金利来投资价值分析报告

6月25号股票信息:：股价1.74 ， 市值17.09亿 ，市盈率5.86

一 企业介绍：金利来为香港上市公司，代码00533。业务包括两块1服装服饰的销售2物业投资与发展。集团总部设于香港，业务遍及中国，新加坡，马来西亚及德国。

二 财务介绍：企业最近5年财务状况：

1 资产负债表（博文发表，字数限制，图表略）农夫点评：金利来资产一直都在稳定增长.并且没有任何银行借款!净资产目前为22.48亿,市值为17.09亿.资产负债表如此稳定的公司,以低于净资产的价格在甩卖,这样的机会相当稀少!而且公司零银行负债,现金高达5.23亿!08年收益将近3亿!PB才0.76！

2 综合损益表（博文发表，字数限制，图表略）农夫点评：在过去的5年内，金利来的营业额从不到6亿上升到14亿以上，成长了2.5倍.股东应占利润从不到7千万上升到将近3亿，成长了4.24倍。年均复利增长率达到34%。34%的年复利增长是非常惊人的增长速度。高增长相应应该给予高PE估值。正常来说按彼得.林奇的PEG估值可以给到34倍的PE。但事实却并非如此，金利来目前只有不到6倍的PE。严重低估。

三 我为什么看好金利来？

金利来已经告别了品牌推广期,品牌已经从知名度提升到美誉度。具备美誉度的品牌只需要一定的成本进行品牌维护即可,并不需要太多的品牌投入。巴菲特喜欢喜诗糖果的原因是企业的再投入需求很少,同时又可以获得稳定的现金流入。这种企业就是所谓的轻资产企业。唐骏加盟新华都一直努力在做的一个事情就是把新华都的资产尽快置换成弱周期,轻资产型企业。这个同时也是上海复星集团现在在做的工作,郭广昌称之为底部资产洗牌。他们的目的只有一个,若周期,轻资产型企业容易获得稳定增长,不受经济周期影响。通过深入分析金利来的财务报表你还会发现,他的库存非常低,说明管理很到位,运营能力非常强。也说明企业品牌的强势,库存都存留在了流通环节,库存风险转嫁给了经销商。这些天,我去逛街的时候总能看到金利来的logo,金利来授权的男鞋,女鞋现在到处可以看到专卖店了,其产品线涵盖了男女鞋,皮具,服装,领带....为什么金利来品牌可以获得如此广泛的成功?为什么所进入的每个领域都可以稳步发展，逐步推进？这说明金利来品牌受到广泛的喜爱。

金利来已经是傻瓜都可以经营的企业。。。 。。。

四 管理层分析

金利来属于家族公司,6月25号巴菲特在午餐上跟赵丹阳说:"我很喜欢家族公司。。。"因为家族公司很在乎家族荣誉，家族管理者会非常努力的去把企业做好。曾宪梓的儿子都很不错，曾智明先生是金利来未来继位者。他的能力不用怀疑，因为事实上他早已经接过曾宪梓的班，而且干得非常好。过去5年所去的地成就就是明证。

五 业务分析

金利来业务涵盖服装和地产两块。服装业务的周期性比较小，地产属于长周期行业。由于金利来的地产项目主要以出租的方式经营，目前看出租率保持的很好。出售项目主要集中在梅州这样的中小城市，中小城市房价泡沫很小，所以业绩大幅震荡的可能性不大。

六 价值分析

企业估值有很多种方法，包括PB，PE，PEG。。。我们不妨对金利来做一个简单分析。

PE估值 PE估值比较难把握的是到底给多少的PE是合适的，我们以截至到6月25号的A估平均市盈率为标准，那就是26.89 而金利来目前的PE为5.86 。按这个标准对应的空间是26.86/5.86=4.6倍！

PB估值。当前金利来每股净资产2.289，而每股价格才1.74  PB为0.76！我查了一下，截至到2009年6月25号收盘，A股平均市净率为3.17。。。。从PB看，3.17/0.76=4.2，有将近4.2倍的升值空间！当然，PB估值是非常不合理的，因为远远没有考虑到金利来的高成长性。所以金利来的价值远不止4.2倍空间!

PEG估值。PEG是彼得·林奇发明的选股指标，结合考虑了目标企业的市盈率水平和未来盈利的成长性。一般认为当PEG为1时估值合理，数值越低则意味着股价越被低估。这个指标相当好，因为体现了金利来的成长性。过去5年金利来每股利润年均增长为34%！ 林奇认为PEG= 1是合理的，那么合理市盈率应该等于34，截止到6月25号金利来的PE为5.86！34/5.86=5.8倍！

也就是说，只要金利来的估值水平回归到市场正常水平，就存在4-6倍的升值空间。如果市场本身存在上升1倍的可能，那金利来的对应空间就是8-12倍。彼得.林奇一直鼓励我们去寻找10倍股，那么金利来就是一个10倍股！