两种态度决定不一样的人生

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对投资的态度历来有两类分野：长持和波段。下表罗列了美国股市1924年至今每年的波动幅度，年收益呈现出非常剧烈的起落，大于±50%的年份占到七成。巨大的波幅，加上似乎隐含周期性质，很少有人不打高卖低买的主意。

第一层思维，利用大起大落助推资金流增长。我们可以设定简单的买卖策略，比如当市场回落大于50%以上时进场。这里还有个持有时间的问题，假定持仓时长等于跌幅大于50%连续时长。八十九年里共有10次交易机会，老陈做了个比较。

傻瓜型，即一直持有。择机型，即执行上述策略。下图是实行两类策略后的资金变动，褐色线是傻瓜型，橙色线是择机型。貌似傻瓜型有较大的波动，择机型相对较稳健。真是如此吗？我们将上图进行对数化处理。两类策略在波动幅度及频率上并无太大区别，但是，在绝对金额上有巨大分别。八十九年来择机型从1,000元上升到5,968元，升值5倍。傻瓜型从1,000元上升到96,116,797元，最高见1.5亿！陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby事情还没完。我们忽略了通胀因素，1924年时的1,000元绝不是一笔小钱。下图是美元去通胀后的购买力变动。1924年时的1,000元购买力平价约等于现在的10万。不过，我们将1924年起始资金下降到100元，傻瓜型如今仍有近千万。另外必须强调一点，1924年至今的美国市场可能不可复制。

1800年至今的美国股市，循环级大牛从未离开过美股。以美股为例，强调长持A股，老陈认为有可能说明两点：1、功课做得粗糙；2、世界观比较幼稚。也不排除选择性判定，那就是更糟糕了，一种思维疾病。

上图应该和下图同时观赏。下图是道指与黄金的比价，上一篇博文有过描述，普通图与对数图。当然，不是乖离大了就值得逆向操作，一个西格玛就是小概率，值得逆向操作，但也可能直到六个西格玛——比如最近的贵金属暴跌，前一个周五我们还在说出现4～5σ，谁知道周一直接就6σ了，换言之，贵金属暴跌是15亿个交易日才可能出现一次，约合200万年一遇的黑天鹅，列位有幸（或不幸）在有生之年得睹。这里顺带为有关部门正个名，在统计学中百年一遇，并非平均分布100年1次，而可能在某一段时期数百年都不出现，在另一段时期，几年就出现几次。因此我们经常可以经历百年一遇的洪水或地震。

股指不便宜，惟金价更离谱。下图是CRB与金价。陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby

CRB的组成：能源（原油、天然气）17.6%；谷物（小麦、玉米、大豆）17.6%；工业品（铜、棉花）11.8%；肉类（猪、牛）11.8%；软商品（咖啡、可可、糖、橙汁）23.5%；贵金属（金、银、铂）17.6%。

投资需要经常重新认识自己，与大家共勉。