投资随想录（十四）：

                  喜欢一眼就看出的低估

                                 李 剑

    我是不喜欢精确估值的。很少去花大量时间仔细计算某个公司的市盈率、市净率、市销率具体是多少。我主张估值应该估胖瘦，而不应该估体重。

    人是肥胖、偏胖、偏瘦、奇瘦，一眼就能够看得出来，而不用去认真称体重。看不出来而要依赖磅秤，就要警惕，这个人可能巧妙地用体型或衣装掩饰了自己。

    股价是严重高估、高估、还是低估、严重低估，也应该是很快就能看得出来。我不喜欢股价中等或模糊不清的，这种要计算半天；最喜欢那种一眼就能看出严重高估或者严重低估的。高估可以回避，低估可以关注。

    比如贵州茅台现在股价如何，你一看53度飞天出厂价是619元一瓶，而市场价卖到2000，就知道它被严重低估了。经销商赚的比它多得多。它的出厂价和很大一块利润，是被国家调控物价的硬指标和发改委的两次约谈活活压住了，至少是把利润压给经销商了。如果没有行政干预，酒厂的利润决不止现在这些。

    历史上有很多一眼就看出低估的生动例子。比如彼得林奇当年从美国飞到瑞典考察，惊奇地发现沃尔沃公司帐上自有现金竟然比股票总市值还多，你买它的股票，它的厂房设备以及无形资产不是白送给你的吗？

    再比如1944年布雷顿森林会议后，美国政府向各国政府保证，35美元可兑换一盎司黄金。然而不久很多政府和投资人就一眼看出黄金被严重低估了：纸币可以无限印刷，而黄金储量有限。不买黄金退美元是傻瓜！终于在1971年，世界最强大的国家也顶不住了，美元兑黄金一泻千里。      

    事实是，这样一眼看出严重低估的例子都是价值投资者的最佳目标。

                                                      2012年2月13日于上海