从王石最羡慕的“工业化地产企业”，到标普眼中的“垃圾股”，碧桂园的下坡路到底是个体危机还是时代使然？

文/王  珊

有这样一则趣闻，王石的一个亲戚分别买了万科和碧桂园的房子，结果权衡再三之后，他却卖掉了万科那套，只留下了碧桂园那套。这件事让王石思索了很久。
如今，真正需要思索的却是碧桂园自己。去年11月27日，花旗集团将碧桂园港股初始评级定为“卖出”；不久后，标准普尔的碧桂园长期企业信贷评级由投资级降至投机级，俗称垃圾股。
一个煊赫一时的地产企业，为何会陷入如此的窘境呢？

曾经是王石的榜样

王石那个故事还没完。曾经批评碧桂园是“红极一时，不能长久”的王石，在经历了亲戚卖房事件后，不得不重新审视碧桂园。2007年年底，万科总裁郁亮专程前往碧桂园取经，杨国强向他详细地阐释了碧桂园的整个产业链条和操作模式，令郁亮大为叹服。
此后，万科出炉了一份名为《碧桂园高速发展之谜》的报告，结论是：碧桂园的公司资质非常出色。王石只好改口说，碧桂园是值得尊敬的对手。因为王石梦想已久的住宅产业化——像搭积木一样批量化地建房子——已被碧桂园抢先实行了。
在房地产开发链条上，碧桂园涉猎了上下游各个产业，设计、建筑、装修、销售、物业管理，甚至于曾经还有自己的沙场、水泥厂，连砖都是自己产的，借此实现低成本和快速开发。
如果拿到土地，碧桂园马上就可以出图纸，在几天之内破土动工，上千台挖土机、上万人的施工现场蔚为壮观。

多元化是福还是祸

然而，碧桂园的野心并不止于地产。
在详细分析了全国褐煤资源的分布图后，碧桂园选择了云南昭通来开发“煤变油”，杨国强的二女婿就曾亲赴昭通实地考察。另外，碧桂园在广东肇庆还有一个小试工厂，煤变油产品有几万吨的产量，下一步将在肇庆上10万吨的中试项目，最后才是昭通的工业化生产。
碧桂园旗下创源集团一位不愿透露姓名的负责人称，该集团在昭通的煤变油产品要达到500万吨的产能，总投资数百亿元，一期启动就要几十亿元。
同时，杨国强欲以个人名义花百亿港元来买下邵逸夫的香港TVB，碧桂园又欲以25亿接手杨斌留下的沈阳荷兰村，甚至承揽了内蒙古满洲里与广东惠东的保障性住房项目。
无论是想走出国门还是拟接手荷兰村、收购TVB、投资“煤变油”或是欲大规模投资开发经济适用房，这一切都在证实同一件事情:杨国强实际操控下的一贯采取迅速拿地、低价销售、迅速回款模式的碧桂园，正逐渐开始多元化发展的尝试，正在发生转型，以此来分散投资风险。
但杨国强却忽略了另一种风险：“多元化陷阱”，郎咸平如是说。
“中国绝大多数企业目前还不具备做大的条件。外部的信用状况、职业经理人的素质、法治环境以及企业的管理水平等等都难以支持企业做大。在这样的制约条件下，做大的结果不是做强，而是做垮。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说。

捉襟见肘的资金链

信贷紧缩与房市低迷，碧桂园也陷入了深深的焦虑当中。而碧桂园的“融资焦虑症”的最主要表现，就是参与“赌局”。
2008年2月，碧桂园宣布在新加坡发行可转债融资，集资38.99亿元，可转股价格约为每股9.05港元，票面利率2.5%，实际年利率6.2%。令人关注的是，这次碧桂园将融资的一半金额19.5亿港元作为抵押品，与美林订立了一份以罕见的现金结算的公司股份掉期协议。根据协议，若最终价格高于锁定价格，则公司将向美林收取款项；若最终价格低于锁定价，则美林会收取款项。
投资人士认为此举意在拉升碧桂园的股价，尽管会有账面浮亏。这项风险极高的行为也被称为“饮鸠止渴”，实属无可奈何。
可是，股价并没有如期而涨。碧桂园的投资者们开始失去了信心，甚至连与杨国强一起在工程队创业的“碧桂园元老”杨贰珠也先后两次抛售手中的碧桂园股票，“元老派”的掣肘开始了。碧桂园元老、董事苏汝波减持碧桂园股票1亿股，套现约1.88亿港元；另一名执行董事区学铭也减持8000万碧桂园股票。
与此同时，刚离开碧桂园的小刘说：“公司没有大规模裁员，只是从11月就开始不断劝说员工离职。”他说，像他这样的销售人员裁减了40%以上。但不是直接解雇，而是大规模降薪，或者放长假，“武汉一些销售人员放了3个月的长假，每月领400元基本生活费”，然后部门领导会“劝说”员工自动离开。“目的就是为了省赔偿款。”据他说，集团其他部门包括设计、物管等也在不断地降薪减员，一些高级白领的降薪幅度接近50%。但碧桂园拒绝向媒体证实以上问题。
碧桂园仍在焦虑中。

碧桂园的时代终结了吗？

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（欲知详情，请留意《看世界》2009年1月(上)杂志）