元，市净率为2.40倍；

2、2010年7月5日最低点20.40元，对应净资产值为8.95元，市净率为2.28倍；

 

2010年底，我看到神华跌到24元以下，对应净资产值为9.48元，市净率为2.45倍；觉得已接近历史最低市净率，因此买入，事后来看，已经非常接近当时的最低点，之后不管市场如何熊气迷漫，也都没怎么被套。

 

3、2011年10月12日最低点23.58元，对应净资产值为10.08元，市净率为2.34倍；

 

根据这三个历史性低点推算，市净率2.3倍上下，即为中国神华底部区间，根据这个推算结果，我们可以预知，2012年3月24日年报公布后，中国神华的净资产值大约为11.22元，用2.3倍市净率推算的话，大约为25.8元。

 

再结合其他交易信息：神华集团公司于2012年1月9日通过证券交易系统以买入方式增持公司1080.86万股A股股份。当日均价为25.36元。与这个推算数值也很接近，说明集团公司也认可这个估值。

大股东此次增持1080.86万股，增持比例0.05%。神华集团同时还承诺将在2012年年内累计增持比例不超过总股份的2%，意味着极端情况下年内将累计增持39779.24万股，后续还将继续增持3.87亿股，是首次增持的近四十倍。

 

综合分析来看，神华在接下来的日子，很难再跌到25.5元以下。

这也是为什么我在2012年3月14日以微博@小小辛巴之家 称：中国神华可以逢低吸纳的依据。

 

五、长线交易者应在把握安全的前提下，着眼长远。

 

虽然，我注意安全，但并不意味着我不看重长远。

事实上，像中国神华这样从采煤、运输到发电整个产业链通吃的煤炭企业是相当不错的，具有稳定的获利能力，其利润起伏的周期波动性远小于其他煤炭企业。公司一直保持着年均15-20%的较高增长速度，表现相当优秀。

公司在电力行业全面亏损的时候，实现了在该行业的低成本扩张，也是非常有战略眼光的，公司将从不可避免的电价上调中获得极大收益。

此外，公司还将不断收购集团资产，并肩负着整合其他煤炭资源的长远重任，前景依然非常广阔。

 

所以，综合来看，中国神华虽然市值很大，但其成长性仍有较大保证，加上各种题材丰富，分红丰厚，在牛市中会有较好的表现，因此，我把它作为我所配置的大盘蓝筹股中的第一股，首选配置。

当然，该股可以分析的地方还很多，我这里只是简单地谈谈自己的想法。

 

我也承认，该公司作为传统国企，同样有着各种各样的问题。

但是，既然没有什么十全十美的公司，也就不要强求这样一家不错的企业了。

牢记另一位价值投资大师卡拉曼所说的：“寻找价值而不是伟大的公司和伟大的管理层。”

我始终坚信，

价值同样也可以在朴实的中国神话中找到。

 

小小辛巴于2012年3月20日夜写于鹭岛百家村。