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农夫2013年投资总结

(2013-12-31 22:14:35)
标签:

股票

分类: 投资笔记
从2009年开始,每年写一篇年终总结,5年了。我也步入了而立之年。上证指数2009年12月31号是3277点,今天2013年12月31号收盘2115点,整体下跌35.5%,遇到这么漫长的熊途,很多人觉得很悲催,但我却很庆幸自己生处这样一个长熊时期。因为5年来我的资金不断增加,熊市越久,我们积蓄的能量越大。等天上下黄金雨的时候,我的盆子足够大了,才能满载而归。

大家最关心的是投资业绩,投君所好,我先介绍一下,H股今年盈利50+%,A股盈利几个点,可以忽略,指数下跌了6-7%,跑赢指数10%左右,这个业绩尤其是A股的业绩,跟雪球看到的很多投资大神相比,简直不好意思。

不过我先放几炮。对于雪球看到的普遍很牛B的业绩表现,我认为这里有一个选择性披露的因素。赚钱了会热衷写总结,亏钱的大都在沉默。所以我们看到的总是比实际的要乐观。投资是对自己负责,所以我不羡慕别人的成绩,唯一要比的话,就是指数。我希望长期而言能每年战胜指数10个点左右,足矣。

谈今年的投资,不能不谈去年在李宁上的投资失败,在李宁这里亏了一些钱,让我开始反思自己的投资体系。在新浪写东西的时候,@sosme 的投资体系动态再平衡策略给我留下极深刻的印象。这个策略源于耶鲁大学基金会的大卫.史云森。对于一个想在资本市场长期活下去并以此为生的投资者,没有经得起时间检验的投资体系,很难在股市生存。李宁给我的教训主要有三点:组合投资,分批买入,尊重市场

组合投资很容易理解。但很多人不愿意执行。比如今年最著名的董宝珍裸奔案例,就是明证。为什么在业界混了这么久,而且还有点名气的董宝珍会重仓甚至融资买入茅台呢?我想最主要是人性的弱点在起作用。我们在雪球看到很多业绩很棒的人,是集中投资一只股票,一旦成功,就表现突出,赚N倍也不为过,而成功者一般乐于到处宣讲,但是更多重仓失败者选择了沉默,也不会厚着脸皮跟大家分享自己失败的经验。所以我们看到一个假象就是全仓投资者很多获得了成功。王阳明先生9岁的时候写过一首诗跟这种情况很相似:“山近月远觉月小,便道此山大于月,若人有眼大如天,还见山小月更阔。”,如果我们每次投资都有80%的成功率,连续4次全仓,成功率会降低到37%,连续8次,成功率会降低到15%以内。所以全仓只有死路。那么我们为什么一定要组合投资呢,如果我们的成功率是80%,如果只选1只股,样本太小,偶然因素的影响就会很大,而组合投资的样本足够,投资业绩就会更接近你的真实能力。学过概率的人很容易理解上述道理。所以一定要组合投资。在此基础上尽量考虑减少组合内品种之间的关联性,避免一荣俱荣,一损俱损的组合。

分批买入很好理解。尊重市场对于很多价值投资者可能有点难以接受。因为价值投资就是利用市场错误来赚钱,尊重市场似乎与此相悖。其实不然。长期来说市场是称重机,但短期而言,市场还是有情绪的。尊重市场,研究市场,才可以更好的利用市场。比如港股比较喜欢蓝筹股,收益稳定,流动性好。而A股比较喜欢中小企业,有想象空间,容易炒作。大陆流动性紧张,这种背景之下,短期内很难有足够规模的大资金来搞蓝筹股。这些都是现实。港股容易暴涨暴跌,跌起来跌破眼镜,这是我从李宁这里学到的教训,必须尊重港股市场的规律,没有不可思议的便宜,不能随便介入遇到问题而暴跌的企业。

体现在实战上,我去年就开始跟围城讨论,关注联华超市。那时候6块多,没敢出手,后来涨回到8块。感觉错过了。没想到后来继续下跌,又到了6块。我仍未出手,因为我牢记李宁的教训,深知港股跌起来会跌到不可思议。而暴利的机会往往在不可思议的大跌之后。后来联华超市继续跌到4块,我终于决定买入,那时候市值约35亿人民币,年销售额300亿。联华超市在我买入后又继续跌倒3.6,就算我如此谨慎,也没估计到市场的疯狂。但也差不多了。持有了一段时间之后,后来联华超市涨回6.8,我盈利60%左右。如果6块杀入,至今可能没赚多少钱。但你多一点耐心等不可思议的最后暴跌,你就能收获更多。

关于尊重市场先生的疯狂。还有一个例子是达芙妮。达芙妮04年5毛钱涨到07年10块钱,涨了20倍;然后07-09年从10块跌回1块钱,跌掉90%;然后09-12又从1块钱涨回11块,涨了11倍。12-13年从11块跌回3块钱,跌掉70%,我在3块多一点介入了,不知道是否太早。。。如果继续下跌,我可以分批买入。正因为见识并认识到了港股市场先生的疯狂,对于达芙妮这只4年前就层关注并持有过的股票,我看着她从11块开始跌,一路跌到3块才出手,个中滋味,对耐心的考验,还是蛮大的。

看过达芙妮例子的人能深刻感受到港股的大起大落。对于港股投资者,组合投资,分批买入,尊重市场,是非常重要的。

对于A股,因为我主要持有蓝筹股,比如银行股,上海汽车。所以,业绩不怎么样。今年创业板是春天,发疯般狂涨,上海自贸区概念股飙升,我都没抓住。我也不适合抓住。我相信每天都有人赚钱,我们不用羡慕,我们只要做好自己的事,赚自己看得懂的钱,就足够了。当然,其实我知道A股确实需要调整一下认识,前面我也谈到过,对于A股面临的普遍流动性不足的场面,资本市场外面的资金收益率这么高,场外那么缺钱,很难想象资金尤其是大资金会宠幸我们的大蓝筹。但我就这么固执的坚持持有些大蓝筹。主要是别的体量更小的企业,市值更小的企业,很容易炒高的企业,我看得上眼的真没几个。长期来看,大资金还是会回来。那时候舍蓝筹其谁啊?我相信今天一过,2014年起,蓝筹估计就会让人另眼相看。原因在于资金开始回流。

组合介绍。我的组合有一些简单特点。其中有些已经卖掉了。稳定成长,有中国人民保险,上汽集团,我认为保险行业和汽车行业,都还在稳定增长,两家企业都按月披露经营数据,每月保费和汽车月销量披露及时;困境企业,联华超市,达芙妮,五粮液。联华超市已经获利丰厚,达芙妮和五粮液介入不久。此外还有银行股,不知道分在哪一类。银行股过去三四年的业绩翻了一倍,但股价跌掉一半,真有意思。

这些股票看似凌乱,但他们都有一些共性:ROE普遍很高,20%左右;PE,PB普遍很低;基本都是业内领导者。我对投资标的的要求是,以我的买入价格计算,以正常业绩来看,ROE/PB必须达到20%左右。如果ROE=20%,PB=1;ROE=10%,PB=0.5,两种情况都能达到20%的ROE,但我更喜欢前一种机会。

最后我想说,投资只是生活的一部分。在做好投资之余,家庭,工作,学习,兴趣,都很重要,家庭和谐,生活美满,才有良好的心态。对于有能力的投资者来说,钱永远不是最重要的问题。投资的目的也不仅仅是赚钱。

明天就是2014年了。祝大家马到成功。新年快乐。

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