一、钢铁上市公司财务指标对比

       样本公司选择6家，分别为宝钢股份、武钢股份、鞍钢H、河北钢铁、本钢板B、重钢H六家公司，股价选择2011年11月23日收盘。

       宝钢、武钢、鞍钢是中国大型钢铁企业前三名，选择鞍钢H是考虑选取价格更低的公司。河北钢铁是华北地区钢铁的代表，用于按地域来分析钢铁企业，选择重钢H，是因为A/H折价巨大，超过本钢A/B折价，具体指标如下表所示。

１）市盈率排名

本钢B 》宝钢 》武钢 》河北钢铁 》鞍钢H 》重钢H

市盈率从投资者角度出发，看哪个股票回报率最高，本钢B最优

２）市净率排名

重钢H》本钢B》鞍钢H》宝钢》河钢》武钢

市净率从投资重置角度出发，看哪个股票重置成本最高　

重钢H最优，本钢B次之，有意思的是，所有钢铁股都破净，是否预示周期性行业的低点？

３）净资产收益率

       宝钢》本钢B》武汉钢铁》河北钢铁》鞍钢H》重钢H

       净资产收益率从资产收益角度出发，看哪家公司净资产最有价值

宝钢最优，本钢B次之，重钢H垫底。

４）吨钢市值

       吨钢市值从重置角度出发，看哪个股票吨钢重置成本最高。

重钢H》      本钢板B》河钢股份》鞍钢H》武汉钢铁》宝钢

５）吨钢利润

       由于钢铁是充分竞争市场，所以吨钢利润实际反映的是相同的产品，每个钢铁厂的成本高低，在供过于求的市场中，该指标尤其重要。

       宝钢股份》武汉钢铁》本钢板B》河钢股份》鞍钢H》重钢H

       宝钢最优、本钢B第三

二、从地域角度分析本钢板材的竞争力

       一般来讲，钢铁厂的硬性成本分为几部分，即铁矿石＋焦炭＋运输＋电力

１）宝钢

宝钢地处长江出海口，运输成本最低，铁矿石完全靠海运进口澳大利亚和巴西的铁矿石，成本受制于国外，但由于中国铁矿石对外依存度很大，所以海外矿石到港价基本可以作为国内铁矿石的基准价格，所以并不存在劣势，焦炭由于远离产煤地，价格基本上是秦皇岛出港煤价格再加海运成本，存在劣势。宝钢地处华东，电力价格较高，也存在劣势。

２）武钢

武钢处于长江流域，运输成本相当于宝钢运输成本＋上海－武汉水运成本，考虑水运吨公里成本为０.０３５元，水运距离１１２５ｋｍ，这样每吨钢或者焦炭要多３８元的运输成本。武汉靠近三峡和葛洲坝，电力价格便宜。

３）鞍钢和本钢

都在辽宁，距离出海口有一定距离，但是都有铁路到出海港口。我查了本钢距离出海口（营口、丹东）差不多都是２００Km，铁路运输成本为０.１２元，所以铁矿石进口或者钢铁出口，需要承担２４元／吨的成本。但东北有铁矿石，但对上市公司而言没有优势，因为矿石在集团手中，即使从集团手中收购，价格也不低。焦炭和电力成本都不高，因为距离产煤大省内蒙很近，而且辽宁自己也产煤。

４）河北钢铁

位于河北省，由多个钢铁企业联合而成。唐钢有出海口，其他联营钢厂距离出海口较远，运输成本较高，而且河北本身没有铁矿石，加剧了运输成本。河北距离产煤大省山西较近，焦炭成本较低，电力成本也不高，但是河北极度缺水，而钢厂耗水较多，所以河北钢铁有较高的生态成本。整体而言存在地域劣势。

５）重庆钢铁

位于三峡大坝之上，运输成本较武汉钢铁有提高很多，除电力便宜外，其他各方面都存在明显劣势。

通过比较，我们可以发现从地缘上看，宝钢、鞍钢、本钢处于一个水平线、武钢次之、河北钢铁和重庆钢铁最差。

二、从吨钢成本分析本钢板材的竞争力

       对于钢铁这样的过剩行业，吨钢成本很重要，当发生萧条时，吨钢成本高的会死，直到剩下的企业产量与需求相等。

从吨钢利润上，宝钢是本钢三倍，武钢大约本钢的1.4倍。本钢板材吨钢利润是104元，武钢145、宝钢333元。

从这个数字看，本钢板材竞争力不强，但是且慢，看问题不能光看表面。

1、本钢板材主营生产线2300mm 热轧机生产线是租赁集团的，利润按7：3分成。所以本钢板的吨钢利润，有部分给本钢集团，但是需要注意的是，这部分利润不是固定的，而是根据比例来的，所以当钢材价格下跌时，需要给集团支付的租金也就少了，2300mm 热轧机去年向集团支付1.8亿元租金，算上这部分成本，本钢的吨钢利润可提高到20%，也就是104×1.2=124.8元

2、本钢和武钢资产负债率高，大约６０％，宝钢资产负债率低，为５０％，这样本钢和武钢要多付利息，这也是宝钢吨钢利润较高的原因

3、产品附加值不同，宝钢和武钢冷轧薄板、彩涂板、硅钢等高附加值产品较多，产品单价高，吨钢利润自然要高，但是从利润率上讲，则不一定高

所以，虽然本钢板材吨钢成本排第三，但是净资产收益率确排第二，超过武汉钢铁，所以上从吨钢成本讲，本钢B也应该仅次于宝钢。

再分析下本钢板材的竞争力，本钢板材在热轧生产线上算是全国领先了，这就保证在供过于求的市场环境下，本钢的热轧成本比竞争对手要低，这在未来钢铁行业的竞争中至关重要。

三、投资价值

       单纯从钢铁企业的竞争力来讲，宝钢无疑是最强的，但宝钢的弱点在于吨钢市值过高，虽然吨钢市值高说明宝钢的生产线更有价值，能生产出更多的高端产品，但在同质化竞争的今天，钢铁行业高端行业利润下降迅速，最终仍然是成本的比拼。而且宝钢已经整体上市，未来只能收购别人，从历史看，一个企业收购另一个企业，通常收购方要折价，被收购方要溢价。

       本钢总市值不大，按B股计算，60亿的市值不到宝钢的十分之一，本钢未来两个增长点

1、本钢板材收购集团资产，由于本钢板材大股东控股率很高，所以不大会采用向大股东定向增发股份的方式收购资产，更多的是通过向其他股东定向增发，或者向A股公开增发的方式收购资产，但一般来讲，这个增发价不大会低于净资产，否则国资委很难通过，所以无论何种方案，只要本钢板材公开增发收购集团资产，对B股股东就会是利好。

2、鞍本合并，鞍钢和本钢都在辽宁，更加国家的规划是需要合并的，但鞍钢属于央企，本钢属于辽宁地方企业，所以鞍钢花钱少了，辽宁国资委肯定不干的。从鞍钢和攀钢的整合看，鞍钢是肯出大手笔的，所以如果真要从资本市场推动鞍本合并，B股股东得利一定不少。

四、目前市场分析

       虽然笔者分析本钢B很有投资价值，但是股价越来越低，这里也来分析下原因，我认为有两点

1、2011年4季度钢铁价格暴跌，对整体钢铁板块造成压力

2、欧债危机，导致国外投资者撤离B股市场，本钢B前十大流通股东，有8家是外资股东，套现压力很大，所以B股跌幅很大，折价60%，记得当年长安B跌到1元多，也是因为外资大股东撤离造成的。

也许等一切都风平浪静以后，本钢B将会走上自己的的价值回归之路。