财视天下高级研究员：马广存

　　　从11月20日起，国家新增50万吨棉花拍卖。11月23日计划抛售2006、2007年度储备棉16084吨，全部成交；折328级成交价为15524元/吨，较上一日涨314元。 截止11月23日，累计成功抛售储备棉2166721吨，其中2008年度储备棉1507029吨。根据较早的报道，我国将通过棉花交易机构抛售150万吨储备棉，以满足纺织用棉需求、稳定棉花市场。

但是，国储棉拍卖，稳定住了棉花价格么？截止11月24日，郑棉1005主力合约再次上涨1.44％，而今年的走势更是惊人，详见下图（郑棉1005合约周线）：

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从上图可以看出，总体上涨了60％，在农产品中算是幅度较大的。抛储没有压制住棉价。

那么，为什么棉花能够这样的上涨呢？

影响中国棉花价格走势因素较多，核心因素在于国内供求变化。作为全球棉花的最大进口国，中国棉花进口对国际棉价影响显著；中国进口量约占全国消费比例的25%，但今年棉花进口量大幅下降，一定程度上降低国内棉花供应对进口的依赖性，而市场供应主要仍是由国内生产决定。因此，国内棉花产量以及下游纺织工业需求（纺织用棉占全国消费比约95%）的波动是棉价波动的关键因素。

与大多数农产品一样，棉花生产同样受到种植面积和气候变化影响。种植面积的变化受种植效益的影响（棉粮比影响农民的种植意愿），气候变化则影响棉花单产，从而直接影响棉花实际产量。而气候变化则难以准确预测，因此，在今年国内减产的格局基本明晰之后，棉花价格波动在所难免。

    具体棉花价格形成机制详见下图：

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150万吨储备棉抛出，量能不能说不大，但这只是影响棉价因素的一小部分。关键的还是种植、供应和需求等因素。那么我们不禁要问，棉花价格后面会如何呢？我们认为，

棉花价格今年以来维持上升趋势，近期涨势加速，其趋势还将继续。

主要原因如下：

1. 全国09 年棉花减产已成定局

天气影响国内主要产棉区，单产下降，植棉面积也有所下降。8 月中旬以来，棉花产量占全国40%的新疆地区，北疆多雨且南疆干旱，积温下降，对棉花生长产生很大影响，导致今年新疆严重减产；而9 月上旬新疆突现的降温降雨天气又使新棉采摘比往年延迟半个月左右。我国第二大产棉区山东（棉花产量全国占比13%）近期也因阴雨影响而棉花大幅减产。

据中国棉花协会调查结果，预计 2009 年全国棉花产量691 万吨，同比减少7.7%。中国棉花协会预计，09年全国棉花种植面积7778 万亩（519 万公顷），同比减少12%。产量方面，中国棉花协会预测09 年中国棉花产量约670 万吨，同比减少14.1%。

历年情况详见下图： 

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2.下游纺织行业出口缓慢复苏

纺织行业出口复苏过程曲折反复。09 年3-7 月中国纺织服装出口额持续反弹，8月有所下降后9 月再度反弹，9 月出口额167.52 亿美元，同比减少7.0%，降幅环比收窄8.6 个百分点，出口额较8 月环比增加6.7%。我们认为这主要是由于9 月逐渐开始进入出货高峰期，增加了下游需求，且去年基数较低收窄了同比降幅。

据了解，目前行业内订单数量逐步增加，预计今年纺织服装出口整体降幅将收敛至5%左右，棉纺企业开工率由年初的不足70%恢复至目前的90%以上，企业补库存意愿增强。

3.国内棉花市场供应紧张格局持续。

目前国家储备棉抛售短期内可能对棉价产生负面影响，但难以改变棉价上涨的趋势。进口方面，中国棉花进口量仅占全国消费比例的15%-25%，再加上今年进口量大幅下降，这会一定程度上降低国内棉花供应对进口的依赖性，而市场供应主要仍是由国内生产决定。

4.全球棉花供需偏紧，中长期支撑国际棉价

与2008/09 年度美国大幅减产导致全球减产相比，2009/10 年度全球减产则主要是由中国大幅减产所致，USDA预计2009/10 年度中国棉花种植面积减少9.2%，足以抵消美国、印度的增加幅度。同时，USDA 的10 月报告较9 月进一步下调全球产量预期27 万吨，并下调全球期末库存预期，减轻了棉花供给压力。

主要风险因素：下游纺织行业复苏过于缓慢

中国纺织行业目前仍以出口为主导，对欧美国家纺织品消费需求依赖较大，其中美国需求又占较大比重。目前，美国经济已经出现复苏迹象，但仍存在一些不确定性。因此，中国纺织行业可能由于出口需求恢复的不确定性而出现复苏缓慢局面，棉花实际需求增长存在一定的不确定性。

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