期货分析⑵——持仓与价格（1986.01～2010.09）

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对之前的数据进行了扩充，由2005～2010扩展至1986～今天。

仍以天然气为例（其他品种大致相近），我们对数据进行了大样本统计，统计的目的是为了寻找一个或几个范式，在常态情况下以范式为模型进行投资，在非常态情况下颠覆范式进行投资，即遭遇黑天鹅。常态情况与非常态情况的转化，交于风险控制去管。陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby

在过去的25年里，投机资金净持仓与价格正相关，①净持仓持续上升与价格上升同步，这一范式在金属或石油上更明显。②不论投机资金聚集了多大的规模，操纵成功与否都是无法事先完全确定的，操作上有很强试错意味。比如08年投机资金净持有巨大的淡仓，价格却在淡仓略微减少后开始大幅上升，而那次在7～8美元形成的强迫平仓地带将是下一次上升的重要阻力区。③我们发现09年下半年，投机资金净持有历史最大的淡仓，但价格只小幅度（相对于08～09年）下挫，表明投机资金极可能承认试错失败，朝阻力较小的反方向转变。

为实现统计的普适，我们将基本面数据进行了隔离，单纯比较净持仓与价格的相关关系。