理性预期

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图维斯基（Amos Tversky）和科内曼（Daniel Kahneman）合著了《Prospect Theory：An analysis of decision under risk（期望理论：风险决策分析）》长文，发表于《计量经济学》杂志1979年3月刊。他们的研究成果是：在不确定情况下决断事情，人们通常依靠“直觉预测”。从而推翻了传统学说所倡导的“理性经济人”的观点，该传统树立的标志是尤金•法玛1996年在AFA美国金融协会年会上的一句豪言：“价格充分反映已知信息。”此后该段被广泛引用，形成风潮。科内曼等提出人是“有限理性”的，这是经济学的一次地震，科内曼因此而获2002年诺奖，图维斯基运气欠佳，他于1996年已蒙主宠召，无缘与科内曼携手领奖台。两位都是心理学大家，将心理学与经济因素嫁接后独立一派，现在金融领域有“行为金融学”一脉源于他们。说到科内曼的理论，想到他于获奖后在CNBC的访谈里，被问及对投资人的建议时，他说：Buy and holding。当时是2002年10月，科网股爆煲后指数一直走衰，市场一片凄凄惨惨切切，标普为768点，科内曼敢说买入绝不简单，犹太血统真是与财有缘。陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby

“期望理论”就字面意思与卢卡斯的“理性预期理论”十分相近，盖因Prospect一词亦可译为预期，但内容却相差十万八千里，卢氏主攻货币和经济周期。罗伯特•巴罗有个有趣桥段：其第一个打电话报告卢氏得诺奖喜讯，当时老卢与老婆离异已久，巴罗错拨卢氏前妻家，清晨将前任卢太从睡梦中骚扰醒。谁知前卢夫人不以为忤，反高兴的细问奖金多少，几人分享等等，后来才知卢氏在离婚协议上同意与前妻平分未来的诺奖奖金，得奖日离该协议失效期只有80多天，单就得奖预期一项老卢就欠理性，至少不如他前妻。陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby

中欧管理学院的奚恺元教授曾依据“期望理论”提出一精彩案例：假定有两个冰淇淋，分量上A少B多，A装在小杯子里，B装在较大的杯子里，看上去A杯很满，而B杯不太满，消费者非常理性的话，在同等价格情况下，若注重冰淇淋的数量多寡则应买B；若注重杯子的大小也应买B，可是实际情况中，A卖的比B好。因为人们比较一个商品的价格通常不是出于格雷厄姆式的价值评估，而喜欢用直觉——比如冰淇淋的满溢度。我们评估一个股票是否值得买入通常不是因为该股公司产品销售好转，而喜欢比较流通盘、活跃度或今天与上个月或去年时股价的高低。图维斯基和科内曼有个传世实验：(A)无风险可拿六十元，(B)80%情况下能拿八十元时，人们喜欢选择前者。事实上按得率(A)为60，(B)为80×80%+0×20%=64，应该选(B)。同样的一批人，当(A)100%要亏损六十元，(B)80%可能亏损八十元时，大家趋向于选后者。事实上按得率(A)为-60，(B)为0×20%-80×80%= -64，应该选(A)。实验结果：人在有“即得利益”时趋向保守，而在背水一战时则喜欢冒险。这是人类的本性，也是成功交易的大障碍，谨记：有风使尽帆。陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby

奈姬尔（Rosemarie Nagel）和塞勒（Richard Thaler）亦有个期望理论的实验：他们让一群人从1～100里选择一个数字，该数正好是大家所选平均数的2/3。实验中发现0、1、22、33是被选到最多的。塞勒认为初级选择是50，二级选择为33，再深入思考的结果是22。他分析道，选0和1的是纯粹从数学角度出发，没将其他人的心理因素考虑进去；选50的心灵如天使般纯净或智商偏低；选22和33的是聪明过头，低估了他人智慧，因为实验标准答案为13。对指数或个股的点位押宝是投资客经久不衰的智力游戏，但押中的次数屈指可数，原因是您如选22，英明神武亦如您者皆选22，结果却变成13！陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby

现持仓6张空单、2张多单、3张限定单，多单限定价位为1.57390、1.57440，空单限定价位为1.58160。浮动损益-691.60元。今天仓位比较重，明天2月1日是个好日子，Happy Bday, Mcat!

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