边际怎么个安全

 ……陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/timesbaby……

IPO的企业大都是有价值，即便一个空壳也值个几千万。但是，只有运营正常的企业才有投资价值，垃圾企业的股价只是在绝对高估和相对高估之间摆动，病人和ICU病人的区别，绝不是健康人。若以银行利率为标杆，存款为年化4.14%，PE为24.15X；贷款为年化7.47%，PE为13.39X。安全边际就出来了，如果可以选择：①存银行，②通过银行委贷给企业（股份制银行这样的品种很多），③进入股市。你会怎么处理自己的资产。光从收益角度来看，PE分别为①24.15，②大约12～16（为方便计算取中间值14），③无穷大～0.1（年收益10倍以上基本是幻想了）。再看安全性（正确的步骤是先考虑安全性，再考虑收益性），①银行保证本利的安全，②银行不保证本利的安全，③交易所不保证本利的安全。在这种情况下，大部分投资会选择①和③，②的安全性和风险溢价都不吸引人。也就是说③必须比②的风险溢价高，才有投资价值。高到怎样的地步才值得投资，这个是高等数学问题，但是若③的收益可以等于甚至低于贷款PE（13.39X），那就变成小学数学问题了。然后，企业只要保持不亏损，我们的风险溢价迟早转化成现金流入腰包。在会计上看，一家企业的利润上升快过成本上升，肯定不是亏损企业，销售金额与存货成本的比例一般是越大越好，现金流越大越好，资负长短期对应，非经常性损益要忽略……一层筛选下来，剩下的就是应该重仓的，除非发现更好的品种、或企业数据转恶劣、或市场给出一个不可思意报价。想要老陈这张大嘴在BLOG里说出我筛选好的品种，哼哼，别想了。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

选择一家企业是否值得投资，需对其过往的经营有一定了解，一般进入一个不熟悉的行业，能在3个月内搞清楚其发展脉络，已经算是个勤奋的学习者了。虽说时间与深入程度不密切相关，但我们终归是凡人，知识的摄入需要一个消化期，在没有搞明白前，静待不是坏事。在了解过去的前提下，可以预测未来，DCF是烈酒，“酒量”不深，最好少饮，其次，也不是所有企业都适用此法。DCF的充要条件是对FCF的了然，FCF的确定不是简单的看企业能留下多少现金，安全边际的用途就是技术派的停损，只是前置了而已，把最苛刻的条件下企业能剩下多少FCF估计出来，企业价值不关大小非什么事，价格或会因为供需而动，价值是不会的，如果对价值一无所知，你把价格机制搞得一清二楚也毫无意义，到底值多少？可以问倒90%的投资人。然后延伸3或5或10年（看你对企业的把握能力，不要超能力范围去预测，太长久的预测没有意义，凯恩斯早告诉我们：长久而言，人人必死），绝大部分企业——上帝，一定宽恕老陈吧——只能走向衰亡，就如资本市场只有极少人可以活得萧洒一样，只有极少数企业有长期增长性，因只有极少企业可以构筑经济霸权，可以维持边际收益不递减或缓慢递减。然后，以国债利率贴现，不要去学夏普的“高科技”，那玩艺儿只能作为考CFA的敲门砖，真拿来实战会死人的，因为它太主观，或者说艺术气息过浓，本来估值就已经很艺术了，为什么还要加“纹身”？骑白马不一定是王子，长头发不一定是艺术家。然后，看看CEO团队的品质，最好去参加一下年会，直观观察，道德风险很关键。精神领袖千万别爱上荧幕，电视上看到王石、马云们的次数多少，几乎和他们公司股价跌幅正相关。企业领袖要低调，把注意力集中在自己家里，神秘的任老板（华为）值得提倡，尤其是对投资人来说。万科把大小非减持和股价挂钩，真是见了大头鬼了，如果本来给这个团队打90分（满分100分），当下可以直接扣去20分，这种骚包主意除了煽情，只剩下弱智了。最后，也是最重要的是：市场先生的报价。好企业必须有好的价格对应，才是机会。15万美金/股买巴郡、20元人民币/股买中石油、120元人民币/股买平安，和漏夜排队买年息3%国债的人有什么区别？恩……还是有点区别——收益率更差！！(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)