农家出身的期货

假设你是一位养猪专业户，养了300头小猪，这些小猪要过5个月才能去市场上卖。路人甲开了一家香肠制造厂，要买猪来生产香肠。你现在需要和路人甲签订供销合同。根据目前的市场情况，你和路人甲都预测到未来5个月内市场上猪肉价格会上涨。很显然，你希望能卖到比较高的价格，至少持平于5个月后的市场价格，而路人甲希望能以比较低的价格购买，至少低于5个月后的市场价格。假设目前猪肉市场价格为10元/斤，你预测到5个月后会变为15元/斤，而路人甲认为会变为13元/斤。经过谈判，你们以14元/斤的价格成交。换句话说，你们通过协商来制定某种类型的期货合约，这个期货合约可以消除双方各自面临的因未来价格不确定而产生的风险。这就是期货的起源，现货交易中远期市场，来源于欧洲12世纪农民和商人的需求。

1571年，第一家商品市场伦敦皇家交易所在英国诞生。17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了郁金香交易期权市场。现代意义上的期货交易出现在美国。1848年芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所，采用远期合约方式进行交易。1865年，推出了标准化合约，同时实行实行保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金作为履约保证。这些具有历史意义的制度创新促成了真正意义上期货交易。

经过100多年的发展，期货市场不断扩大其交易对象。从传统的农产品期货，如谷物、棉花、小麦、玉米、糖、咖啡、可可、猪、木材等到金属期货，如黄金、白银、铂、铜、铝等，到能源期货，如原油、汽油等再到20世纪70年代迅速崛起的金融期货，如外汇、利率、股票指数等。金融期货是目前发展最异常的期货种类，在全球期货交易量中几乎占了总成交量的80%以上。在欧洲，金融期货的交易量更是一度超过股票现货的交易量。

了解沪深300股指期货

股指期货是金融期货的一种，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货。如果继续前面例子的话，就是把小猪换成了股票指数，在我国则是换成了沪深300指数。

即使你不做股指期货交易，更弄不懂什么是套期保值，那么至少也应该懂一些股指期货的基本原理。放心，这些原理非常简单。第一，股指期货的合约价值。股指期货的合约价值=货币金额*标的指数。沪深300指数期货的合约乘数暂定为300元／点。假设沪深300指数现在是5265点，那么此时一张沪深300指数期货合约的价值为300*5265＝1,579,500元。如果指数上涨了10点，则一张期货合约的价值增加3000元。沪深300指数期货的最小变动单位为0.1点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动30元。第二，保证金。保证金是可分为初始保证金和追加保证金，是清算机构为了防止指数期货交易者违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的一部分资金。沪深300指数期货的保证金水平为合约价值的8%。假定沪深300的指数现在为5265点，那么你交易1手股指期货，需要交纳的保证金就是300*5625*0.08＝126,360元。如果出现亏损，就要随时追加资金，弥补亏损带来的保证金缺口。第三，熔断机制。熔断机制是当市场发生较大波动时交易所为控制风险所采取的一种手段：当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时，交易所会暂停交易一段时间，然后再开始正常交易，并重新设定下一个熔断点。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续1分钟，熔断机制启动。在随后的10分钟内，买卖申报价格只能在6%之内，并继续成交，超过6%的申报会被拒绝。10分钟后，价格限制会放大到10%。第四，沪深300指数期货同时挂牌4个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为1月，则下月合约为2月，季月合约为3月与6月。表示方式为IF0801、IF0802、IF0803、IF0809。其中IF为合约代码，08表示2008年，01表示1月份合约。第五，沪深300指数期货早上9时15分开盘，比股票市场早15分钟；下午15时15分收盘，比股票市场晚15分钟，到期月份合约收盘时间为15时00分。第六，单个投资者对某月份合约的单边持仓限额为2000张。

假如当前你持有1份08年6月到期的股指期货合约空头，约定到期时以6300点交割，那么现在需要缴纳的保证金为6300*300*8%=151200元。从当前到08年6月份的这段时间中指数不断波动。如果到期时指数下跌到5000点，由于你是空头交易，则可以以6300点的价格卖出你的合同，那么你的收益为（6300-5000）*300=390000元，投资收益率为390000/151200=257%。如果到期时指数上升到7000点，那么由于你是空头交易，最高只能以6300的价格卖出你的合约，那么你就损失（7000-6300）*300=210000元，会被强行平仓。由于期货的保证金实行的是逐日无负债结算，如果在合约未到期时你的损失超过了保证金的一定比例，则会被通知追加保证金，否则会被强行平仓。多头交易正好相反。

海外股指期货表现

股指期货推出的时间一推再推，最新的预测是今年4、5月份。从历史数据来看，大盘蓝筹的每次起舞和跌落都和股指期货的消息有相关，任何有关股指期货的消息都对A股市场产生很大影响。纵观海外市场股指期货推出前后的表现，可以发现短期内市场会出现比较大的波动，但从中长期来看，基本不会影响市场整体走势。

美国于1982年4月推出股指期货，是世界上最早推出股指期货的国家，其中标普500指数期货的交易最活跃。1982年2月上旬，在推出前期标普500指数从115.38点上涨到120.4点，升幅为4.35%。推出之后，指数下跌至108.61，跌幅为9.79%。但短暂的下跌并没有影响美国股市的长期上涨趋势。股市仍然依托于美国国民经济的发展，展现出稳步上扬的走势。

香港1986年5月6日推出恒生指数期货。在4月25日推出之前恒生指数就突破新高。股指期货上市当天恒生指数创下了1865.6点的历史性高点，接下来就开始了两个月的回调。在这之后，恒生指数又恢复了上涨趋势，从当初的不到2000点一路走高，在1997年左右接近16000点。

日本1986年9月3日在新加坡金融期货交易所推出日经225指数期货。推出后的一个多月内指数从18695点跌至15820点，跌幅为15.38%。但是从1984年到1989年日经225指数的月收盘可以看出，日本股市持续上涨，股指期货推出后造成的指数下跌在日本股市的长期走势中的甚至可以忽略不计。

英国1984年5月3日推出FTSE100指数期货。推出之前股市的涨幅不大，推出后股市出现短期调整，指数小幅回落。但后来连续17年英国股市一直保持牛市，FTSE100指数一路从1000点左右攀升到了6000多点。

法国1988年11月9日正式推出法国证券商协会40指数期货。当时法国市场处于熊市后的调整期，新一轮行情尚未开始。推出前期法国CAC40指数上升幅度较小，推出之后短期内股指并没有下跌，而是持续震荡一段时间，最后股指开始大幅上扬，完全摆脱了熊市的影响。

德国1990年11月23日推出DAX股指期货。当时德国股市正处于牛市顶部，在股指期货推出之前的一年走势强劲，但在股指期货推出后的一年，指数走势稍稍减弱，但不改长牛格局。DAX指数从1990年到2005年12月15日期间累计上涨了600%，年平均涨幅为10.66%。

台湾1998年7月21日推出综合指数期货。推出之前指数从6月12日的7117.11点上涨至8047.67点，涨幅为13.07%。推出之后，指数跌至9月3日的6251.38点，跌幅达到22.32%。但下跌行情更多是受亚洲金融危机整体下跌行情的影响，长期来看股指期货的推出并没有影响台湾综合指数的长期走势。

股指期货不会改变市场本身运行趋势和规律，而是加速和促进它的发现和形成，投资者要更关注内在因素的研判。

数据来源: Bloomberg