招商银行:从马蔚华7项提案解读招行未来发展密码
                      证券市场周刊  2011-3-14

    马蔚华行长在"两会"上为招行未来提出了7项实实在在的提案. 招行过去在零售业务上的成就,现在转型的困境,以及未来发展的方向,都可从提案建议的字里行间逐一解读.

    顶着本土最佳零售银行的光环,招商银行现在的新目标是,成为中国最大的私人财富管理银行.目前,招行是国内开展私人银行最多的中资银行.作为全国政协委员的马蔚华为此在"两会"上提出7项提案,尽管其可行性
尚且存在着政策限制.

    而在今年政府将明确通过降低信贷投放来抑制通货膨胀的背景下,如何提高中间业务收入占比,成为银行展现经营能力的重点.与同行相比,永隆银行是招行获取更多中间业务收入的增长点.这也是它与其他银行有所区别的地方.

    私人财富银行梦想

    在新春伊始的媒体见面会上,行长马蔚华多次提到招行力争成为中国最大的私人财富管理银行.

    招行曾和全球知名咨询公司贝恩公司联合发布《2009中国私人财富报告》,认为中国私人财富市场潜力巨大,私人银行业发展势在必行. 金融危机使得中国富人开始强调"追求回报的同时控制风险", 风险偏好归于理性,并且将逐渐对银行提供的投资顾问建议持更开放的态度,为中国私人银行业的发展提供契机.

    《福布斯》的统计报告显示, 招行在16个城市设立了20家私人银行中心,是目前设立私人银行中心最多的中资银行.

    招行2009年年报,2010年中报显示,2009年该行私人银行客户数比年初增长39.18%,私人银行客户总资产管理规模比年初增长39.67%.2010年1月-6月,该行私人银行客户数比年初增长17.29%,私人银行客户总资产管理规模比年初增长19.88%.

    针对新的目标, 马蔚华建议要大力发展银行理财产品,用不同风险程度的金融产品将老百姓手中的过剩流动性资金吸收,避免其再进入楼市等领域.

    "两会"期间,作为全国政协委员的马蔚华提出7项提案:利用离岸业务有效推动人民币国际化进程;稳步推进信贷资产证券化,促进商业银行可持续发展;大力发展税延型个人年金; 鼓励股份制商业银行参与期货相关业务;尽快出台物权法配套规定和司法解释;进一步改善融资租赁业税收环境;进一步改善小企业贷款融资环境.

    一位关注马蔚华"两会"言行的基金经理认为,上述提案正是招行要成为更好的零售银行,私人财富管理银行在目前经营中最为缺失的政策.同时,也是制约招行获取更多中间业务收入的瓶颈.

    "随后的股东大会,有机会要问问马蔚华行长,他个人认为他所提交的议案何时会得到批准如果在1-2年内,有关银行资产证券化方面的实质性政策仍未出台,招行决定怎样提升利润,是继续等待还是会有新的举措."他如此阐明想法.

    从已有的综合化经营平台来看, 招行已经拥有了租赁业务(招银金融租赁),海外业务(永隆银行有限公司),证券业务(招银国际金融有限公司),基金业务(招商基金),信托(西藏信托公司)和保险业务(招商信诺保险)等. 上市银行中,拥有同等数量子公司的只有交通银行.

    同时,近4年来,比较中间业务收入(手续费,佣金收入),招行基本上处在一个平稳水平,而其他银行却在稳步上升(见表2).

    一位银行业分析师认为, 伴随着中国财富人群的大幅增长,2006年开始因品牌效应和较其他银行原有业务更便捷的"一卡通"业务吸引了更多客户,从而使得大量高端客户加入,招行客户资产高增长是很正常的.关键是银行让客户资产高增长,还是客户自身资产增长使得银行的资产被增长.

    "如果有更多的投资渠道, 客户会选择你作为他的资产投资人吗过去的一些成绩已经过去,现在是应该拿出更多的计划应对当前的政策和市场环境."他对之前马蔚华表示招行私人银行"不小心做到了世界第四"的言论很不以为然.

    在今年政府已明确将通过降低信贷投放来抑制通货膨胀的背景下,如何提高中间业务收入占比,成为银行展现经营能力的重点工作方向.

    "永隆银行是招行获取更多中间业务收入的增长点."一位在南方银监局工作的人士分析认为, "这是一个通道,招行可以将所有客户按照他们的需要,将资产转移进入香港进而博取更大收益,这将是一个中间业务收入的增长点.这在股份制银行中,起码是一个明显的差异."

