寻找10倍股---金利来价值分析之二

一 简单回顾

我在2009年6月25号写过一个关于金利来的价值分析文章,采用PE/PB/PEG估值方法,对照A股当日的平均指标,平均指标算是比较保守的指标了.经过分析,最后得出结论:只要回归市场正常估值水平,金利来存在4-6倍的升值空间.如果考虑到市场本身的成长性,那相应可以获得8-12倍的升值空间.也就是说,金利来是一只10倍股.

人的一生,只要抓住3次10倍股的机会,资产就可以升值1000倍,如果你现在只有哪怕10万块钱,只要你抓住3次10倍股的机会，你的资产最终将达到1亿.所以,这种机会一定要珍惜.不要让这种一生仅有的投资机会从自己的手上溜走.否则,你将遗憾终身.

为了进一步挖掘这个宝藏,彻底的把金利来的价值暴露出来，我打算牺牲自己1个小时的时间,让大家分享一下这个宝藏的价值.

二价值分析

这次我打算采用最保守，最真实的估值方法.为了达到这个目的,我先做三个假定;1.假定金利来未来10年,利润0增长.事实上过去5年金利来的利润年复合增长率为34%!现在我假定它未来10年0增长,够客观,够保守了吧!2.假定金利来未来10年保持50%的利润用于分红,50%当作留存收益.事实上08年金利来60%用于分红.留存收益正常来说会带来利润再增长，但既然假定0增长了,我们假设留存收益全部存银行,10年中利息应该是个不小的数目,至少上亿,但我还是用0利息处理.3.假定10年之中金利来的股票价格0增长,就是趴在那里10年不动.

在上述三个最保守的假定之下,我们再来分析金利来的价值.看看这个宝藏到底有多值钱.08年金利来的收益大约3亿.这个利润10年0增长的话,未来10年的总现金流入为30亿,加上08年帐上本身的大约5亿现金.合计35亿左右.平均每年可用于分红的现金为1.75亿,留存收益存银行1.75亿.金利来目前股票价格1.75,市值大约17亿.下面开始分析

1.       分红价值为了方便计算,假设你现在投入17.5万,也就是10万股.每年金利来分红1.75亿,你可以获得相应的1.75万,也就是10%的分红收益.分红收益每年你再投资,那么你将获得10%的年复合增长.1.1的10次方,就是2.5倍,也就是说,10年后,你的投资加分红再投入的总资产为17.5万*2.5倍=43.75万

43.75万对应是多少股份呢,因为已经假定股票价格0增长，很好算,你的总股份数是43.75/1.75=25万股

2. 留存收益因为10年内一直有50%的留存收益存在银行没分配，10年后已经累计了17.5亿现金.每股现金1.75.你有25万股,那么你相应可以获得留存现金43.75万

分红价值和留存收益两项价值相加43.75+43.75=87.5万,而你投入的是17.5万,升值了87.5/17.5=5倍.采用世界上最保守的估值方法,采用世界上最安全的现金和分红来计算,外加三条最保守的假定.得出的投资价值为5倍空间.

三 谨慎乐观估值

其实优秀的公司总会继续优秀.所以,我对上述假定存在强烈不满.过去5年金利来获得了34%的年复合收益增长率,那么未来10年，谨慎乐观的话，至少可以给一个15%左右的年复合利润增长率.那么10年下来利润分别为3.45亿,3.9675亿,4.562625亿,5.247019亿,6.034072亿,6.939182亿,7.98006亿,9.177069亿,10.55363亿,12.13667亿.10年收益合计70亿.加上08年帐上5亿现金,总共现金75亿.

1.       分红价值 这个分红价值再投入比较复杂. 75亿现金每年拿一半来分，10年就是37.5亿.分给你的就是37.5万.37.5+17.5=55万 55万对应股份数就是55/1.75=31.43万股

2.       留存收益价值留存收益37.5万,分到每股就是3.75,你的股份数是31.43万,你可以分到留存现金=31.43*3.75=117.86万

3.       合计资产55+117.86=172.86万,你的投入是17.5万,那么升值空间=172.86/17.5=9.88倍.刚好是一只10倍股.

四 投资感言

本文算是完成了一个任务,价值发现的任务.发现价值本身并不艰难,有很多人发现了价值,但很难坚守.因为市场总是存在这样那样的诱惑.人性的弱点很难抵御这些诱惑,但真正的智者就可以做到隐忍.李嘉诚说”不疾而速” 但这个市场总是有太多的人追求快速致富.不懂得做一只耐心的乌龟,乌龟固然慢,但最终往往赢得了胜利.

通过这个分析,我也懂得了为什么金利来的股价总是涨不起来的原因.原来不涨就是为了涨,不争就是为了争.因为不涨,才能使分红再投资的收益最大化.股价保持在越低的位置,分红再投入的收益就最高.以前小看了香港人,觉得这么好的股票为什么就不涨呢,现在看来是香港人太聪明,他们是以慢致快.慢既是快!