股市还有没有泡沫？

宋建文

    昨夜美股又跌了，道琼斯工业指数下跌96.28点，报收9774.02点，纳斯达克指数下跌25.9点，报收2109.24点。均创了今年以来的新低，G20一开就跌，开会的目的是什么？20会联手拯救世界？不会，都在打着自己的小算盘。这样一来，没有共识，没有成果，那就是原来糟糕的事还会继续朝着糟糕的方向发展，自然就包括证券市场在里边。

    我们看一看美国的纳斯达克指数情况，2007年时中国的上证综指最高在6100左右，彼时纳指在2900点左右。现在三年过去了，上证综指在2400点左右，纳指在2100点左右,相差仅有不到两成，而三年前A股比纳指高出一倍有余。仅通过指数对照，我得出的结论是，中国股市较美国股市靠近了超过40%。或者说相对而言，美国股市较中国增值了超过80%。

    众所周之，全球金融危机是由美国引起的，而在金融危机期间中国号称是全世界受到冲击最小的国家，那么为什么中国股市却表现如此之差？原因只有一个，就是中国原来吹出了硕大无比的泡沫，下跌只是泡沫破灭的结果。那么是谁吹起的泡沫？为什么管理层不能有效的控制泡沫，让股市稳步的发展？而要待泡沫破了之后留给国人巨大的伤痛？

    日本之教训，历历在目。

    包括地产，也是如此，泡沫之大触目惊心，但争论不止。不同利益阶层的代言人说出不同的话，但描述的是相同的事。但看一看房价的上涨与工资增长的速度对比，看一看国家财政收入增长与居民财产性收入增长速度对比，看一看CPI增长与消费力增长速度对比，结果房价贵不贵的问题必是不言而喻的。

    那么A股还有没有泡沫？如果从专业机构的测评来看，会用平均市盈利来衡量，较07年最高水平下降了很多，应该是处于一个相对低的估值。但这并不意味着就有很大的投资机会，因为原来的估值伴随着的是高增长，这里就存在着一个享受高估值溢价的因素。再在估值低了，但未来估值会不会高？无人知晓，炒股炒的是未来而不是现在。因此，当前较低PE并不意味着股市就没有泡沫。

    股市从来都是有泡沫的，就看各方如何在泡泡中享受泡泡浴。如果遇到高景气度，以基金为首的机构投资者能够理性一些，不要过份玩火，即便是低通胀出现，股市也能够走出慢牛。但往往投资人都是冲动的，都会被魔鬼附身，涨的时候发疯似的涨，因为都想一次把钱赚够，把赔钱的事留给最后接盘的人。这纯属就是一个游戏，击鼓传花。

    以前我曾在博客上说过，上证综指将与纳斯达克指数靠齐，现在看来，已然将要成真。下跌并不是坏事，下跌才有机会,下跌才会降低风险。而且有人要得要通过做空来获利，在还没有什么大盼头的股市中想必要大举做多的没有几个，因为很可能会受到做空集团的阻击。这些做空集团里面必然也含有通过不同渠道涌进来的外资。当局者迷，旁观者清，外资不会幻想，因而能够从容的做空股指获利。

    最后我认为，A股的估值修正仍不到位。下跌过程中会出现一次次的反弹，但都不值得重仓参与。还是前面说的短线超跌反弹机会只能用一成仓位来玩。不管别人能够给你多少个上涨的理由，那都是一个个画在墙上的大饼，不加思索的想充饼，搞不好只会吃得一肚子灰。

    农行上市之前，多看少动。一切看看巨无霸是不是新一代阿斗之后再作决定。

    以上纯属个人观点。

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