    但他同时也坦言,现在各家银行的竞争非常激烈,在没有数量作保证的前提下,即便质量提高了,也很难在业绩上有突出的体现.

    相对于马蔚华在新春伊始的媒体见面会上的热情洋溢,招行的一些高层员工显得更为谨慎.

    "分支行管理层在执行二次转型中提到的提升中间业务收入的具体事项中, 要想顺利完成还是有很多难度的. 毕竟要主动去做业务去抢利润,对于坐惯了办公室的一些分支行领导来说,还是有很多工作要去做的."招行一位高层员工向记者说道.

    据记者了解,目前招行信用卡中心正在进行数据统计,以规划新的利润增长点.

    "信用卡竞争激烈,如果将整体成本与利润进行对比,可以说现在从资产千万的富裕人群和企业高管身上赚不到多少钱, 因为他们有些本身现金就十分充裕,根本不需要借款,要么就是日常生活开销都由公司买单,根本没有日常消费.但是我们还是要保证高质量的服务.为此,我们计划向有一定经济基础,同时更愿意消费的客户群体倾斜
."

    "这些人有对物质更高的追求, 有短期借2万-5万元贷款的愿望,同时有分数月逐步小额偿还贷款的能力. 也就是说,我们现在更期望从高利息的逾期贷款中获取更多收益."这位员工具体向记者解释道.

    "如果没有更多更宽的投资渠道或是更高的投资收益, 我们也只能花费更多成本来维系客户关系而避免客户的流失,因为客户流失的后果更严重."上述人士表示.

    甜蜜等待激励行权

    3月份第一周,在传言著名投资大师巴菲特将持10亿美元入股招行H股增发的利好消息带动下,招行以11.53%的周涨幅成为涨幅最高的银行股.

    招行的确存在再融资的需求.截至2010年第三季度,作为非系统重要银行的招行,其核心资本充足率和资本充足率分别为8.03%和11.47%.而据了解,之前国务院批复中国银监会的新四大监管工具的各项指标中,上述两项的最低资本要求分别为8.5%,10.5%.

    "两会"期间,马蔚华在接受媒体采访时表示,不知道巴菲特的投资计划.而招行相关人士表示, 目前并没有听说此消息,董事会尚没有H股再融资计划,但考虑到监管政策的改变,不排除再融资的可能性.

    国泰君安证券根据上述各项银监新指标, 并考虑在建立一定的资本缓冲,以防止因资本充足率过低影响信贷增速的前提下,测算出的招行需要的资本金为300亿元.

    引人注意的是, 巴菲特入股传言不仅拉升了招行股价,也在拉升着马蔚华的个人财富.

    2011年2月18日,在招行第八届董事会第九次会议上,董事会同意向公司高级管理人员授予第四期H股股票增值权.与前三期相同,马蔚华被董事会授予30万份,价格为19.24港元的H股股票增值权(见表1).

    目前,按授予计划条款规定,第一期与第二期股票增值权已进入行权有效期.由于招行业绩下滑,股价下跌,2010年度公司高管主动放弃可生效的第一期和第二期各25%的部分.

    从最低行权价与当前股价来看, 进入2011年,马蔚华可以行使第二期股权激励进行"套现",这部分获授股票增值权对应标的股票占总股本比最高.

    以2011年3月4日招行H股20.3港元的收盘价计算,两年的等待后,马蔚华可以获取541万港元.

    在此期间,招行H股涨幅为59%,同期恒生指数涨幅为64%. 对于投资者而言这似乎是无奈的等待.

    而在这两年中的2009年,马蔚华行长还获得了730.6万元的年薪.

    相对于马蔚华甜蜜的等待,投资者和客户的等待多少有些苦涩和无奈.

    如果巴菲特先生有意入股,不知现有股权激励计划是否会成为阻碍.

    在2005年度伯克希尔公司年报中,巴菲特对美国上市公司股权激励计划总是肥了高管们的腰包,而没有真正提高公司业绩水平进行了严厉批评.

    巴菲特说,他们知道所分配给股东的每一分钱红利都相应减少已发行期权的价值.可是,从未见过任何一家公司审议批准股权激励计划的股东大会材料中曾经提到过,实施固定价格股票期权计划其实存在着管理层和股东之间的利益冲突.

    对于此现象, 巴菲特认为其实一家公司的董事会完全可以避免这种事情的发生,预防的措施简单得不能再简单:那就是制订一个随着留存收益水平变化时自动调整股票期权行权价格的激励计划.