每个人都有自己心中完美的投资。那么，我最喜爱的投资是怎样的呢？

买股票就是买企业。投资的本质是分享企业的收益，所以，我最喜爱的投资，首要的是利益的一致性。包括可靠的大股东和可靠的管理层。有很多企业，效益不差，但中小股东无法分享企业成果。对于这种企业，不管企业多么有价值，对于中小股东来说，毫无价值。

接下来，在行业的选择上。我首选的是消费品牌企业。在中国，消费品行业一定是将来最诱人的投资领域。因为中国是世界上人口最多的国家，这里有世界上最庞大的消费市场。巴菲特一生钟爱消费垄断行业，美国人口只有中国的1/3，而一般消费品属于大众市场，所以，我们的市场容量是美国的3倍。美国的消费品著名企业，市值规模几乎都是几千亿，上万亿。将来我们国内产生一些上万亿市值的消费品企业，大家丝毫不要感到奇怪。除了市场的空间，选择消费品行业还有诸多原因。市场需求的稳定性，持续性，重复性。消费者对品牌企业的消费惯性，心理依赖性。这些特质足以构建品牌消费品的护城河。

那么，在商业属性上，我会更加倾向于轻资产企业。这类企业的发展，需要较少的现金，有很高的ROE和自由现金流。企业的利润，绝大部分可以拿出来回馈股东，而且不影响企业的正常有序发展。很多企业虽然赚钱，但发展需要更多的钱，企业一直在赚钱，但一直拿不出可供分配的钱，这种企业就像一群鸭子，永远有个赶鸭子的人紧随其后。所以，投资看PE是绝对不够的，同样赚1块钱，有的企业投入了10块，有的企业只需投入1毛，差别千倍。

对于符合上述要点的企业，我们站在行业内部的角度，我选择的企业必须是业内领袖企业。这隐含的条件是企业有稳定的可供观察的足够长的经营历史。不是那些突然破土而出的企业。这些企业在足够长的时间里，已经成为所进入行业的领袖。我从小就喜欢用欣赏的眼光来看周围的成功者，可惜现在的很多网友只喜欢批评。我的价值观里始终认为成功者一定有他成功的道理。一个已经取得过成功的企业和一个宣称自己将来能取得成功的企业，差别巨大。

具有领袖地位的企业，有的靠自由竞争，有的靠政府赋予，有的属于运气。那么，我最钟爱的是那种通过自己能力获得领袖地位的企业。这种企业属于有核心优势的企业。这个并不是说我就反对政府赋予，对于一个投资者来说，我更认可市场竞争获得的优势，主要是考虑到这种能力更具持续性，东南亚的很多教父企业，在特定的时期都有政治精英和商业精英一起打造的核心优势，但这些企业随着政治权力的变更和社会的变革，很容易遭到冲击。喜诗的核心优势是品牌影响力，盖可的核心优势是低成本获得浮存金的能力，可口可乐的核心优势是品牌号召力。企业的核心能力包括管理层的战略眼光和运营能力，企业是不是总是在做正确的事情，企业的创新能力，企业的文化，企业的制度和结构，企业的股权结构。有没有核心优势，有时候很难界定，这跟投资者个人的判断力和眼光有很大关系。而判断力和眼光有时候基于知识和经验，有时候仅仅是一种天质。

现在我们来考察企业的内部健康情况。首先是企业财务健康。公司的负债率是不是过高？公司的流动资产是不是太少？如果突然来一场危机，公司有没有准备足够的财务资源去应对？企业的运营效率如何？企业的薪酬标准如何？企业有没有涉足一些高风险投资品？企业有没有潜在重大诉讼风险？芒格说，如果我知道我将在哪里死，我就不到那里去。我们的企业是不是在赶死？是不是在做正确的事情？如果大家有兴趣看看吴晓波写的《大败局》，你会发现，绝大部分企业的消亡，源于过度追求快。快即是慢，太快了导致很多环节跟不上，企业就崩裂。而这些最后都体现为企业现金流跟不上，断链。

企业的价值在于未来现金流的折现。所以，企业的未来很重要。我们需要重点考虑企业的成长性。企业的成长性跟上述有些要点有重合。比如中国消费品市场本身存在着巨大的成长空间。美国的消费品市场则差一点。比如企业商业模式的可复制性，比如当当在图书领域获得领先优势，积累消费者规模，然后低价推出其他品类的时候，很容易获得成功。比如好孩子通过童车建立著名领先品牌，然后把产品线扩展到学步车，婴儿日用耐用品，床，儿童车椅，也容易获得成功。另外，企业处于少年期和老年期，其成长性也大不一样。同样一个市场，对于不同规模的企业来说，其增长体现也不一样，比如中国市场对于康师傅来说，还有很大的成长空间，对于可口可乐来说一般，因为各自的规模不同。

任何投资，最后都要回到一个基本问题：合理的估值。通常卓越的企业，其股价都不会太低。有几种情况可能卓越企业的短期低估值。比如企业危机，比如行业危机，比如国家危机，比如全球经济危机。还有一些企业，在成长的初期阶段，虽然已经很优秀，但规模太小，不足以引起投资者的关注，这些企业可能是还在街头摆老虎机的少年巴菲特。如果你有足够的远见，你或许可以发现他们，但这很难。还有一些企业，在某些领域已经获得了领先优势，而且具备快速复制成功的商业特征，如果你是这方面的专家，你会比一般人更早的发掘这类企业。所以，合理估值在我看来不是一个数学问题，不是看PE的高低，不是看股东权益的多少。

现在我们来看几个例子，看看这些企业的符合性：

最好的选择是，全优的企业，也就是我的钟爱企业。

次好的选择是，全在中以上的企业，比如当当。

勉强的选择是，有个别一般的企业，比如茅台。

放弃的选择是，至少一个差的企业。比如好孩子，苏宁，耐克。

能力圈外的是，非消费品企业。比如招商银行。